卓桂秋
今年初以來(lái)，房地產(chǎn)對粗鋼消費的拖累作用明顯。根據筆者測算，2024年1月—7月份，我國粗鋼總消費量為54316萬(wàn)噸，累計同比減少2735萬(wàn)噸。其中，房地產(chǎn)粗鋼消費量累計同比下降15.9%，拉動(dòng)粗鋼總消費量下降3.1個(gè)百分點(diǎn)；非房地產(chǎn)（基建+制造業(yè)）粗鋼消費量累計同比下降2.1%，拉動(dòng)粗鋼總消費量下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。
出口方面，1月—7月份，我國出口粗鋼6540萬(wàn)噸，累計同比增加1239萬(wàn)噸。粗鋼出口量的增加部分對沖了國內粗鋼消費量的減少。1月—7月份，我國粗鋼總需求量（消費+出口）為60857萬(wàn)噸，累計同比減少1497萬(wàn)噸。展望年內剩余時(shí)間，我國粗鋼消費難言樂(lè )觀(guān)，出口增長(cháng)面臨放緩風(fēng)險，總需求量呈現下行態(tài)勢。
年內鋼材終端消費預期下行
首先，房地產(chǎn)去庫存是主旋律，預計與房屋新開(kāi)工和施工直接相關(guān)的粗鋼消費難有增長(cháng)，繼續拖累粗鋼總消費量。1月—7月份，我國商品房銷(xiāo)售面積累計同比下降18.6%；商品房待售面積為7.39億平方米，攀升至上一輪（2016年）房地產(chǎn)下行周期商品房庫存達到的高峰水平；房屋新開(kāi)工面積和施工面積分別累計同比下降23.2%和12.1%。
其次，在基建三大子行業(yè)中，1月—7月份，電力熱力生產(chǎn)供應業(yè)基建投資累計同比增長(cháng)29.8%，但后期存在放緩預期。根據3月中旬國家能源局印發(fā)的《2024年能源工作指導意見(jiàn)》測算，預計8月—12月份我國新增發(fā)電裝機容量合計約為6680萬(wàn)千瓦，同比減少62.9%。1月—7月份，我國道路運輸業(yè)和公共設施管理業(yè)基建投資累計同比分別下降2.0%和4.7%，預計后期可能延續負增長(cháng)。近日，財政部、住建部等六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《市政基礎設施資產(chǎn)管理辦法（試行）》的通知，嚴禁為沒(méi)有收益或收益不足的市政基礎設施資產(chǎn)違法違規舉債，不得增加隱性債務(wù)，而8月底相關(guān)機構調研顯示“金九銀十”基建新增項目少，基建鋼需可能不及預期。
最后，我國8月份制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數）下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.1%，連續4個(gè)月位于收縮區間。從分項指數來(lái)看，8月份制造業(yè)生產(chǎn)指數下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，結束前5個(gè)月的擴張趨勢；新訂單指數下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至48.9%，連續4個(gè)月位于收縮區間，且呈逐月走低趨勢。
此前7月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數降幅大于新訂單指數降幅，或意味著(zhù)需求訂單持續萎縮對生產(chǎn)端的拖累效應邊際加劇。8月份黑色產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)減產(chǎn)去庫存，全國247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量為226.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.0%，同比大幅減少7.3%?，F在，8月份制造業(yè)PMI新訂單指數降幅大于生產(chǎn)指數降幅，或意味著(zhù)新訂單的加速萎縮將對生產(chǎn)端展開(kāi)新一輪拖累，需求負反饋影響加強。
鋼需下降，預期生鐵大幅減產(chǎn)
根據筆者測算，預計8月—12月份我國粗鋼總消費量為35081萬(wàn)噸，同比減少934萬(wàn)噸，降幅為2.6%；全年粗鋼總消費量為89398萬(wàn)噸，同比減少3669萬(wàn)噸，降幅為3.9%。
出口方面，受海外反傾銷(xiāo)和國內鋼材出口政策收緊影響，預計8月—12月份我國粗鋼出口量為4563萬(wàn)噸，同比增長(cháng)477萬(wàn)噸，同比增速放緩至11.7%。全年粗鋼出口量為11104萬(wàn)噸，同比增加1715萬(wàn)噸，增幅為18.3%。綜上，8月—12月份我國粗鋼總需求量為39645萬(wàn)噸，同比減少457萬(wàn)噸，降幅為1.1%；全年粗鋼總需求量為100502萬(wàn)噸，同比減少1954萬(wàn)噸，降幅為1.9%。
假設8月—12月份我國粗鋼進(jìn)口量為451萬(wàn)噸，同比減少76萬(wàn)噸，全年粗鋼進(jìn)口量為1024萬(wàn)噸，同比減少97萬(wàn)噸。那么，當全年粗鋼供需平衡時(shí)，全年粗鋼產(chǎn)量為99477萬(wàn)噸，同比減少2431萬(wàn)噸。由于1月—7月份我國粗鋼產(chǎn)量為61372萬(wàn)噸，這意味著(zhù)8月—12月份我國粗鋼產(chǎn)量為38105萬(wàn)噸，同比減少1152萬(wàn)噸。
國家統計局數據顯示，1月—7月份我國生鐵產(chǎn)量為50968萬(wàn)噸，累計同比減少3.7%，鐵鋼比為0.83。若2024年鐵鋼比與1月—7月份持平，則全年粗鋼供需平衡對應的生鐵產(chǎn)量為82566萬(wàn)噸，同比減少5.2%；8月—12月份生鐵產(chǎn)量為31598萬(wàn)噸，同比減少7.6%；8月—12月份日均生鐵產(chǎn)量為206.5萬(wàn)噸，較7月份日均產(chǎn)量大幅減少32.4萬(wàn)噸。
鐵礦石累庫預期加劇，估值下移
1月—7月份，國內332家樣本礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量為15585萬(wàn)噸，累計同比增加98萬(wàn)噸；鐵礦石進(jìn)口量為71377萬(wàn)噸，累計同比增長(cháng)6.6%。根據筆者測算，1月—7月份我國鐵礦石供應過(guò)剩4166萬(wàn)噸。
統計發(fā)現，在過(guò)去的10年里，通常下半年鐵礦石進(jìn)口量較上半年增長(cháng)4%以上。但2017年、2018年因鋼鐵供給側結構性改革，2021年因壓減粗鋼產(chǎn)量，這3年的下半年鐵礦石進(jìn)口量較上半年增幅受到一定影響。
假設受鋼材需求下行與生鐵產(chǎn)量大幅下降影響，2024年下半年鐵礦石進(jìn)口量較上半年零增長(cháng)，那么全年鐵礦石進(jìn)口量將達到12.22億噸，同比增長(cháng)4330萬(wàn)噸。若2024年國內鐵精粉產(chǎn)量同比增長(cháng)500萬(wàn)噸，鐵礦石出口同比持平，那么，全年鐵礦石供應將過(guò)剩15524萬(wàn)噸，其中8月—12月份供應將過(guò)剩11359萬(wàn)噸，占全年過(guò)剩量的73.2%，即8月—12月份鐵礦石供需平衡表累庫加劇。
鐵礦石供給成本曲線(xiàn)顯示，鐵礦石市場(chǎng)上大約有1.7億噸鐵礦石的生產(chǎn)成本在80美元/噸～100美元/噸。結合平衡表結果與成本曲線(xiàn)，預計2024年鐵礦石均衡估值在670元/干噸左右。但是，如果實(shí)際供需比預期惡化，平衡表進(jìn)一步偏向供應過(guò)剩，那么鐵礦石估值將進(jìn)一步下移。
《中國冶金報》（2024年09月12日 03版三版）
