劉慧峰
6月份前兩個(gè)交易日，螺紋鋼主力合約延續了5月的漲勢，之后開(kāi)始出現震蕩回落，至下半月再度出現反彈。截至6月19日，主力合約2010收于3645元/噸，較5月29日收盤(pán)價(jià)上漲66元/噸，漲幅為1.84%。
6月上半月，宏觀(guān)面超預期因素不多，需求強度減弱，螺紋鋼價(jià)格承壓回落。一方面，兩會(huì )期間公布的政策基本符合市場(chǎng)預期，5月份價(jià)格的上漲一定程度上成為佐證；另一方面，進(jìn)入6月份之后，南方雨季疊加北方疫情影響，需求強度較之前有所減弱，建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀(guān)消費量及水泥磨機開(kāi)工率指標均有所回落。對于后期價(jià)格走勢，筆者認為，中期向上態(tài)勢不改，但短期市場(chǎng)在需求階段性轉弱的情況下，可能出現階段性調整。
“強基建+平地產(chǎn)”預期
螺紋鋼中期需求仍有韌性
目前，市場(chǎng)對于下半年仍有“強基建+平地產(chǎn)”的預期。5月份，國內基建投資單月同比增長(cháng)10.89%，增速較4月份回升6.1個(gè)百分點(diǎn)。5月份，地方政府專(zhuān)項債為1.13萬(wàn)億元，接近前3個(gè)月總和；近期又有新聞報道稱(chēng)，1萬(wàn)億元的特別國債中，有7000億元可用于基建項目資本金。隨著(zhù)資金的逐步落地，筆者認為，基建投資增速仍有回升空間，或將維持在全年增速的10%～15%。
對于房地產(chǎn)，筆者認為，盡管“房住不炒”依然是當下政策的主基調，但下半年地產(chǎn)修復性反彈態(tài)勢延續，全年仍可能呈現零增長(cháng)或小幅正增長(cháng)。主要原因有2點(diǎn)：一是在低利率環(huán)境下，房地產(chǎn)成交數據持續向好，5月份當月商品房銷(xiāo)售面積增速修復至9.66%；6月前20天，全國30個(gè)大中城市商品房日均成交面積環(huán)比5月增加3.54萬(wàn)平方米，預計后期商品房銷(xiāo)售仍有改善空間。二是4月～5月份，土地購置面積增速連續實(shí)現正增長(cháng)，考慮到目前房企仍采取拿地后加速開(kāi)工和周轉的策略，因此，至少在第三季度，新開(kāi)工數據的表現可能不會(huì )太差。
假設房地產(chǎn)投資全年增速為1%，若基建投資增長(cháng)10%，則下半年螺紋鋼需求平均增速為2.8%；若基建投資增長(cháng)15%，則下半年螺紋鋼需求平均增速為4.6%。全年螺紋鋼需求也有望保持正增長(cháng)。
鋼材供給短期高位
中期階段性頂部已現
根據國家統計局公布的數據，受高需求和高利潤雙重刺激，5月份，國內粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量分別為297萬(wàn)噸和249萬(wàn)噸，均創(chuàng )出歷史新高。對于后期的供應，筆者認為，短期將繼續維持高位，而中期階段性頂部可能已經(jīng)顯現。這主要基于以下邏輯：
目前，鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到92.35%，日均鐵水產(chǎn)量為245.83萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近天花板，若后續要想繼續增加產(chǎn)量，只能通過(guò)增加鐵礦石入爐品位和在轉爐環(huán)節添加廢鋼兩種方式完成。但受到原料價(jià)格大幅反彈影響，6月份以來(lái)，鋼廠(chǎng)利潤明顯收窄，因此不具備增加高品位鐵礦石提升產(chǎn)量的動(dòng)力。至于添加廢鋼，根據筆者調研了解，3月份之后，隨著(zhù)廢鋼到貨量的增加，鋼鐵企業(yè)廢鋼添加比例明顯增加，目前僅有2個(gè)～3個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)空間。要想通過(guò)添加廢鋼來(lái)增加鐵水產(chǎn)量，空間非常有限。
不過(guò)，考慮到當前鋼廠(chǎng)仍有一定利潤（螺紋鋼200元/噸左右，熱軋卷板100元/噸左右），所以鋼材的供給可能會(huì )在高位維持一段時(shí)間，后續即使要減產(chǎn)，一般也遵循停軋線(xiàn)—減少轉爐廢鋼添加量—降低入爐品位—高爐檢修的流程。鋼材供給的變化可能先表現為不同產(chǎn)量之間的變化，螺紋鋼需求減弱，熱軋卷板需求好轉，則會(huì )增加熱軋卷板產(chǎn)量、減少螺紋產(chǎn)量，之后隨著(zhù)利潤的進(jìn)一步縮減，才會(huì )逐步考慮對高爐進(jìn)行檢修。
受淡季影響
短期螺紋鋼需求強度將減弱
4月～5月份，國內螺紋鋼需求表現整體強勁，螺紋鋼表觀(guān)消費量周度數據一度創(chuàng )下478.38萬(wàn)噸的歷史高位，其中既包含旺季需求因素，也有受疫情影響產(chǎn)生的趕工需求。不過(guò)，進(jìn)入6月份之后，南方步入梅雨季節，需求出現明顯下滑。6月前20天，建筑鋼材日均成交量與5月相比下降了2.4萬(wàn)噸；最新一期的水泥磨機開(kāi)工率降至64.1%，較5月下旬高點(diǎn)下降9.4個(gè)百分點(diǎn)；螺紋鋼周表觀(guān)消費量降至382.64萬(wàn)噸，較5月下旬高點(diǎn)下降95.83萬(wàn)噸。
高供給之下市場(chǎng)需求強度的減弱，使得近期螺紋鋼庫存去化速度明顯放緩，且在上周末出現了自3月12日以來(lái)的首次庫存增加，華東地區表現最為明顯。此前，市場(chǎng)預計，今年北方地區強勁的需求會(huì )在一定程度上對沖南方地區淡季所帶來(lái)的影響，但6月初，華北地區疫情出現小規模反彈，或會(huì )對北方需求形成考驗。目前，螺紋鋼庫存仍比去年同期高出270萬(wàn)噸，一旦南北方需求強度同步走弱，則可能會(huì )出現階段性庫存增加情況，從而對市場(chǎng)價(jià)格形成一定壓制。因此，螺紋鋼下一輪期現共振的上漲，需要等待旺季的來(lái)臨和庫存的再次下降。
綜合以上分析，筆者認為，鋼材供給短期仍會(huì )在高位維持一段時(shí)間，但繼續增長(cháng)的空間較為有限，因此后期價(jià)格走勢更多取決于需求的變化。從整個(gè)下半年來(lái)看，預計將繼續維持“強基建+平地產(chǎn)”格局，螺紋鋼價(jià)格大方向仍將向上發(fā)展。但短期來(lái)看，趕工力度有所減小，加之南方雨季和北方疫情影響，可能會(huì )出現階段性庫存增加情形，從而對價(jià)格形成階段性壓制。因此，操作上，近期可考慮3700元/噸附近短空機會(huì )，后期若價(jià)格調整至3500元/噸附近，則可考慮中線(xiàn)買(mǎi)入機會(huì )。
《中國冶金報》（2020年06月24日 03版三版）
