焦炭市場(chǎng)供需雙升

　　需求端變化始終是指導焦炭?jì)r(jià)格變化的關(guān)鍵指標，而從歷史回溯來(lái)看，全國高爐產(chǎn)能利用率也是與焦炭期貨價(jià)格關(guān)系比較緊密的數據指標。數據顯示，春節前后，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)基本平穩，最近四周，全國163家鋼廠(chǎng)高爐利用率分別為75.47%、75.68%、75.36%、75.37%。當前仍處于采暖季限產(chǎn)階段，但全國高爐產(chǎn)能利用率高于去年同期，是由于今年采暖季限產(chǎn)政策出現微調，限產(chǎn)力度有所放松所致。

　　供應端的變化也是影響焦炭?jì)r(jià)格的關(guān)鍵因素，焦化廠(chǎng)的生產(chǎn)與鋼廠(chǎng)類(lèi)似，同樣受到環(huán)保限產(chǎn)政策微調的影響。從數據來(lái)看，最近四周，100家焦爐產(chǎn)能利用率分別為78.67%、79.43%、80.73%、81.80%，焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率持續上升，最新一周的產(chǎn)能利用率已高于去年同期。

　　從數據上看，當前焦炭需求和供應均高于去年同期，市場(chǎng)處于供需雙升局面。

　　庫存總量處于高位

　　庫存變化可以作為供需面變化的輔助指標。最新數據顯示，2月15日，樣本內國內獨立焦化廠(chǎng)庫存總計為66萬(wàn)噸，春節前為25.8萬(wàn)噸；四港口焦炭庫存總計為340萬(wàn)噸，春節前為310萬(wàn)噸；全國110家鋼廠(chǎng)焦炭庫存為483.2萬(wàn)噸，春節前為486萬(wàn)噸。從絕對量來(lái)看，當前獨立焦化廠(chǎng)庫存和鋼廠(chǎng)焦炭庫存低于往年同期，港口焦炭庫存明顯高于往年同期，庫存總量則高于往年同期；從變化量來(lái)看，上游環(huán)節和中間環(huán)節庫存較春節前庫存均出現明顯增長(cháng)，鋼廠(chǎng)庫存稍有消耗。結合庫存總量和庫存變化來(lái)看，當前的庫存數據對焦炭?jì)r(jià)格構成利空。但這種利空作用并不明顯，一是春節期間累庫符合季節性特點(diǎn)；二是鋼廠(chǎng)庫存處于低位意味著(zhù)后期有補庫需求，正好對沖了庫存總量處于高位的利空影響。

　　期貨價(jià)格估值合理

　　綜合供需和庫存的變化來(lái)看，焦炭期貨價(jià)格存在下行壓力。那么，當前的焦炭期貨價(jià)格是否已經(jīng)反映了這種壓力呢？我們需要對期貨價(jià)格進(jìn)行估值?？梢詤⒖嫉墓乐抵笜酥饕袃蓚€(gè)：基差和相關(guān)品種比值。

　　從基差來(lái)看，當前焦炭期貨1905合約價(jià)格在2050元/噸左右，而港口現貨價(jià)格在2250元/噸左右，不考慮品質(zhì)及交割費用等因素，期貨主力合約貼水200元/噸左右，處于歷史常見(jiàn)水平，與歷史同期的1805合約、1705合約相比，期貨貼水幅度也較為接近。也就是說(shuō)，從基差角度而言，當前焦炭期貨價(jià)格估值合理。

　　從相關(guān)品種的比值來(lái)看，當前螺紋鋼/焦炭期貨主力合約的比值在1.77左右，處于近三個(gè)月的均值水平。也就是說(shuō)，從相關(guān)品種比值角度來(lái)看，當前焦炭期貨價(jià)格估值也較為適中。

　　綜上所述，目前焦炭市場(chǎng)處于供需雙升局面，焦炭期貨價(jià)格估值適中，后期將振蕩運行。