隨著(zhù)大秦線(xiàn)秋季檢修、大型煤企上調動(dòng)力煤月度長(cháng)協(xié)價(jià)等利多影響逐漸減弱，近期動(dòng)力煤價(jià)格連續回落，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉移至下游用煤企業(yè)動(dòng)力煤庫存及冬季天氣等因素上。由于電廠(chǎng)已經(jīng)提前備貨，且暖冬的概率較大，我們預計四季度動(dòng)力煤價(jià)格將維持弱勢格局，不過(guò)旺季里跌勢將較為溫和。

　　中長(cháng)期合同簽訂工作將啟動(dòng)

　　10月下旬以來(lái)，港口動(dòng)力煤現貨價(jià)格持續下跌，并逐步向產(chǎn)地傳導，使得發(fā)運站動(dòng)力煤庫存累增，礦方被動(dòng)降價(jià)銷(xiāo)售。截至10月31日，北方港口5500大卡動(dòng)力煤現貨報價(jià)640元/噸，幾乎與9月底持平，10月最高曾漲至670元/噸。

　　大型煤炭集團5500大卡動(dòng)力煤10月月度長(cháng)協(xié)價(jià)曾較9月上調22元/噸至624元/噸，11月的價(jià)格政策暫未對外公布。根據往年經(jīng)驗，新一年度動(dòng)力煤中長(cháng)期合同簽訂工作一般在11月開(kāi)始啟動(dòng)，此時(shí)煤企傾向于上調煤價(jià)為價(jià)格談判造勢。然而，大秦線(xiàn)檢修結束后北方港口煤炭庫存持續回升，當前沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)供需形勢不容樂(lè )觀(guān)。

　　沿海電廠(chǎng)存煤水平創(chuàng )年內新高

　　受前期積極備貨、當期日耗偏低等因素影響，截至10月31日，沿海地區主要發(fā)電集團的合計煤炭庫存量增至1623萬(wàn)噸，創(chuàng )年內新高，為2013年2月以來(lái)的最高水平。以當前50萬(wàn)噸左右的日均耗煤量來(lái)計算，庫存可用天數高達32天；假設以傳統旺季80萬(wàn)噸的日均耗煤量來(lái)計算，庫存可用天數也能夠達到20天。受此影響，下游電廠(chǎng)不僅降低了北上拉煤的積極性，而且對進(jìn)口煤的詢(xún)價(jià)熱情也有所降溫，這使得進(jìn)口煤受限對下水煤價(jià)格的支撐力度減弱。

　　在煤價(jià)下跌行情中，電廠(chǎng)的采購策略一般以隨用隨買(mǎi)為主，盡可能降低庫存水平或者通過(guò)期貨市場(chǎng)管理庫存風(fēng)險。當煤價(jià)趨勢轉變后，電廠(chǎng)的采購策略也作出調整。2018年，沿海地區主要發(fā)電集團的煤炭庫存量整體較前兩年出現大幅提升，尤其是自夏季用煤高峰期以來(lái)，煤炭庫存量幾乎都維持在1500萬(wàn)噸以上水平。

　　今冬用電量增長(cháng)將缺乏亮點(diǎn)

　　動(dòng)力煤消費量的季節性規律明顯，每年夏季和冬季分別會(huì )出現兩波耗煤高峰期。在這兩個(gè)高峰期里，通常還有以下兩個(gè)規律：一是電力行業(yè)耗煤量在動(dòng)力煤總消費量中的比重提高，二是居民生活用電在全社會(huì )用電量中的比重提高。由此來(lái)看，今冬城鄉居民生活用電量增長(cháng)對動(dòng)力煤需求增長(cháng)的貢獻率會(huì )較其他月份更大，而天氣因素與城鄉居民生活用電量關(guān)系密切。

　　日前，國家氣候中心預測，今年冬季中國大部分地區氣溫偏高，出現冷冬的可能性不大。主要原因是2018年6月以來(lái)，赤道中東太平洋海表溫度轉為偏暖并不斷發(fā)展增強，有可能于2018/2019年冬季形成一次厄爾尼諾（ElNino）事件。歷史上，發(fā)生厄爾尼諾事件，我國冬季偏暖的概率較大。

　　2018年第一、二、三季度，我國全社會(huì )用電量同比增速分別為9.8%、9%和8%，盡管用電量增速已經(jīng)連續9個(gè)季度保持在5.5%—10%的較快增長(cháng)區間內，但是增速連續回落反映出當前國內宏觀(guān)經(jīng)濟運行面臨的風(fēng)險正在不斷增加，后續用電量增長(cháng)將缺乏亮眼表現。

　　綜上所述，在中下游煤炭庫存快速回升的情況下，今冬動(dòng)力煤市場(chǎng)或再現“旺季不旺”行情。技術(shù)面上，動(dòng)力煤期貨1901合約連續減倉下跌，短期缺乏止跌企穩的動(dòng)能。