12月4日，發(fā)改委等11部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好“僵尸企業(yè)”及去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)處置工作的通知》（下稱(chēng)“《通知》”），要求積極穩妥處置“僵尸企業(yè)”和去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)，加快“僵尸企業(yè)”出清，并要求2020年底前完成全部處置工作。
根據國資委2016年摸底的相關(guān)數據，中央企業(yè)需要專(zhuān)項處置和治理的“僵尸企業(yè)”和特困企業(yè)達2041戶(hù)，涉及資產(chǎn)3萬(wàn)億元，而這僅僅是中央層級的梳理。21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)中了解到，地方問(wèn)題企業(yè)或“僵尸企業(yè)”數目更為龐大。比如河南省曾披露截至2018年10月處置省屬、市縣屬僵尸企業(yè)1124家；廣東省曾披露2016年完成2385家僵尸企業(yè)出清。
地方是僵尸企業(yè)處置的主要執行方，但千企千面，地方與企業(yè)、金融機構等債權人之間的關(guān)系表現得更為錯綜復雜，僵尸企業(yè)加速出清的過(guò)程中，亦要避免二次“傷害”，市場(chǎng)呼吁職業(yè)重整資本介入萬(wàn)億問(wèn)題企業(yè)處置藍海。
摸底與加速出清
21世紀經(jīng)濟報道記者查詢(xún)多個(gè)省市國資委披露的公開(kāi)信息發(fā)現，2016年以來(lái)，部分省份陸續公布僵尸企業(yè)處置計劃，按計劃2019年底至2020年僵尸企業(yè)處置工作可以陸續完成。
如山東省政府按照連續三年虧損且扭虧無(wú)望、已經(jīng)停產(chǎn)停業(yè)或半停產(chǎn)、資不抵債喪失造血功能的判定標準，2016年披露 “省管企業(yè)所屬僵尸企業(yè)”數量為321戶(hù)（市縣屬僵尸企業(yè)數量并未公布），涉及職工121023人。按照計劃，山東省2016年、2017年、2018年將分別處置125、124、72家僵尸企業(yè)，2018年底將完成山東省屬僵尸企業(yè)處置工作。
此外，河南省披露截至2018年10月處置省屬、市縣屬僵尸企業(yè)1124家，預計2019年完成國企改革。廣東省2016年完成2385家僵尸企業(yè)出清，并根據《廣東省供給側結構性改革去產(chǎn)能行動(dòng)計劃（2016-2018）》， 2018年底，廣東基本實(shí)現“僵尸企業(yè)”市場(chǎng)出清。
而對于尚未披露、尚未確定“僵尸企業(yè)”和去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)處置名單的地方政府和國資委，發(fā)改委近日發(fā)布的《通知》給出了明確時(shí)間表——三個(gè)月內確定首批名單，原則上2020年底前完成全部處置工作。
華北某省接近國資委人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，各省國資委都進(jìn)行過(guò)省內的摸底，對地方情況已經(jīng)比較了解。包括銀行在內的很多機構都想獲取名單，但僵尸企業(yè)的名單很難對外公布，一方面是目前對于僵尸企業(yè)的認定很難有統一標準；二是一旦被公布認定為僵尸企業(yè)，可能會(huì )加大企業(yè)的處置難度。但政府目前都會(huì )和名單企業(yè)充分溝通，按照制定的計劃逐步推進(jìn)出清。
他也直言，政、銀、企之間的關(guān)系也在這幾年屢屢變化，處置僵尸企業(yè)或問(wèn)題企業(yè)的難度確實(shí)很大。問(wèn)題企業(yè)中以歷史悠久、規模龐大的國企居多，早先這部分企業(yè)是較占據主動(dòng)權的一方，政府、銀行都樂(lè )于為企業(yè)提供幫助或服務(wù)。當問(wèn)題企業(yè)出現債務(wù)問(wèn)題后，前幾年從地方執行層面看，銀行授信受政府影響較大，多不會(huì )抽貸斷貸，甚至還會(huì )在政府壓力下繼續提供貸款，問(wèn)題企業(yè)多得以“續命”。
但隨著(zhù)近兩年去杠桿的推進(jìn)、金融監管和對地方政府的約束，以及流動(dòng)性的收緊，銀行主動(dòng)性與話(huà)語(yǔ)權越來(lái)越強，問(wèn)題企業(yè)的債務(wù)壓力越發(fā)嚴峻，緩和與拖延空間也越來(lái)越小。一方面是來(lái)自銀行等金融機構債權人的壓力，一方面面對政策要求出清的壓力，問(wèn)題企業(yè)處置必須加快。
中國政法大學(xué)研究生院院長(cháng)、破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，前幾年地方處置僵尸企業(yè)還有一些政策消化、觀(guān)念上轉化，政府包括人員安置、破產(chǎn)資金哪里來(lái)等障礙，但今年上半年從調研情況看，僵尸企業(yè)各個(gè)省都在開(kāi)始大規模推進(jìn)，各地政府、法院落實(shí)到行動(dòng)加快，今年破產(chǎn)案件數據也會(huì )上升。
根據最高人民法院披露數據，2013年我國破產(chǎn)案件數量出現拐點(diǎn)以來(lái)連續五年攀升。最新數據顯示，2017年全國法院新收企業(yè)破產(chǎn)申請審查、破產(chǎn)案件9542件，同比上升68.4%；審結6257件，同比上升73.7%。市場(chǎng)普遍認為，2018年新收、審結破產(chǎn)案件數量或均可破萬(wàn)。
效率與可能的誤傷
在地方加速處置問(wèn)題企業(yè)資產(chǎn)以及破產(chǎn)阻礙降低的同時(shí)，不少業(yè)務(wù)人士也提出了新的擔憂(yōu)，在這一輪加速處置中，本意是減少資源浪費，但地方在執行中若一味追求處置效率，或許會(huì )形成處置中的二次“浪費”。
華北某大行對公業(yè)務(wù)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，隨著(zhù)對地方政府債務(wù)、僵尸企業(yè)處置等一系列文件的出臺，銀行在地方政、銀、企的博弈中更具有主動(dòng)權。
“之前銀行對地方政府或地方政府平臺的背景是十分看重的，政府也愿意為這部分國資企業(yè)提供擔保，從運營(yíng)層面，銀行認為這樣可以撇清責任干系。但對于目前階段來(lái)說(shuō)，僅僅撇清干系無(wú)法收回債務(wù)，加上政策也支持沒(méi)有經(jīng)營(yíng)能力的僵尸企業(yè)破產(chǎn)，所以銀行的風(fēng)險敞口有所收緊。不少企業(yè)可能在這輪加速出清中被誤傷了?！彼毖?。
他舉例指出，之前當地一家有名的房地產(chǎn)企業(yè)，主要因為當時(shí)民間借貸過(guò)重出現了現金流和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，但其他資產(chǎn)質(zhì)量都比較優(yōu)質(zhì)，未來(lái)還款能力也較為看好，但省行堅決不續貸，各家銀行抱團恐慌性出逃，很多資產(chǎn)被賤賣(mài)，但當時(shí)可能只是缺少一筆現金流注入，一個(gè)有潛力的企業(yè)破產(chǎn)，難以起死回生，本質(zhì)也是資源的浪費。
北京甲乙丙資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理鐘倫權對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從過(guò)往參與的問(wèn)題項目經(jīng)驗看，項目不成功很普遍，主要在于各利益方難以找到平衡點(diǎn)，于是匆匆處置。不論是項目還是企業(yè)，產(chǎn)生困境的原因很復雜，資金問(wèn)題、管理問(wèn)題、定位問(wèn)題等，但項目最終走向失敗或者企業(yè)瀕臨破產(chǎn)后就會(huì )表現為各方利益極不平衡。
鐘倫權曾受漢口銀行委托處理武漢造船廠(chǎng)重組項目，彼時(shí)武漢造船廠(chǎng)正為德國客戶(hù)造船，建設至半程缺少現金流，銀行希望起訴?！叭绻驹阢y行的角度直接拍賣(mài)，造船廠(chǎng)破產(chǎn)了，造船廠(chǎng)沒(méi)有什么資產(chǎn)，銀行債權也收不回來(lái)，還要背上遣散費等各種負擔。只有把船能夠順利造起來(lái)，把船交給德國，把尾款付給造船廠(chǎng)，還給銀行，才能實(shí)現共贏(yíng)。此時(shí)需要說(shuō)服銀行再貸款，封閉使用把船造起來(lái)，同時(shí)說(shuō)服德國方面漲價(jià)，通過(guò)造船款歸還銀行貸款還可以順利進(jìn)行造船廠(chǎng)改制，是一個(gè)非常成功的案例?！?/p>
他指出，當債權人、股東、職工、政府多方通常都處于一個(gè)十分混亂的狀態(tài)時(shí)，盲目處置一味追求速度并不可行，只有做好解決方案、重組方案，平衡各方關(guān)系才能避免二次失敗和傷害，追求最大的效益，但這種投入必須值得。
“3億”門(mén)檻與職業(yè)資本的稀缺
但專(zhuān)業(yè)高效的處置，需要職業(yè)重整資本的介入。德富資產(chǎn)執行合伙人吳舸指出，對于可以通過(guò)重組等方式拯救的問(wèn)題企業(yè)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于如何吸引新資金進(jìn)入。但實(shí)踐中各利益方想的都是回款而不是投錢(qián)，沒(méi)錢(qián)投入就“解不了套”，即使破產(chǎn)重整，也要補充流動(dòng)性。而目前市場(chǎng)上針對問(wèn)題企業(yè)的職業(yè)化重整資本很稀缺。
他具體指出，市場(chǎng)看資本實(shí)力，3億是一道坎。國內可以調動(dòng)3億以下資金的民企很多，但往往缺乏經(jīng)驗，因為金額相對有自主權，很多合同條款沒(méi)看清就盲目投入項目，失敗的可能性比較高?？梢哉{動(dòng)3個(gè)億以上資金的多數是持牌機構，體系并不缺錢(qián)，但機構的原則更多考慮的是投資不出錯，很少進(jìn)入問(wèn)題項目。
總體來(lái)看就是，3個(gè)億以下資金缺乏專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗，3個(gè)億以上資金不愿意進(jìn)入，這是重整資本稀缺的原因。
湖岸投資董事長(cháng)張征對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，僵尸企業(yè)的處置目前比較多還是由銀行打包進(jìn)行處置，真正由專(zhuān)業(yè)AMC進(jìn)入且深入運營(yíng)的問(wèn)題企業(yè)還不多。
吳舸還對記者表示，對問(wèn)題企業(yè)來(lái)說(shuō)，一方面需要資金，另一方面也需要資金專(zhuān)業(yè)。他提出，職業(yè)化重整資本最需要的是全面的能力，主要包括商業(yè)能力和法律能力，商業(yè)能力甚至大于法律能力。
他指出，一筆債權與債務(wù)人溝通很少有異議，只是說(shuō)還不起，能不能談判。傳統處置方式采用法律武器，不一定能贏(yíng)。從宏觀(guān)上考慮，問(wèn)題資產(chǎn)規模數萬(wàn)億。如此龐大的數字靠訴訟和拍賣(mài)，恐怕很難有結果。所以如何進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的利益分配和重新談判，更多職業(yè)化重整資本進(jìn)入或許將成為推動(dòng)和解決問(wèn)題的關(guān)鍵所在。
某民營(yíng)AMC業(yè)務(wù)人士也指出，專(zhuān)業(yè)機構應該更多介入問(wèn)題企業(yè)的處置與重整，通過(guò)專(zhuān)業(yè)機構制訂專(zhuān)業(yè)方案，確保方案順利實(shí)施。一方面問(wèn)題企業(yè)和問(wèn)題項目的情況時(shí)時(shí)變化，債權情況也在時(shí)時(shí)變化，要考慮如何統籌不同利益關(guān)系，甚至統籌經(jīng)濟、民生、社會(huì )責任等更復雜的問(wèn)題。第三方通?？梢元毩⒂趥鶛嗳?、債務(wù)人、政府，更客觀(guān)地分析和量化各方利益主體的平衡點(diǎn)。
“目前專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)入問(wèn)題企業(yè)處置領(lǐng)域的商業(yè)熱情依然有限，一方面是純商業(yè)回報上的考慮，是否具有專(zhuān)業(yè)性，能否商業(yè)可持續，這考驗的是機構的專(zhuān)業(yè)實(shí)力。另一方面也因問(wèn)題企業(yè)多是國企、央企背景，對民營(yíng)資本開(kāi)放程度有限。這也是行業(yè)目前的呼吁，希望能有更開(kāi)放的機會(huì )，進(jìn)入萬(wàn)億問(wèn)題企業(yè)處置藍海?！彼赋?。
