1月23日，中國人民銀行開(kāi)展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據有關(guān)金融機構2018年四季度小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量并結合其需求確定為2575億元，操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實(shí)際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。
在去年年底，央行發(fā)布公告為T(mén)MLF（“特麻辣粉”）預熱。當時(shí)央行稱(chēng)，為加大對小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng )設TMLF，根據金融機構對小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(cháng)情況，向其提供長(cháng)期穩定資金來(lái)源。
由于利好早已釋放，23日當日，資金市場(chǎng)利率反應平穩。DR001（銀存間質(zhì)押1天期）和DR007加權平均價(jià)分別略漲0.84和3.06個(gè)基點(diǎn)，報2.2455%和2.5363%；隔夜SHIBOR（上海銀行(11.160, 0.00, 0.00%)間同業(yè)拆借利率）漲0.1個(gè)基點(diǎn)，報2.2440%。
并非首次使用類(lèi)似工具
值得注意的是，其實(shí)這并非央行首次使用類(lèi)似的貨幣政策工具。
早在2018年7月，第一財經(jīng)記者從接近銀行同業(yè)部人士處獲悉，央行窗口指導銀行，將額外給予MLF資金，用于支持銀行貸款投放和信用債投資。
對于貸款投放，央行當時(shí)要求較月初報送貸款額度外的多增部分按1：1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵票據和同業(yè)借款。對于信用債投資，AA+及以上評級按1：1比例給予MLF，AA+以下評級按1：2給予MLF資金，要求必須為產(chǎn)業(yè)類(lèi)，金融債不符合要求。
對此，金融監管研究院院長(cháng)孫海波分析稱(chēng)，上述操作實(shí)際上就類(lèi)似于TMLF，只是缺一個(gè)名稱(chēng)而已。
相隔僅數月，2018年末，央行即宣布創(chuàng )設TMLF，將基礎貨幣投放以嚴格的統計指標掛鉤特定資產(chǎn)（小微、民營(yíng)信貸投放）。
孫海波說(shuō)，TMLF定向信貸政策導向明確，和2018年除年初普惠金融定向降準外的三次降準不一樣，TMLF有嚴格的資金用途考核，確保央行降準釋放的資金用于小微和民營(yíng)融資。
TMLF期限也長(cháng)，可以續作到三年，基本和PSL（抵押補充貸款）期限無(wú)差異，要長(cháng)于一般MLF的一年時(shí)間周期；條件仍然需要符合MPA（宏觀(guān)審慎評估）考核，至少需要連續3個(gè)季度考核結果為B或者B以上（不能一個(gè)年度出現兩個(gè)季度為C）。
民生銀行(5.820, 0.00, 0.00%)首席分析師溫彬也對第一財經(jīng)記者表示，TMLF有利于暢通貨幣政策傳導機制，通過(guò)定向流動(dòng)性補充安排支持實(shí)體經(jīng)濟、小微民營(yíng)企業(yè)。
正向激勵措施落地
1月9日晚間，央行行長(cháng)易綱在解讀中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神時(shí)再度強調解決實(shí)體經(jīng)濟融資難題。他指出，有效的融資需求有所下降，關(guān)鍵是要建立對銀行的激勵機制，主動(dòng)加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，而不是用下指標、派任務(wù)的行政辦法。
從去年年末到今年初，有效的正向激勵措施漸次落地。例如，1月4日，市場(chǎng)喜提2019年第一次全面降準，央行宣布將于1月15日和25日分別降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，合計降準幅度為1個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金約1.5萬(wàn)億元。而此前央行連續發(fā)布實(shí)施TMLF、加大再貸款再貼現、調整普惠金融定向降準動(dòng)態(tài)考核標準等政策，根據第一財經(jīng)記者梳理，市場(chǎng)預計這一系列措施將釋放資金約7000億元。
從2013年以來(lái)，央行陸續啟動(dòng)了全新的基礎貨幣或者流動(dòng)性投放渠道。翻開(kāi)央行的貨幣政策工具包，不難發(fā)現，目前從定向降準、再貸款、OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）、MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）、PSL、SLO（短期流動(dòng)性調節工具）、CRA（臨時(shí)準備金動(dòng)用安排）、TLF（臨時(shí)流動(dòng)性便利）到TMLF，一應俱全。
孫海波認為，上述貨幣投放其實(shí)分為兩個(gè)層級：一是央行投放基礎貨幣到存款類(lèi)金融機構層面（以銀行為主），或者雖然沒(méi)有投放基礎貨幣，但改變基礎貨幣結構釋放流動(dòng)性，比如降準；二是指揮銀行對實(shí)體企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行信貸擴張——即業(yè)內常說(shuō)的“寬貨幣、寬信用”的兩個(gè)層級。
近期，央行貨幣政策司司長(cháng)孫國鋒撰文稱(chēng)，2018年人民銀行通過(guò)四次降準和增量開(kāi)展MLF操作等措施提供中長(cháng)期流動(dòng)性6萬(wàn)億元，基本傳導到了實(shí)體經(jīng)濟。他在文章中稱(chēng)，2018年，新增人民幣貸款16.17萬(wàn)億元，同比多增2.64萬(wàn)億元，多增額是2017年的3倍，在一定程度上彌補了表外業(yè)務(wù)、影子銀行收縮的影響，金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度保持穩固。他認為，改善貨幣政策傳導機制，關(guān)鍵是形成激勵相容的機制，鼓勵銀行主動(dòng)加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，而不是用下指標、派任務(wù)的行政辦法。
