近期黑色系期貨品種價(jià)格連續兩周下跌，受北方沙塵天氣及鋼材實(shí)際需求羸弱的影響，數據層面表現為螺紋鋼表觀(guān)需求維持弱勢、鋼材產(chǎn)量持續增加、去庫存速度顯著(zhù)放緩，市場(chǎng)對終端需求的預期轉弱。

　　首先，在房地產(chǎn)需求整體下行的格局下，短期鋼材旺季現實(shí)需求整體弱于去年同期，終端需求邊際走弱，黑色系期貨估值水平整體下降。其次，鋼廠(chǎng)利潤水平整體仍偏低，鋼廠(chǎng)維持低庫存結構，對于補庫的態(tài)度趨于謹慎。再次，廢鋼供應回升對鐵礦石替代作用增強，疊加鐵礦石供應端穩步回升，雖然短期需求大于供應，鐵礦石近月（05合約）供需略微偏緊，但遠月面臨供需寬松格局，鐵礦石價(jià)格表現為近強遠弱。

　　從供應來(lái)看，短期鐵礦石發(fā)運量有所回落，中期供應量回升，供給端支撐偏弱。

　　鐵礦石中期供應仍將維持高位，主流礦山整體處于高發(fā)運周期。澳大利亞地區受西澳大利亞熱帶氣旋的影響，短期內主流礦山供應量出現回落，但天氣因素更多影響的是短期的發(fā)運節奏，對發(fā)運總量的影響偏弱，巴西地區鐵礦石發(fā)運整體穩定。截至4月16日當周（4月10日—16日），全球鐵礦石發(fā)運總量為2306.80萬(wàn)噸（環(huán)比減少530.4萬(wàn)噸），其中澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運總量為1752.80萬(wàn)噸（環(huán)比減少599.2萬(wàn)噸）。具體來(lái)看，澳大利亞鐵礦石發(fā)運量為1122.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少709.2萬(wàn)噸；巴西鐵礦石發(fā)運量為630.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加110.0萬(wàn)噸。第二季度屬于傳統鐵礦石高發(fā)運周期，且3月末FMG礦山新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預計第二季度主流礦山發(fā)往中國的鐵礦石量環(huán)比或增加2100萬(wàn)噸。

　　非主流礦方面，受南非和加拿大地區高發(fā)運量的影響，鐵礦石供應保持穩中有增趨勢。

　　國產(chǎn)礦方面，在“基石計劃”的引導下，國內礦山開(kāi)工率迅速上升，國產(chǎn)礦供應穩步增長(cháng)。截至4月7日，全國266家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.64%，環(huán)比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。第二季度國產(chǎn)礦供應處于季節性回升周期。

　　從需求來(lái)看，當前終端需求邊際減弱，鋼材價(jià)格大幅回落，鋼廠(chǎng)利潤再次轉為虧損，鋼廠(chǎng)維持低庫存結構，疊加廢鋼供應量回升對鐵礦石替代作用顯著(zhù)，短期鐵礦石需求支撐作用邊際減弱。

　　當前因鋼廠(chǎng)利潤不斷下滑，已有部分鋼廠(chǎng)計劃增加檢修，后期鐵礦石需求將進(jìn)入下滑周期，需求端更多是對近月合約起到支撐作用。中期來(lái)看，粗鋼產(chǎn)量平控政策將導致鐵礦石需求量顯著(zhù)下降，由于第一季度粗鋼產(chǎn)量同比大幅增加，按平控基準估算，2023年第二季度至第四季度鐵礦石需求同比或將出現顯著(zhù)下降。若考慮廢鋼供應回升對生鐵的替代作用，則鐵礦石需求下降將更為顯著(zhù)，利空遠月需求。

　　4月14日，據國內媒體報道，2023年粗鋼產(chǎn)量調控政策定調為平控，即在2022年10.18億噸的基礎上不增不減，2023年下半年根據實(shí)施情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整、總量控制，具體政策尚需等待國家相關(guān)部門(mén)出臺文件。

　　國家統計局數據顯示，2023年第一季度粗鋼產(chǎn)量為26156萬(wàn)噸，同比增加1699萬(wàn)噸；生鐵產(chǎn)量為21983萬(wàn)噸，同比增加1552.7萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量占比為84.05%。若要實(shí)現粗鋼產(chǎn)量全年平控，則第二季度至第四季度我國生鐵產(chǎn)量需同比減少1264萬(wàn)噸，折算鐵礦石需求為2022萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量或減少至226.4萬(wàn)噸。

　　從政策層面來(lái)看，今年初以來(lái)，國家發(fā)展改革委6次發(fā)布鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險監管提示，同時(shí)，大連商品交易所采取提高期貨保證金比例及限制部分合約開(kāi)倉手數等措施抑制投機行為。鐵礦石價(jià)格監管壓力持續加大，鐵礦石價(jià)格非理性上漲嚴重損害鋼鐵產(chǎn)業(yè)長(cháng)期穩定健康發(fā)展，監管部門(mén)常態(tài)化監管措施將抑制鐵礦石價(jià)格上行。

　　綜上所述，基于鐵礦石供應中期趨于寬松且短期需求端見(jiàn)頂回落等風(fēng)險集聚，鐵礦石短期、中期均存在下行驅動(dòng)力，建議投資者等待鐵礦石價(jià)格出現一定反彈后空配遠月09合約。