逢高布局空單

　　短期焦煤價(jià)格持續上漲，推動(dòng)焦炭?jì)r(jià)格中樞抬升，但風(fēng)險也在逐步積累，主要原因在于，焦煤的緊張是暫時(shí)的，且2月份鐵水產(chǎn)量仍有回落風(fēng)險。年后焦炭現貨價(jià)格存在季節性回調可能，此時(shí)焦炭估值偏高。

　　近一個(gè)半月，焦炭期貨主力合約出現明顯反彈，焦炭2205合約從底部2290元/噸反彈至3200元/噸，漲幅高達40%。近期隨著(zhù)焦炭現貨連續漲價(jià)，焦炭2205合約卻漲幅逐步收窄，從原來(lái)升水現貨逐步轉為貼水現貨。短期市場(chǎng)博弈點(diǎn)仍在基本面強勢與2月份需求回落和年后現貨季節性回調預期上。

　　現貨強勢不改

　　近期焦炭現貨明顯走強，短短兩周時(shí)間焦炭三輪漲價(jià)落地，漲幅500元/噸。焦炭的漲價(jià)驅動(dòng)主要來(lái)自下面幾個(gè)方面：一是煤價(jià)連續上漲帶來(lái)的成本抬升，二是鋼廠(chǎng)復產(chǎn)帶來(lái)的剛需增加，三是下游冬儲補庫需求。首先，2021年11月下旬以來(lái)，煉焦煤價(jià)格觸底反彈，山西中硫煤從1900元/噸漲至2350元/噸，漲幅450元/噸，其他煤種漲幅在300—700元/噸不等。煤價(jià)的上漲帶來(lái)焦炭成本抬升，而持續虧損的內蒙古焦化廠(chǎng)率先開(kāi)始漲價(jià)，其他主流地區焦化廠(chǎng)陸續跟進(jìn)。其次是鋼廠(chǎng)復產(chǎn)預期，2021年11月份各地基本完成粗鋼產(chǎn)量平控目標?？紤]到2022年平控基數，以及鋼廠(chǎng)利潤豐厚等因素，市場(chǎng)預期鋼廠(chǎng)將有小幅復產(chǎn)，對應爐料剛需會(huì )有所增加。事實(shí)上，去年12月底鋼廠(chǎng)復產(chǎn)預期開(kāi)始逐步兌現，247家鋼廠(chǎng)鐵水日均產(chǎn)量從前期199萬(wàn)噸上升至208萬(wàn)噸，根據鋼聯(lián)統計，未來(lái)幾周鐵水產(chǎn)量有進(jìn)一步回升的空間。最后是冬儲需求，從往年來(lái)看，焦煤、焦炭的下游企業(yè)都會(huì )進(jìn)行一定程度的冬儲，以維持春節期間以及節后一段時(shí)間正常生產(chǎn)，防止意外的風(fēng)險。在冬儲行情下，焦煤、焦炭?jì)r(jià)格也會(huì )表現相對強勢。

　　風(fēng)險逐漸增加

　　近期焦炭期貨端表現不如現貨端，基差從升水逐步轉為貼水結構。雖然短期來(lái)看雙焦現貨強勢，但是風(fēng)險也在漸增。從中期來(lái)看，經(jīng)過(guò)2021年產(chǎn)能投放，焦炭產(chǎn)能并不缺，雙焦的矛盾在于焦煤。短期焦煤價(jià)格持續上漲，推動(dòng)焦炭?jì)r(jià)格中樞抬升，但其風(fēng)險也在逐步積累，主要原因在于，焦煤的緊張是暫時(shí)，且2月份鐵水產(chǎn)量仍有回落的風(fēng)險。從季節性上來(lái)看，年后焦炭現貨也存在季節性回調可能。因此此時(shí)焦炭估值偏高。

　　中線(xiàn)布局空單

　　短期來(lái)看，焦炭現貨仍處于上漲通道，而焦炭期貨合約則處于振蕩筑頂階段。從基差角度來(lái)看，目前焦炭處于小幅貼水狀態(tài)，而往年同期焦炭5月合約貼水在300—500元/噸之間，從這個(gè)角度來(lái)看，目前焦炭2205合約基差偏小。筆者認為后期可能走現貨上漲，期貨振蕩，從而基差走強的邏輯，也就是說(shuō)未來(lái)焦炭期貨盤(pán)面對現貨端的利好可能并不敏感，因此此時(shí)擇機補空單正當時(shí)。建議輕倉逢高布局焦炭空單。