程鵬
2023年第一季度，鐵礦石行情整體保持高位寬幅震蕩格局。1月份，鐵礦石行情整體在需求強預期和弱現實(shí)格局之下運行，由于鋼廠(chǎng)利潤薄及鋼廠(chǎng)節前補庫驅動(dòng)的兌現，鐵礦石盤(pán)面價(jià)格出現沖高回落走勢。2月份，黑色系期貨行情整體預期向現實(shí)轉換，原材料鐵礦石價(jià)格表現更為強勢，主要原因是：一方面，旺季現實(shí)需求回升超預期，主要表現為鋼材表觀(guān)需求環(huán)比增幅顯著(zhù)且超歷史同期水平，強化旺季需求復蘇預期，重塑黑色系期貨品種估值，提振鐵礦石價(jià)格；另一方面，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)復產(chǎn)速度加快，對鐵礦石需求存在一定程度的支撐，但原材料價(jià)格集體走強致使鋼廠(chǎng)盈利率不升反降且整體維持低位，疊加廢鋼端鐵元素價(jià)格低于鐵水價(jià)格，鐵礦石現實(shí)端需求仍存在較強抑制。
3月份，鋼材價(jià)格走強及長(cháng)流程鋼廠(chǎng)利潤自低位回升促使鐵礦石價(jià)格創(chuàng )新高，但終端現實(shí)需求邊際改善空間受限。首先，在房地產(chǎn)需求整體下行的格局下，鋼材旺季現實(shí)需求整體弱于去年同期，黑色系期貨品種估值整體承壓；其次，鋼廠(chǎng)利潤水平整體仍偏低，鋼廠(chǎng)維持低庫存結構，對于補庫趨于謹慎；再者，廢鋼供應量回升對鐵礦石替代作用增強，疊加鐵礦石供應端支撐作用逐步減弱，鐵礦石價(jià)格沖高后出現大幅回落。
供應方面，短期主流礦山處于發(fā)運淡季，后期鐵礦石供應量將觸底回升，供應支撐作用邊際減弱。當前澳大利亞、巴西地區受天氣因素的影響逐步解除，主流礦山鐵礦石發(fā)運量出現顯著(zhù)回升。通過(guò)對比近3年數據發(fā)現，當前澳大利亞、巴西主流礦山季節性發(fā)運量低點(diǎn)已經(jīng)出現，第二季度將整體處于傳統高發(fā)運周期，且FMG礦山在3月末新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預計第二季度主流礦山發(fā)往中國的鐵礦石量環(huán)比或增加2100萬(wàn)噸。
國內礦、非主流礦的鐵礦石供應量環(huán)比也將穩步回升。在國產(chǎn)礦方面，在“基石計劃”政策的引導下，國產(chǎn)礦開(kāi)工率迅速上升，國產(chǎn)礦供應量穩步增長(cháng)。據相關(guān)機構統計，截至3月24日，全國266家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為57.94%，環(huán)比增長(cháng)1.76個(gè)百分點(diǎn)。第二季度國產(chǎn)礦供應處于季節性回升周期，第一季度國內礦山生產(chǎn)受安全事故等外部因素限制，產(chǎn)量難以有效釋放，疊加當前鐵礦石價(jià)格高企，也將刺激礦山企業(yè)生產(chǎn)積極性，預計第二季度國產(chǎn)礦供應持續增加且有望回升至去年同期水平。在非主流礦方面，印度礦山的鐵礦石供應增量顯著(zhù)，預計非主流礦的鐵礦石進(jìn)口量將保持穩中有增態(tài)勢。
需求方面，當前終端需求持續恢復、長(cháng)流程鋼廠(chǎng)積極復產(chǎn)、鋼廠(chǎng)扭虧為盈且利潤維持在一定水平，強預期支撐轉化為現實(shí)支撐。但由于鋼廠(chǎng)利潤水平仍然偏低，鋼廠(chǎng)維持低庫存結構，疊加廢鋼供應同比回升顯著(zhù)，筆者預計，第二季度鐵礦石需求將維持高位，但需求增速放緩。據相關(guān)機構調研，2023年第一季度日均鐵水產(chǎn)量的均值為230萬(wàn)噸，同比增加7.05%。其中，1月—2月份日均鐵水產(chǎn)量的均值為226萬(wàn)噸，同比增加7.11%，3月份日均鐵水產(chǎn)量的均值為237萬(wàn)噸，同比增加7.24%。因此，筆者預計，第二季度日均鐵水產(chǎn)量為240萬(wàn)噸，環(huán)比第一季度增加4.3%，折算成鐵礦石需求增加約1470萬(wàn)噸。
政策層面，今年初以來(lái)，監管部門(mén)共計5次發(fā)布鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險監管提示。同時(shí)，大連商品交易所采取提高期貨保證金比例及限制部分合約開(kāi)倉手數等措施來(lái)抑制投機行為。價(jià)格監管壓力持續加大，鐵礦石價(jià)格非理性上漲嚴重損害鋼鐵產(chǎn)業(yè)長(cháng)期穩定健康發(fā)展，監管部門(mén)常態(tài)化監管措施將抑制鐵礦石價(jià)格上行的空間。
展望第二季度，鐵礦石供應端邊際改善，預期后市將進(jìn)入穩步回升周期，供應端支撐作用邊際減弱；鋼廠(chǎng)端利潤水平偏低，將采取按需采購的低庫存策略。鐵礦石需求取決于終端需求的增長(cháng)幅度及其持續性，鑒于廢鋼供應量回升對鐵礦石的替代作用顯著(zhù)，鐵礦石需求端增量或相對有限。綜合來(lái)看，鐵礦石供需矛盾將持續弱化，中期鐵礦石供應回升幅度將大于需求增長(cháng)幅度，預計第二季度末港口鐵礦石進(jìn)口庫存將增至1.42億噸，短期或因鋼廠(chǎng)復產(chǎn)速度快于供應增速而出現階段性去庫存。后期隨著(zhù)供應端回補及需求放緩，鐵礦石供需將進(jìn)入寬松態(tài)勢，預計第二季度鐵礦石供需整體呈現出前緊后松的格局。
另外，鐵礦石自身價(jià)格面臨持續性管控壓力，也將限制鐵礦石價(jià)格的上行高度?；阼F礦石中期趨于寬松但短期或因供需錯配出現短期價(jià)格沖高的可能，在策略上建議逢高空配09合約。后期需持續關(guān)注的市場(chǎng)風(fēng)險包括：鐵礦石價(jià)格監管力度、主流礦山發(fā)運、鋼廠(chǎng)利潤水平、粗鋼壓減政策等。
《中國冶金報》（2023年04月06日 03版三版）
