夏學(xué)釗
4月份以來(lái)，鐵礦石期貨出現了明顯的上漲行情，主力合約I2409價(jià)格累計最大漲幅接近20%。筆者認為，高爐復產(chǎn)是推動(dòng)鐵礦石期貨價(jià)格上漲的核心因素，而后期鐵礦石期貨的上漲空間則需要謹慎評估。
高爐復產(chǎn)是核心利多
筆者認為，高爐復產(chǎn)開(kāi)啟是鐵礦石價(jià)格上漲的核心因素。
從邏輯上來(lái)看，供需關(guān)系決定著(zhù)商品價(jià)格。故而，在供應端保持平穩的情況下，需求的回升會(huì )為鐵礦石價(jià)格的上漲提供動(dòng)力。最新數據顯示，全國日均鐵水產(chǎn)量上升至226.22萬(wàn)噸，連續第3周回升。
從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，筆者觀(guān)察到鐵水產(chǎn)量數據開(kāi)始出現回升是在4月5日，反映的是3月29日—4月5日的高爐生產(chǎn)情況。追溯鐵礦石期貨行情的變化可以發(fā)現，I2409合約是在4月1日開(kāi)始反彈的。也就是說(shuō)，鐵水產(chǎn)量變化的時(shí)間點(diǎn)緊密對應著(zhù)鐵礦石期貨價(jià)格上漲的時(shí)間點(diǎn)。
反彈空間需多維推算
自4月1日的價(jià)格最低點(diǎn)開(kāi)始算起，本輪鐵礦石期貨2409合約價(jià)格最大上漲幅度已經(jīng)超過(guò)20%。故而，投資者當前最關(guān)心的問(wèn)題可能是“本輪鐵礦石期貨行情是否已經(jīng)結束”“若繼續上漲，上方空間還有多大”。就此，筆者可以從多個(gè)維度進(jìn)行推算。
首先，從需求角度來(lái)看，鐵礦石價(jià)格仍有支撐。2023年日均鐵水產(chǎn)量為239萬(wàn)噸左右，而今年第1季度日均鐵水產(chǎn)量?jì)H為222萬(wàn)噸左右，第1季度高爐生產(chǎn)水平明顯偏低，而這種局面是無(wú)法持續的。簡(jiǎn)單計算可知，如果全年都維持第1季度的生產(chǎn)節奏，則2024年生鐵產(chǎn)量會(huì )有7%左右的同比降幅，這在鋼材終端需求沒(méi)有明顯萎縮且鋼鐵產(chǎn)能充足的情況下是很難發(fā)生的。高爐復產(chǎn)成為鐵礦石價(jià)格的關(guān)鍵利多因素。當前226萬(wàn)噸左右的日均鐵水產(chǎn)量距離2023年的日均鐵水產(chǎn)量仍有明顯差距，這意味著(zhù)高爐復產(chǎn)空間較大。只要鐵水產(chǎn)量繼續回升，鐵礦石價(jià)格將繼續受到支撐。
其次，如果筆者將日均鐵水產(chǎn)量目標設定為去年的均值239萬(wàn)噸左右，則當前鐵水產(chǎn)量還有繼續回升5%的空間，若將這一幅度同樣賦予鐵礦石期貨，則意味著(zhù)I2409合約的目標價(jià)位在900元/噸以上，而這也是2023年鐵礦石期貨價(jià)格運行的主要區間。從絕對值的比較來(lái)看，可以發(fā)現日均鐵水產(chǎn)量的絕對值與鐵礦石價(jià)格的絕對值并不存在嚴密的對應關(guān)系。舉例來(lái)說(shuō)，2023年5月中旬，日均鐵水產(chǎn)量為239萬(wàn)噸左右，鐵礦石期貨價(jià)格在700元/噸左右；2023年11月中旬，日均鐵水產(chǎn)量為239萬(wàn)噸左右，鐵礦石期貨價(jià)格則上升至900元/噸以上。所以，鐵水產(chǎn)量變化的方向而非鐵水產(chǎn)量的絕對值，對于鐵礦石價(jià)格更有指引作用。
最后，從絕對價(jià)格水平來(lái)看，當前鐵礦石現貨的美元指數報價(jià)已經(jīng)逼近120美元/噸，估值水平已進(jìn)入高估區間。從估值的角度來(lái)看，鐵礦石價(jià)格繼續上行的空間受限。
《中國冶金報》（2024年04月26日 03版三版）
