王奕琳
目前，螺紋鋼期貨主力合約已經(jīng)換月至2101合約，2010合約轉變?yōu)楝F貨月合約，其受供需關(guān)系、現貨價(jià)格變動(dòng)影響將更加明顯；進(jìn)入9月份后，倉單交易也將成為影響2010合約的關(guān)鍵因素。從近期螺紋鋼表觀(guān)需求來(lái)看，受南方高溫、多雨天氣影響，表觀(guān)需求持續下降，庫存壓力進(jìn)一步增大；再考慮到華東地區的交割意愿，2010合約將維持弱勢，促使2010合約與2101合約價(jià)差收縮。
螺紋鋼表觀(guān)需求下降
庫存壓力進(jìn)一步增加
相關(guān)機構數據顯示，雖然近期電弧爐生產(chǎn)利潤下降，導致短流程螺紋鋼產(chǎn)量下降，而且長(cháng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)盈利也有一定程度收縮，但是整體來(lái)看，螺紋鋼產(chǎn)量依然居于高位。8月28日當周（8月20日~26日），螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降4.35萬(wàn)噸至380.62萬(wàn)噸，同比增幅為9%。
而從需求端方面看，因高溫、多雨天氣延續，華東地區市場(chǎng)需求遲遲未能啟動(dòng)，即使有以雄安為代表的北方市場(chǎng)的旺盛需求，全國表現依然平平。受天氣影響，全國237家螺紋鋼流通商日成交量近期更是進(jìn)一步下滑，5日成交均值也下滑至20萬(wàn)噸附近。另外，8月28日當周，螺紋鋼表觀(guān)需求量大幅下滑16.37萬(wàn)噸至356.16萬(wàn)噸，連續3周環(huán)比下降，同比也出現負增長(cháng)。從以上2組數據中，筆者均暫未看到旺季需求啟動(dòng)的跡象。
受產(chǎn)量高企、需求平穩的影響，螺紋鋼庫存量有別于往年的低位徘徊，近幾周持續走高。8月28日當周，螺紋鋼社會(huì )庫存量繼續增加11.26萬(wàn)噸至878.08萬(wàn)噸，同比增加269萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)端庫存也持續增加13.2萬(wàn)噸至380.64萬(wàn)噸，同比增加110.74萬(wàn)噸；螺紋鋼總庫存自6月初以來(lái)持續走高，目前也已上升至1259萬(wàn)噸的新高，同比增加379萬(wàn)噸。目前，除了河北唐山可能因環(huán)保因素出現螺紋鋼產(chǎn)量下降外，難以看到其他會(huì )導致螺紋鋼產(chǎn)量出現大幅下降的因素。倘若旺季需求持續表現平平，不能夠有效消耗螺紋鋼庫存，則市場(chǎng)之前的預期將被顛覆，利空現貨端螺紋鋼價(jià)格走勢，也同樣利空代表現貨市場(chǎng)的螺紋鋼期貨2010合約價(jià)格走勢。
賣(mài)方市場(chǎng)交割意愿偏強
打壓2010合約走勢
截至8月27日，上海期貨交易所螺紋鋼期貨倉單量已上升至56765噸，遠高于往年同期水平。
去年，螺紋鋼期貨1910合約因市場(chǎng)對未來(lái)需求預期欠佳，以某大型鋼廠(chǎng)為主導的賣(mài)方市場(chǎng)賣(mài)交割意愿強烈，最終實(shí)現近14萬(wàn)噸的歷史最大交割量，導致螺紋鋼1910合約自去年9月中旬3850元/噸高位最低回落至交割前幾日的3600元/噸。
結合前文中對近期螺紋鋼供需關(guān)系的分析，當前螺紋鋼產(chǎn)量在高位運行，終端需求遲遲未能增長(cháng)，庫存持續增加。如果到了9月份，需求始終未能看到明顯的增量，考慮到當前華東地區螺紋鋼仍存在微量賣(mài)交割利潤，賣(mài)方市場(chǎng)通過(guò)螺紋鋼期貨進(jìn)行現貨銷(xiāo)售的意愿將進(jìn)一步增強，打壓螺紋鋼期貨2010合約走勢。
另外，華東地區螺紋鋼期現市場(chǎng)存在大量虧損單，以杭州為例，因期現業(yè)務(wù)被套的螺紋鋼現貨約有50萬(wàn)噸。這些被套單如果通過(guò)移倉的方式換月至2101合約，則交易者將需繼續承擔期、現貨的資金成本以及換月導致的月間價(jià)差，再加上已經(jīng)被套的持有損失，持有成本巨大。因而，預計將有一部分參與者選擇在螺紋鋼2010合約上離場(chǎng)了結，不排除此部分參與者將選擇把現貨庫存拋在期貨2010合約上，進(jìn)一步增加2010合約的賣(mài)交割壓力。
綜合上述分析，筆者認為，高企的產(chǎn)量、遲遲未能啟動(dòng)的終端需求、持續增加的庫存、強烈的賣(mài)交割意愿等均不利于螺紋鋼期貨2010合約走勢，也將帶動(dòng)2010合約與2101合約價(jià)差弱勢運行。
