趙毅
鋼材的高庫存，尤其是螺紋鋼的高庫存，一直是今年上半年備受市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。今年上半年，螺紋鋼的庫存高點(diǎn)出現在3月中旬，達到天量的2176.89萬(wàn)噸。隨后經(jīng)歷了3個(gè)月的快速去庫存階段，從3月中旬至6月中旬，平均每周去庫存87萬(wàn)噸。而2018年和2019年同期，去庫存速度分別為59萬(wàn)噸/周和36萬(wàn)噸/周，僅為今年的68%和41%，可見(jiàn)今年第二季度需求較好。
從6月下旬開(kāi)始，伴隨著(zhù)高溫多雨天氣的到來(lái)，國內工地施工進(jìn)度放緩，且今年南方多省份已出現洪澇災害，對施工的影響或超過(guò)往年。目前來(lái)看，市場(chǎng)未迎來(lái)淡季不淡的局面，螺紋鋼和五大鋼材品種均出現總庫存重新增加現象，且增加速度遞增較快。以螺紋鋼總庫存為例，6月中旬最低降至1042.59萬(wàn)噸；而4周后的7月9日當周，螺紋鋼總庫存已經(jīng)回升至1158.38萬(wàn)噸。由于前期的去庫存進(jìn)程并未使庫存完全恢復到往年同期水平，僅降至往年偏高水平，因而，當庫存重新開(kāi)始增加時(shí)，高庫存將再一次為影響價(jià)格的重要因素。
貿易商活躍度尚可
整體流通狀況或好于往年
流通商每日成交情況代表著(zhù)中間商參與程度，從側面反映了市場(chǎng)參與熱度和貿易者的心態(tài)。以237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為例，4月中旬、5月中上旬和6月上旬三度達到25萬(wàn)噸/日以上。其中，個(gè)別日期的單日成交量超過(guò)30萬(wàn)噸，創(chuàng )下歷史紀錄。截至7月13日，5日平均成交量為24萬(wàn)噸/日。這充分說(shuō)明了第二季度的復產(chǎn)復工政策疊加國內后疫情時(shí)代下游趕工情況，造成了市場(chǎng)的異?；鸨?。
在需求淡季來(lái)臨之時(shí)，流通商5日成交量也未跌破20萬(wàn)噸/日，高于往年同期10%左右。近期，隨著(zhù)螺紋鋼期貨價(jià)格的上漲，現貨端量漲價(jià)升，5日成交量已經(jīng)回升至24萬(wàn)噸/日以上，較去年同期高40%。自4月初起，螺紋鋼的成交量絕大部分時(shí)間高于往年同期，即使回落，仍顯著(zhù)高于過(guò)去5年同期水平。這一定程度上反映了市場(chǎng)的心態(tài)，在下半年趕工推動(dòng)下，貿易商熱度或貫穿全年。
高產(chǎn)量短期內或將延續
自3月第一周創(chuàng )下241.43萬(wàn)噸的低點(diǎn)后，螺紋鋼產(chǎn)量已經(jīng)連續4個(gè)月呈現上升情況，7月2日當周升至歷史峰值400.75萬(wàn)噸，7月9日當周回落12.32萬(wàn)噸至388.43萬(wàn)噸。5月中旬，螺紋鋼產(chǎn)量超過(guò)去年同期。此后，其產(chǎn)量不但沒(méi)有下降，反而繼續保持增長(cháng)。
鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)主要受兩方面因素影響，一是政策，二是利潤。
政策方面，今年初，政府出臺了鼓勵復產(chǎn)復工、保就業(yè)、穩增長(cháng)的政策；下半年，利潤將是起到?jīng)Q定性作用的因素。和去年同期相比，今年的鋼廠(chǎng)利潤始終偏低，然而產(chǎn)量屢創(chuàng )新高。筆者認為這是企業(yè)在特殊環(huán)境下的一種應對策略。受上半年公共衛生事件影響，今年國內外經(jīng)濟環(huán)境都受到巨大沖擊，各行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都存在壓力。在尚有利潤或成本收益基本持平的情況下，鋼鐵企業(yè)作為大型工業(yè)企業(yè)和各地納稅大戶(hù)，保持生產(chǎn)屬于一種良性選擇。
此外，今年第二季度終端需求火爆，重卡、挖掘機等的數據十分靚麗。盡管受到天氣因素影響，“金九銀十”仍然可期，各企業(yè)保持高產(chǎn)量既是為秋季生產(chǎn)備貨，也是防止自己減產(chǎn)他人漁利的一種選擇。但受制于利潤較低的現狀，各企業(yè)或以保持當前產(chǎn)量或小幅提升產(chǎn)量為主，后續不排除產(chǎn)量仍有小幅上升空間。
唐山限產(chǎn)疊加宏觀(guān)預期偏暖 短期偏強運行
7月初市場(chǎng)炒作唐山高爐停產(chǎn)，據相關(guān)機構跟蹤調研，若按唐山市7月限產(chǎn)正式方案執行，每日受影響減少的鐵水量環(huán)比增加約5.76萬(wàn)噸，高爐產(chǎn)能利用率將較當前下降15%左右。屆時(shí)，唐山高爐產(chǎn)能利用率約為73%。該情況也一定程度體現在7月9日當周螺紋鋼產(chǎn)量的下降上。
此外，進(jìn)入7月后，國內A股市場(chǎng)表現極其搶眼，量?jì)r(jià)齊升，市場(chǎng)充斥著(zhù)做多熱情，其背后是流動(dòng)性充裕的貨幣市場(chǎng)環(huán)境。目前看，偏暖的市場(chǎng)氛圍已經(jīng)溢出至大宗商品黑色板塊，成品鋼材和鐵礦石價(jià)格均創(chuàng )出年內新高。短期內，螺紋鋼期貨有望偏強運行，后續將回歸階段性供大于求的基本面現狀。鋼材基本面與宏觀(guān)預期呈現階段性背離，導致當前盤(pán)面操作難度較大。
回調后做多或“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利值得期待
基于以上分析，螺紋鋼基本面由此前的供需兩旺轉向階段性供大于求，高庫存高產(chǎn)量令價(jià)格承壓，夏季階段易跌難漲。但保就業(yè)、穩增長(cháng)政策和后續趕工都讓“金九銀十”比往年更值得期待。目前，螺紋鋼10月合約在偏暖的市場(chǎng)氛圍下創(chuàng )出新高，若已持有多單，可繼續持有或逢高平倉兌現盈利；若無(wú)持倉，不建議追多，更建議考慮回調后的上升動(dòng)能。此外，若10月合約在夏季未出現有效回調，為減小交易風(fēng)險，螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”合約正向套利也不失為一種有效交易策略。
《中國冶金報》（2020年07月15日 03版三版）
