目前，高產(chǎn)量、高庫存狀況令螺紋鋼短期面臨壓力，尤其是隨著(zhù)交割期臨近，期現貨聯(lián)動(dòng)性增強，不斷上升的倉單數量令近月RB2010合約易跌難漲。但考慮到將在第二季度下游開(kāi)工時(shí)大幅上升的需求，配合著(zhù)每月遞增的復蘇經(jīng)濟數據，市場(chǎng)的良好預期仍在中周期上利多鋼材價(jià)格。螺紋鋼短弱中強的格局正逐步形成。

　　產(chǎn)量回落有限 高產(chǎn)量局面難扭轉

　　上周（8月20日~26日），螺紋鋼產(chǎn)量為380.62萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.35萬(wàn)噸，較6月底7月初這一周（6月25日~7月1日）創(chuàng )造的今年初以來(lái)高點(diǎn)下降20.13萬(wàn)噸。其周產(chǎn)量自5月中旬超過(guò)去年同期后，持續運行于歷年同期水平之上，同比增幅在1%~9%不等。

　　據世界鋼協(xié)統計，7月份，全球64個(gè)納入統計國家的粗鋼產(chǎn)量為1.527億噸，同比下降2.5%。其中，中國粗鋼產(chǎn)量為9340萬(wàn)噸，同比增長(cháng)9.1%。受疫情影響，我國螺紋鋼產(chǎn)量在第一季度跌至谷底，之后快速回升，并迭創(chuàng )新高，即使是在傳統需求淡季的夏季，其周產(chǎn)量也始終保持在380萬(wàn)噸以上，高于往年最高值。這一數據的出現，主要源于今年特殊的經(jīng)濟環(huán)境：一是盡管原材料價(jià)格不斷走高，當前鋼廠(chǎng)仍有利潤，這也為企業(yè)生產(chǎn)提供了動(dòng)力；二是今年第二季度復工復產(chǎn)時(shí)下游需求極好，重卡、挖掘機等設備銷(xiāo)量創(chuàng )下歷史紀錄，因此市場(chǎng)對秋季施工抱有良好預期，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)意愿不強；三是今年我國確定了保就業(yè)、穩增長(cháng)的主基調，鋼廠(chǎng)作為勞動(dòng)力資源和地方稅收大戶(hù)，大概率會(huì )保持平穩運行。目前已進(jìn)入9月份，面臨即將到來(lái)的秋季施工期，鋼材產(chǎn)量難有顯著(zhù)回落，將延續高位運行態(tài)勢。

　　表觀(guān)需求量下降 庫存壓力仍存

　　在需求淡季時(shí)，出現庫存增加是歷年常態(tài)，但今年的情況為市場(chǎng)蒙上一層涼意。截至8月27日當周（8月21日~27日），螺紋鋼社會(huì )庫存、鋼廠(chǎng)庫存雙增，總庫存升至1258.72萬(wàn)噸，創(chuàng )3個(gè)月以來(lái)的新高。自夏季至今，僅有1周出現庫存環(huán)比下降，其余皆為上升。當前庫存水平較今年峰值下降了42%，但仍比2019年高43%、比2018年高1倍以上。即使考慮到第二季度需求旺盛時(shí)去庫存速度極快的情況，目前的庫存水平在9月份仍會(huì )對市場(chǎng)形成壓力。

　　庫存的快速增加暗示了短期需求的走弱。螺紋鋼表觀(guān)需求量曾在5月底達到480.26萬(wàn)噸的今年初以來(lái)的峰值，隨后震蕩下行。截至8月27日當周，螺紋鋼表觀(guān)需求量下降至356.16萬(wàn)噸，較最高點(diǎn)下降25.8%。同期237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為20.99萬(wàn)噸，較第二季度趕工時(shí)的5日平均值峰值26萬(wàn)噸下降了19%。這2組數據較今年高點(diǎn)均呈現顯著(zhù)下滑。目前，螺紋鋼表觀(guān)需求量與去年持平，現貨流通量較去年同期仍高11.74%。但結合目前居高不下的產(chǎn)量來(lái)看，與去年持平的需求水平就是短期供需失衡的一種表現。

　　秋季施工有保障 良好預期支撐中期走勢

　　即使是在高溫多雨和南方洪澇災害的影響下，螺紋鋼市場(chǎng)淡季仍然不淡，并不斷創(chuàng )出新高。一方面，原材料不斷漲價(jià)推高了鋼材成本；另一方面，更主要的是宏觀(guān)預期良好。5月份的全國兩會(huì )為下半年工作定了基調。夏季氣候導致施工受阻，下半年最可能的趕工期便在“金九銀十”的秋季。7月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據良好，住建部公布的即將改造的3.9萬(wàn)個(gè)老舊小區中已開(kāi)工56.4%，說(shuō)明了經(jīng)濟復蘇步伐穩健，后續需求真實(shí)且具有持續性。參考第二季度工地開(kāi)工時(shí)大幅上漲的挖掘機、重卡銷(xiāo)量，市場(chǎng)對秋季需求持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。這是鋼材市場(chǎng)中期偏強的著(zhù)力點(diǎn)。

　　交割臨近

　　進(jìn)入9月后，近月合約將轉入交割邏輯。今年螺紋鋼基差出現罕見(jiàn)的貼水結構，令期貨賣(mài)交割盈利成為可能。上期所螺紋鋼倉單數量從7月1日的6811噸快速上升至8月27日的56765噸，在不足2個(gè)月的時(shí)間里增長(cháng)了7.3倍。即使目前基差結構已經(jīng)重回升水局面，若后續螺紋鋼主力合約RB2010合約價(jià)格再度快速拉高，不排除大量產(chǎn)業(yè)客戶(hù)開(kāi)展賣(mài)交割操作，短期急劇增長(cháng)的倉單數量利空期貨近月合約。在高產(chǎn)量和高庫存背景下，現貨價(jià)格對期貨端的“拖累”效應大于支撐作用。據此，筆者認為，近月合約易跌難漲。