需求加速回暖，國內庫存料在4月迎來(lái)拐點(diǎn)，銅價(jià)有望企穩回升，但回升空間有限。預計二季度滬銅運行區間為43000—48000元/噸，倫銅運行區間為5400—6000美元/噸。
近日海外疫情擴散，引發(fā)全球經(jīng)濟下行的憂(yōu)慮，全球主要金融市場(chǎng)均劇烈波動(dòng)，風(fēng)險資產(chǎn)顯著(zhù)回落，銅價(jià)也大幅走低，倫銅一度跌破5500美元/噸成本線(xiàn)支撐。但隨著(zhù)國內需求逐漸好轉，銅價(jià)有望自低位回升。
海外疫情蔓延
去年年底中美貿易磋商釋放重大利好，全球制造業(yè)疲軟狀況有所改善，全球經(jīng)濟呈現底部回升態(tài)勢，市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒高漲，對宏觀(guān)經(jīng)濟敏感的銅也隨之上漲。突如其來(lái)的疫情打破銅市短暫的回升局面，目前來(lái)看，海外疫情短期內難以得到有效控制，日本2月服務(wù)業(yè)活動(dòng)以近六年來(lái)最快速度收縮，未來(lái)將有更多國家的負面影響顯現。全球貿易也將顯著(zhù)回落。疫情的出現將加大全球經(jīng)濟的下行壓力，國際貨幣基金組織IMF下調全球經(jīng)濟增速預期至3.2%，此前為3.3%，并表示可能在下一次全球經(jīng)濟展望中調降全球經(jīng)濟增速預期，市場(chǎng)整體情緒偏悲觀(guān)。
基本面持續改善
2月受硫酸脹庫影響，部分冶煉廠(chǎng)被迫減產(chǎn)或檢修，導致2月電解銅產(chǎn)量下滑至68.31萬(wàn)噸。但疫情對銅產(chǎn)業(yè)鏈上游的影響明顯小于對下游的沖擊，冶煉廠(chǎng)與加工企業(yè)生產(chǎn)時(shí)長(cháng)、開(kāi)工情況不匹配，造成電解銅供大于求，庫存大幅增長(cháng)。2月銅材企業(yè)復工延后，人員到崗不足，終端需求疲弱，訂單不足導致銅材企業(yè)開(kāi)工率明顯低于往年水平。疫情影響今年全球銅需求料高于20萬(wàn)噸，全球銅市供需平衡表將由小幅短缺轉向小幅過(guò)剩。
隨著(zhù)疫情得到有效控制，企業(yè)復工加快，3月銅材加工企業(yè)開(kāi)工環(huán)比顯著(zhù)回升。在政府的大力支持下，全國（除湖北外）復工情況基本達到往年水平，隨后將加快生產(chǎn)步伐追趕此前失去的進(jìn)度。目前國內疫情已接近尾聲，后續湖北地區也將陸續放開(kāi)交通管制，并啟動(dòng)復工。多地已公布新增基建項目，投資將加速釋放，全國電網(wǎng)、房地產(chǎn)項目逐步啟動(dòng)，多數線(xiàn)纜企業(yè)預計3月中旬恢復正常水平，空調企業(yè)為夏季來(lái)臨提前備庫。由于疫情對需求端影響更大，因此疫情影響弱化后，全國將恢復生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，需求回升的彈性也更大。供需結構邊際持續改善，對二季度銅價(jià)形成有力支撐。
庫存增速放緩
由于春節因素及疫情導致的供需時(shí)間錯配，庫存持續大幅增長(cháng)，累積幅度高于往年水平，截至3月6日，上期所銅庫存為34.51萬(wàn)噸，較春節前增加18.93萬(wàn)噸，較去年同期增長(cháng)10.9萬(wàn)噸。3月以來(lái)企業(yè)復產(chǎn)加快，庫存增速放緩，4月庫存有望迎來(lái)拐點(diǎn)。另外，春節前全球顯性庫存處于低位，2月庫存大量增加后，目前基本持平于去年。
綜上所述，需求加速回暖，二季度消費旺季仍可期，國內庫存料在4月迎來(lái)拐點(diǎn)，銅價(jià)有望自低位回升，但回升空間有限。市場(chǎng)情緒將在全球經(jīng)濟疲軟及寬松政策支持的多空情緒中轉換，造成銅價(jià)振蕩反復，預計二季度滬銅運行區間為43000—48000元/噸，倫銅運行區間為5400—6000美元/噸。全年來(lái)看銅市供應將出現小幅過(guò)剩局面，銅價(jià)中期料承壓運行。
