通脹預期升溫調查
3月末4月初，一般商品價(jià)格出現持續上漲，經(jīng)濟在逐步改善，需求回升。除了商品價(jià)格上漲外，豬周期上漲已經(jīng)開(kāi)啟，未來(lái)豬肉價(jià)格上漲疊加商品價(jià)格上漲，將進(jìn)一步推升市場(chǎng)通脹預期，市場(chǎng)普遍對馬上要公布的CPI、PPI數據期望甚高。而通脹的回升必將對債市造成壓力，導致收益率上行。
導讀
供給端弱化、需求端發(fā)力不足的“窗口期”，今年工業(yè)品將整體維持中性運行，難以出現過(guò)去兩年的趨勢性上漲。這無(wú)疑為年內PPI的持續好轉帶來(lái)了更多變量。度過(guò)3月、4月的階段性拐點(diǎn)后，難保后期不會(huì )出現反復。
WTI原油突破60美元、螺紋鋼期貨刷新年內新高、華東和西南等地水泥價(jià)格上調……隨著(zhù)4月份基礎工業(yè)品的回暖，PPI指數或迎來(lái)階段性拐點(diǎn)。
截至4月9日，文華工業(yè)品指數報于160.23點(diǎn)，逼近年內高點(diǎn)，該指數構成包括了銅、鋼材和原油等一攬子國內商品。該指數今年3月始終保持下滑，直至4月初才開(kāi)始止跌反彈，這并不利于今年3月PPI數據的反彈。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，各家券商機構普遍認為，3月PPI同比增速將有所回升，只是所預計的回升幅度有高有低，如浙商證券預計3月PPI增速可能回升至0.2%-0.3%，中信建投則認為3月PPI同比增速預計回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.6%左右。
不確定因素同樣存在?，F階段工業(yè)品上漲的驅動(dòng)力正從供應端向需求端切換，只是需求端啟動(dòng)尚不明顯，這不利于工業(yè)品、PPI指數的長(cháng)期走強。
“今年工業(yè)品持續走穩的條件不夠充分，所以只能定義為階段性好轉?！敝写笃谪浭紫?jīng)濟學(xué)家景川4月9日指出。
工業(yè)品暫迎反彈
PPI指數包含燃料、有色和建材等9大類(lèi)商品，無(wú)一不是上游的基礎原材料。從近兩年影響PPI的主要變量來(lái)看，主要集中在原油、黑色、有色和化工等行業(yè)。
原油作為商品之王，部分機構亦將其納入到PPI預測模型中，而今年4月國際油價(jià)卻迎來(lái)一波明顯反彈。
截至發(fā)稿前，Brent原油續刷年底新高至71.24美元/桶，本月漲幅達到5.49%，同期WTI原油升至64.6美元/桶附近，本月累計漲幅達7.34%。
國際油價(jià)的上行，將直接帶動(dòng)整個(gè)石化行業(yè)成本的抬升，進(jìn)而刺激下游化工品價(jià)格上調，不過(guò)這其中存在一定滯后性。
反觀(guān)國內，黑色系商品近期亦迎來(lái)“小陽(yáng)春”行情。
4月9日，文華螺紋鋼指數盤(pán)中漲至3866點(diǎn)，刷新了今年2月的年內高點(diǎn)，同樣處于反彈的還包括同產(chǎn)業(yè)鏈的焦炭和鐵礦石，只是由于驅動(dòng)力不同，價(jià)格反彈幅度存在一些差異。
對此業(yè)內早有預判?！敖衲?月，鋼鐵流通企業(yè)銷(xiāo)量明顯回升，庫存去化明顯改善，同時(shí)結合當時(shí)市場(chǎng)采購意愿來(lái)看，今年4月行業(yè)需求向好的局面仍會(huì )延續?！碧m格鋼鐵研究員徐莉潁指出。
她提供的數據顯示，蘭格鋼鐵統計的今年3月鋼鐵流通業(yè)PMI總指數為54.5，環(huán)比上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。這一水平十分接近2017年2月的高點(diǎn)，彼時(shí)國內鋼價(jià)正處于強勢上行階段。
由于同屬建材行業(yè)、均受到基建帶動(dòng)影響，又疊加旺季來(lái)臨因素，水泥行業(yè)也迎來(lái)了季節性調價(jià)。
“3月下旬到4月上旬，下游需求已經(jīng)基本恢復，華東、西南和華北均出現了不同程度的上漲，其中華東地區經(jīng)過(guò)兩次上調后，熟料、水泥每噸價(jià)格分別上調40元和60元，河南地區累計漲幅也達到了每噸30元?！弊縿?chuàng )資訊水泥行業(yè)分析師侯林林介紹稱(chēng)。
以全國P·O 42.5散裝水泥市場(chǎng)均價(jià)為例，4月至今均價(jià)為438.9元/噸，環(huán)比上漲1.38%，同比上漲4.39%。
與往年不同的是，今年價(jià)格基數每噸超過(guò)400元，往年則多在300元左右，近期能夠實(shí)現上調并不容易。
相比之下，銅、鋁和鋅等有色金屬走勢相對平穩，至少可以保證不對PPI指數形成負面拖累效果。
PPI拐點(diǎn)持續性待定
從文華工業(yè)品指數運行來(lái)看，今年3月短暫沖高到161.28點(diǎn)后一路回落，這并不利于3月PPI數據的走強。
“1月、2月，基建發(fā)力弱于預期、需求未能完全釋放，使得建材價(jià)格出現一定回落。若僅考慮幾個(gè)主要工業(yè)品對PPI的帶動(dòng)影響，預計3月份數據難以出現明顯增長(cháng)?！本按ū硎?。
不過(guò)，可能由于前期基數較低、春節因素，各家賣(mài)方機構普遍認為，3月PPI數據有望改善。
浙商證券認為，3月原材料購進(jìn)價(jià)格指數53.5%，在前期回升5.6個(gè)百分點(diǎn)的基礎上，繼續回升1.6個(gè)百分點(diǎn)；出廠(chǎng)價(jià)格指數51.4%，上升2.9個(gè)百分點(diǎn)至榮枯線(xiàn)以上。因此3月PPI增速可能回升至0.2%-0.3%。
中信建投則基于行業(yè)高頻數據測算，3月PPI環(huán)比增速約0.2%，結合基數因素看，3月PPI同比增速預計回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.6%左右。
考慮到上述工業(yè)品集體漲價(jià)的現狀，4月PPI數據有望強于3月，進(jìn)而迎來(lái)階段性拐點(diǎn)，但是仍無(wú)法就此確立年內低點(diǎn)，因為工業(yè)品上漲的基礎并不牢靠。
以原油為例，剔除OPEC后續是否延續減產(chǎn)計劃等因素外，美聯(lián)儲表示2019年剩余時(shí)間不加息，已經(jīng)說(shuō)明當地經(jīng)濟開(kāi)始走弱，這可能會(huì )對原油需求帶來(lái)負面影響，目前Brent原油70美元/桶的價(jià)格，也處于近5年的相對高位。
國內工業(yè)品的需求端也未大規模啟動(dòng)，難以成功接棒供應端，形成新的驅動(dòng)力。
“地產(chǎn)投資增長(cháng)不錯，但是銷(xiāo)售數據不是很理想，這是因為去年新開(kāi)工項目滯后到了今年一季度體現，并未形成對下游的有效傳導?！本按ǚQ(chēng)。
另一個(gè)細節是，多個(gè)工業(yè)品在期貨市場(chǎng)上的遠期合約較近期合約處于貼水狀態(tài)，這從側面也說(shuō)明了下游需求未大規模啟動(dòng)。
在他看來(lái)，供給端弱化、需求端發(fā)力不足的“窗口期”，今年工業(yè)品將整體維持中性運行，難以出現過(guò)去兩年的趨勢性上漲。
這無(wú)疑為年內PPI的持續好轉帶來(lái)了更多變量。度過(guò)3月、4月的階段性拐點(diǎn)后，難保后期不會(huì )出現反復。
