上周，螺紋鋼期價(jià)大幅下挫后呈現窄幅振蕩走勢，2005合約下跌5%至3325元/噸?，F貨方面，上海下跌130元/噸至3520/噸，廣州下跌30元/噸至4160元/噸，天津下跌30元/噸至3540元/噸。

　　關(guān)注終端復工時(shí)間

　　目前終端需求的核心矛盾在于疫情什么時(shí)候能被控制住，同時(shí)下游工地何時(shí)能夠真正復工。就目前疫情來(lái)看，2月11日數據顯示新增確診病例延續下降勢頭：武漢、湖北非武漢、全國非湖北、全國全面繼續下降。新增疑似病例略降，全國新增醫學(xué)觀(guān)察近零。這些都是疫情拐點(diǎn)的特征。然而，在疫情結束前，累計確診、累計死亡等總量指標仍會(huì )上升。而隨著(zhù)各地陸續迎來(lái)返程高峰，預計人口流出地的防疫壓力將明顯減弱，但是人口凈流入的一線(xiàn)城市可能面臨疫情的第二波高峰。上海、深圳的防疫壓力仍然較大，若出現第二波高峰則疫情得到控制的時(shí)間將繼續延后。而疫情的變化直接影響建筑工地復工的時(shí)間。對于同疫情防控物資相關(guān)的制造企業(yè)的防控政策是加速復工，而對于建筑工程的復工政策仍然偏緊。以上海市為例，要求重點(diǎn)基建工程在2月底之前不能復工。核心原因為建筑工程屬于典型的勞動(dòng)密集型行業(yè)，人群聚集容易引發(fā)疫情擴散風(fēng)險。目前防疫是頭等重要任務(wù)，因此對不利于疫情防控的行業(yè)復工政策相對謹慎。若按照鐘南山的樂(lè )觀(guān)估計，2月中旬會(huì )迎來(lái)確診病例高峰，3月之前可以將疫情控制，因此工地大概率將在3月左右復工。這意味著(zhù)對螺紋鋼的需求將比往年延后三周，同時(shí)工地的施工強度預計也將弱于往年。

　　鋼鐵產(chǎn)量處于高位

　　長(cháng)流程方面，上周受高爐檢修影響，鋼鐵產(chǎn)量大幅減少。上周全國高爐產(chǎn)能利用率（剔除無(wú)效產(chǎn)能）為81.77%，環(huán)比回落2個(gè)百分點(diǎn)，日均鐵水產(chǎn)量217萬(wàn)噸，環(huán)比回落5萬(wàn)噸；五大品種鋼材產(chǎn)量回落30萬(wàn)噸至996萬(wàn)噸。目前由于鋼廠(chǎng)物流阻塞，鋼廠(chǎng)原材料可能面臨不足，加之鋼廠(chǎng)庫存高企，部分鋼廠(chǎng)有檢修計劃，因此未來(lái)產(chǎn)量仍可能下降。短流程方面，上周全國周度日均廢鋼到貨量25.2萬(wàn)噸，環(huán)比回落1.4萬(wàn)噸。華東與華北廢鋼價(jià)差擴大至265元/噸，部分華東資源已經(jīng)開(kāi)始向華北運輸，華東資源也出現偏緊跡象，日均到貨量大幅回落1.3萬(wàn)噸，華東廢鋼均價(jià)小幅回升10元/噸至2255元/噸；但華北到貨量仍在回落，廢鋼資源仍對華北生產(chǎn)形成制約。

　　庫存正常去化

　　螺紋鋼供需面進(jìn)一步寬松，疊加物流阻塞，鋼廠(chǎng)庫存加速累積，增幅高于去年同期；總庫存超過(guò)去年同期10%。在需求持續轉差、長(cháng)流程產(chǎn)量回落較慢的情況下，需求大幅延后，將持續壓制現貨價(jià)格的上漲空間。預計至2月底螺紋鋼總庫存超過(guò)1800萬(wàn)噸是大概率事件，超出2018年1450萬(wàn)噸的年度高點(diǎn)350萬(wàn)噸左右，庫存消化壓力非常大?？傮w來(lái)看，假設工地在3月初能夠復工，而短時(shí)間內若可以達到每周400萬(wàn)噸的表觀(guān)需求量，消化1800萬(wàn)噸螺紋鋼庫存仍然需要到4月中旬，這無(wú)疑將壓制2005合約價(jià)格。同時(shí)，下游工地的復工也將意味著(zhù)鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，供給和需求幾乎是同向變動(dòng)的。目前來(lái)看，螺紋鋼2005合約仍有下行空間。