程鵬
回顧2024年，國內需求偏弱，供給維持高強度，供需寬松格局下鐵礦石期現價(jià)格整體承壓下行，國內外宏觀(guān)政策提供階段性向上驅動(dòng)力。
2024年礦價(jià)走勢回顧
2024年鐵礦石價(jià)格走勢整體可以分為4個(gè)階段。
第一階段：2024年第1季度，國內政策樂(lè )觀(guān)預期兌現，黑色系估值回落，美聯(lián)儲降息窗口一再延遲，全國兩會(huì )目標符合預期，GDP（國內生產(chǎn)總值）目標增速、赤字率目標以及1萬(wàn)億元特別國債均未超出市場(chǎng)預期，終端需求疲態(tài)盡顯，鐵礦石國內需求復蘇不及預期，疊加海外礦發(fā)運量同比大幅增加，國內礦產(chǎn)量超季節性增長(cháng)，鐵礦石估值相對偏高，負反饋邏輯下鐵礦石價(jià)格下跌速度和幅度均居前。
第二階段：2024年4月初至5月下旬，產(chǎn)業(yè)“正反饋”，供需邊際改善，第1季度黑色系估值超跌嚴重，4月份開(kāi)始國際通脹預期升溫，國內終端需求復蘇且高于預期，在鋼材供需新平衡下，鋼企即期利潤回升顯著(zhù)，國內需求持續回升，海外礦供給環(huán)比下滑，鐵礦石供需邊際改善，疊加國內“5·17”房地產(chǎn)新政、超長(cháng)期特別國債增量政策刺激，鐵礦石期現價(jià)格創(chuàng )出階段性新高。
第三階段：2024年5月23日至9月23日，鐵礦石呈現供強需弱格局，在宏觀(guān)政策空窗期，市場(chǎng)交易表現為弱現實(shí)，鐵礦石期現價(jià)格階段性見(jiàn)頂回落。隨著(zhù)5月下旬的房地產(chǎn)利多政策落地及粗鋼政策引發(fā)需求邊際走弱預期，鐵礦石期現價(jià)格持續回落。隨著(zhù)全國多城市公布樓市政策調整細則，疊加5月30日國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節能降碳行動(dòng)方案》，嚴格落實(shí)鋼鐵產(chǎn)能置換，2024年繼續實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調控，市場(chǎng)對鐵礦石需求邊際下降預期開(kāi)始發(fā)酵。7月中旬開(kāi)始至8月19日，“出口買(mǎi)單”調查及多國針對出口鋼材反傾銷(xiāo)政策均對黑色系估值形成打壓，貿易商集中拋售舊標螺紋鋼加劇市場(chǎng)悲觀(guān)情緒，鋼企利潤迅速收縮，海外礦保持高供應，港口庫存水平持續上升，鐵礦石價(jià)格持續走低至9月23日。
第四階段：宏觀(guān)增量預期驅動(dòng)增強，國內需求支撐價(jià)格，國內外政策預期共振，黑色系集體出現巨幅反彈。9月19日美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)啟降息周期且海外經(jīng)濟維持韌性；9月24日，央行、金融監管總局、證監會(huì )舉行新聞發(fā)布會(huì )，進(jìn)一步推出系列刺激政策，貨幣政策增量密集，降準、降息、降存量房貸款利率“三箭”齊發(fā)，政策既有符合預期又有超出預期部分，疊加國慶節前鐵礦石有補庫預期、國慶節后終端需求回升預期，國內大宗商品集體上行。隨著(zhù)10月8日宏觀(guān)樂(lè )觀(guān)情緒集中兌現，黑色系價(jià)格階段性見(jiàn)頂，國內高爐利潤相對可觀(guān)，使得鐵礦石需求保持一定的彈性，疊加第4季度海外礦供給環(huán)比下滑，鐵礦石供需階段性平衡偏緊，支撐價(jià)格維持相對高位。
2025年鐵礦石行情走勢展望
筆者認為，2025年鐵礦石供強需弱格局難改，價(jià)格重心持續下移。
供應方面，2025年全球鐵礦石供應增量約為6900萬(wàn)噸（按價(jià)格維持在100美元/噸以上水平價(jià)格假設），按發(fā)運比例估算2025年國內鐵礦石總供應增量約為4690萬(wàn)噸，其中主流礦山供應增量為2165萬(wàn)噸、非主流礦山供應增量為1525萬(wàn)噸，國內礦山供應增量為1000萬(wàn)噸。
需求方面，2025年國外鐵礦石需求延續下降態(tài)勢。國內隨著(zhù)制造業(yè)高速增長(cháng)和新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)用鋼呈現高端化、大體量、高增長(cháng)態(tài)勢，目前需求狀況好于房地產(chǎn)市場(chǎng)，而主要拖累及風(fēng)險點(diǎn)在房地產(chǎn)、制造業(yè)出口，預估2025年國內鐵礦石需求或下滑1%左右。
價(jià)格方面，2025年鐵礦石供需延續寬松態(tài)勢，價(jià)格中樞將繼續下移至100美元/噸，波動(dòng)范圍為85美元/噸～115美元/噸。上半年宏觀(guān)政策增量相對集中，且供應增量更多在下半年，整個(gè)價(jià)格走勢傾向于前高后低，鐵礦石月間價(jià)差及內外盤(pán)價(jià)差或進(jìn)一步壓縮。若價(jià)格趨近下沿，對生產(chǎn)成本較高的國產(chǎn)礦及非主流礦產(chǎn)生擠出效應，價(jià)格存在向上的驅動(dòng)力。
綜上所述，筆者整體建議區間操作，特別是針對鎖價(jià)訂單較多的生產(chǎn)企業(yè)在底部區間增加原材料保值頭寸，鎖定生產(chǎn)利潤。
《中國冶金報》（2024年12月26日 03版三版）
