夏學(xué)釗
上周（8月10日~14日），螺紋鋼期貨價(jià)格出現回調。在5個(gè)交易日中，有4天的RB2010合約日K線(xiàn)收陰。筆者認為，短期來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)存在調整壓力，中期則有望延續強勢。
螺紋鋼周產(chǎn)量回升 供應承壓
當前，國內資源供應分為電爐和高爐兩個(gè)部分，高爐生產(chǎn)整體處于平穩態(tài)勢，而電爐生產(chǎn)較為靈活。影響高爐和電爐生產(chǎn)節奏的因素主要是噸鋼利潤和行業(yè)政策。
今年初以來(lái)，鋼鐵行業(yè)政策整體平穩，沒(méi)有對生產(chǎn)節奏構成明顯影響，噸鋼利潤成為調節高爐和電爐生產(chǎn)的核心指標。從供應來(lái)看，螺紋鋼周產(chǎn)量出現了回升。相關(guān)機構數據顯示，上周，螺紋鋼產(chǎn)量為386.51萬(wàn)噸，高于前一周的384.72萬(wàn)噸，也高于7月中下旬382萬(wàn)噸的周產(chǎn)量水平。也就是說(shuō)，螺紋鋼的國內資源供應量在增加。
進(jìn)出口資源的轉化，具體來(lái)說(shuō)就是出口量的減少和進(jìn)口量的增加。今年初以來(lái)，由于國內外疫情形勢的差異，出口轉內銷(xiāo)或進(jìn)口增加比較明顯。數據顯示，今年上半年，我國鋼材出口量同比減少570萬(wàn)噸，鋼材進(jìn)口量同比增加152萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，進(jìn)出口因素導致上半年鋼材供應增加量722萬(wàn)噸。此外，上半年鋼坯進(jìn)口量較去年同期增加超過(guò)500萬(wàn)噸，其中6月份進(jìn)口量為248.4萬(wàn)噸。從絕對量來(lái)看，上半年進(jìn)出口造成的資源供應量已經(jīng)接近1300萬(wàn)噸。進(jìn)出口資源轉化給螺紋鋼供應帶來(lái)的壓力已經(jīng)不能忽略。
螺紋鋼中期需求仍然向好
與供應壓力相伴隨的是近兩周高溫因素的影響。此前，市場(chǎng)的主流預期是7月中旬以后，隨著(zhù)梅雨季節的結束，梅雨對需求的壓制消失，需求應該會(huì )出現環(huán)比上升。正是這種預期推動(dòng)了7月份以后螺紋鋼價(jià)格的上漲。不過(guò)，筆者發(fā)現，需求回升的力度可能不及預期。
參考現貨市場(chǎng)的成交情況，成交活躍大概率反映出下游需求旺盛，成交低迷則表明下游需求清淡。根據上海鋼聯(lián)發(fā)布的全國建材貿易商成交量，7月份以來(lái)（7月6日~8月7日），全國建材單日成交量周均值分別為23.76萬(wàn)噸、20.37萬(wàn)噸、21.28萬(wàn)噸、21.36萬(wàn)噸、22.95萬(wàn)噸。上周，這一數值為21.4萬(wàn)噸。從數據可以看出，7月初的樂(lè )觀(guān)預期刺激了現貨市場(chǎng)成交，但之后成交量出現回落；7月下旬之后，雖然梅雨對需求的壓制已經(jīng)消失，但需求回升的態(tài)勢并不穩定，幅度也并不明顯，這主要是由于高溫天氣的影響。
不過(guò)，需要說(shuō)明的是，筆者對中期需求仍然持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。上周五（8月14日）發(fā)布的宏觀(guān)數據顯示，螺紋鋼主要的下游行業(yè)房地產(chǎn)和基建投資繼續延續回升勢頭。所以，筆者認為，雖然當前螺紋鋼需求仍然受到抑制，對短期價(jià)格構成了壓力，但中期仍然向好，需要密切關(guān)注需求開(kāi)始擴張的時(shí)間點(diǎn)。
預期中的去庫存周期尚未到來(lái)
相關(guān)機構發(fā)布的數據顯示，截至8月14日當周，螺紋鋼庫存總量為1221.82萬(wàn)噸，同比上升35.78%。其中，螺紋鋼廠(chǎng)內庫存為363.22萬(wàn)噸，同比增長(cháng)38.43%；社會(huì )庫存為858.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)34.69%。
從總量來(lái)看，當前螺紋鋼庫存總量為歷年同期最高水平，且遠遠高于次高水平。2019年8月，螺紋鋼庫存總量為歷史同期次高水平，但當時(shí)庫存總量在830萬(wàn)噸左右，比當前庫存量要低400萬(wàn)噸。
從庫存變化來(lái)看，上周，螺紋鋼庫存再度增加，預期中的去庫存周期未能到來(lái)。按照往年規律，螺紋鋼庫存在8月份以后大概率會(huì )進(jìn)入一個(gè)去庫存階段，今年這一去庫存階段尚未開(kāi)啟。但從中期來(lái)看，需求仍然向好，所以“金九銀十”依然可期。
通過(guò)以上梳理，筆者認為，當前螺紋鋼價(jià)格確實(shí)存在調整壓力。通過(guò)螺紋鋼基差變化來(lái)判斷當前螺紋鋼期貨價(jià)格的估值情況，當前RB2010合約與現貨基本平水，而RB1910合約、RB1810合約、RB1710合約歷史同期的貼水幅度都在200元/噸以上，也就是說(shuō)，RB2010合約估值水平高于往年同期，而彌補這中間的估值水平差異，則期貨價(jià)格需要回調200元/噸左右。
綜上所述，筆者認為螺紋鋼期貨價(jià)格面臨調整壓力，若短期能夠出現回調使其估值回到合理水平，則隨著(zhù)需求旺季的到來(lái)，螺紋鋼期貨價(jià)格仍有上升空間。
《中國冶金報》（2020年08月19日 07版七版）
