夏學(xué)釗
5月份以來(lái)，螺紋鋼期貨價(jià)格震蕩走強。筆者認為，當前支撐價(jià)格的核心因素是旺盛的需求，而短期內需求旺盛格局仍將持續，螺紋鋼期貨價(jià)格的強勢也得以保證。后期，需要警惕供應量的快速增長(cháng)。在供應量未出現超預期增長(cháng)前，回調買(mǎi)入仍然是主基調。
旺盛需求支撐市場(chǎng)
筆者認為，當前，支撐螺紋鋼價(jià)格強勢的核心因素正是下游旺盛的需求。
首先，中期來(lái)看，作為螺紋鋼最重要的兩個(gè)下游行業(yè)，房地產(chǎn)和基礎設施建設保證了螺紋鋼需求的穩定。數據顯示，2020年1月~4月，全國房地產(chǎn)投資額為33103億元，同比下降3.3%；房屋新開(kāi)工面積為47768萬(wàn)平方米，同比增速為-18.4%；房屋施工面積為740568萬(wàn)平方米，同比增速為2.5%。
從投資和新屋開(kāi)工面積兩項數據來(lái)看，疫情對各行業(yè)的影響是不可避免的。但是，這兩項指標在1月~4月的同比降幅較前兩期（1月~2月，1月~3月發(fā)布數據）已經(jīng)明顯收窄，也就是說(shuō)疫情對行業(yè)的影響在減小。此外，巨大的房地產(chǎn)施工面積意味著(zhù)巨大的螺紋鋼存量需求。再看基建，為減小疫情對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，中央政府可能進(jìn)一步加大逆周期調節力度，進(jìn)一步推進(jìn)基建，這是螺紋鋼需求可能存在的增量。
其次，從短期來(lái)看，螺紋鋼需求受到旺季和趕工的雙重支撐。受我國氣候影響，螺紋鋼需求存在季節性特點(diǎn)，而四五月份是一年內第一個(gè)需求旺季。趕工指建筑項目施工周期被迫壓縮，單位時(shí)間內需求密度上升。所以，可以推測，螺紋鋼短期需求將保持旺盛。從數據來(lái)看，5月6日，全國建材貿易單日成交量突破30萬(wàn)噸，為歷史罕見(jiàn)的高成交量，正是短期需求旺盛的證據。
另外，庫存數據顯示，截至5月15日當周，螺紋鋼廠(chǎng)內庫存為331.35萬(wàn)噸，社會(huì )庫存為893.2萬(wàn)噸，庫存總量為1224.55萬(wàn)噸。螺紋鋼庫存總量從3月中旬的最高量2176.89萬(wàn)噸下降至當前水平，庫存消耗量達到952.34萬(wàn)噸，下降幅度達43.75%。也就是說(shuō)，自3月中旬以來(lái)，螺紋鋼需求持續回升，不僅消耗了當期新增的供應量，而且消耗了歷史庫存，而當前這一局面仍在持續。
警惕供應過(guò)快增長(cháng)
預判后期市場(chǎng)走勢，筆者認為，需求旺盛局面還將延續一段時(shí)間，而供應端的變化決定著(zhù)螺紋鋼價(jià)格的上升空間。
從周度產(chǎn)量數據來(lái)看，最近一周，螺紋鋼產(chǎn)量為381.31萬(wàn)噸，較3月初周產(chǎn)量的241.13萬(wàn)噸增加了140.18萬(wàn)噸，增長(cháng)幅度超過(guò)58%，當前的周產(chǎn)量與往年同期相比也已經(jīng)處于較高水平。需要注意的是，3月份以來(lái)的供應增量都已經(jīng)被旺盛的需求所消化。真正需要擔心的是后期產(chǎn)量還有多大的增產(chǎn)空間。
筆者認為，當前國內鋼鐵產(chǎn)能非常充足，只要利潤合適，產(chǎn)量可以輕松突破往年峰值。根據筆者測算，當前獨立電爐價(jià)格在盈虧線(xiàn)附近，高爐利潤在300元/噸以?xún)?。若螺紋鋼價(jià)格進(jìn)一步上漲，生產(chǎn)利潤進(jìn)一步升高，則很可能刺激供應量進(jìn)一步增長(cháng)，進(jìn)而超過(guò)需求，導致價(jià)格回落。當螺紋鋼周產(chǎn)量達到400萬(wàn)噸時(shí)，當期需求可能低于當期供應，庫存增加局面或將開(kāi)啟。
國內來(lái)看，除了需要關(guān)注現有產(chǎn)能的生產(chǎn)情況之外，還需要關(guān)注進(jìn)出口資源的流動(dòng)。數據顯示，1月~4月，我國鋼材出口量為2060.1萬(wàn)噸，較去年同期減少274.9萬(wàn)噸；進(jìn)口鋼材量為418.4萬(wàn)噸，較去年同期增加28.4萬(wàn)噸。換句話(huà)說(shuō)，進(jìn)出口因素導致前4個(gè)月的鋼材供應增量超過(guò)300萬(wàn)噸。此外，1月~3月，我國鋼坯進(jìn)口量較去年增加了140萬(wàn)噸左右。從絕對量來(lái)看，當前進(jìn)出口因素對國內供應的影響較小，但是，由于國內外疫情形勢的差異，出口轉內銷(xiāo)或者進(jìn)口增加的情況或將延續，進(jìn)出口量的變化仍需要關(guān)注。
關(guān)注回調買(mǎi)入機會(huì )
涉及螺紋鋼期貨具體價(jià)格的判斷，還需關(guān)注基差變化。從基差來(lái)看，當前RB2010合約較現貨的貼水幅度在5%左右，這一貼水幅度明顯小于RB1910合約、RB1810合約、RB1710合約歷史同期的貼水幅度。也就是說(shuō)，RB2010合約估值水平高于往年同期。
綜上所述，筆者認為螺紋鋼市場(chǎng)仍有支撐因素，螺紋鋼期貨價(jià)格有望保持強勢，但其估值水平在一定程度上反映了強勢的基本面，建議投資者尋找回調買(mǎi)入機會(huì )，不宜追高。
