馮艷成
6月中旬以來(lái)，黑色金屬板塊各品種期貨價(jià)格走出一波大幅下跌行情，隨后止跌反彈，但近期再次集體轉弱，基本將反彈幅度跌完。其中，截至7月4日，焦炭主力J2209合約價(jià)格跌至2925.0元/噸；焦煤主力JM2209合約價(jià)格收于2207.5元/噸，盤(pán)中創(chuàng )今年1月底以來(lái)新低。
從運行邏輯來(lái)看，在前期新冠肺炎疫情嚴重階段，宏觀(guān)層面關(guān)于經(jīng)濟穩增長(cháng)的刺激政策頻出，市場(chǎng)對于疫情好轉后的終端需求恢復預期較高。但上海、北京等重點(diǎn)地區的疫情好轉后，終端需求并沒(méi)有如期恢復，且持續受到高溫、強降雨等淡季因素的沖擊，鋼廠(chǎng)端成材銷(xiāo)售情況表現低迷，廠(chǎng)內庫存壓力明顯，預期與現實(shí)的落差致使成材及原材料價(jià)格集體快速下跌。因此，6月中旬出現了一波下跌行情。
成材價(jià)格大幅下跌后，鋼廠(chǎng)虧損程度加劇，鋼廠(chǎng)開(kāi)始對高爐進(jìn)行檢修進(jìn)而放緩生產(chǎn)節奏，在供給端給予成材價(jià)格一定支撐。同時(shí)，宏觀(guān)層面繼續給市場(chǎng)傳遞穩增長(cháng)信心。6月28日，在“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì )上，國家發(fā)展改革委相關(guān)人員表示：“我國有能力應對可能出現的各類(lèi)超預期變化，確保經(jīng)濟平穩健康可持續發(fā)展?！敝袊嗣胥y行也表示，貨幣政策將繼續從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟復蘇。同時(shí)，疫情防控政策也在有序逐步“松綁”。這些因素共同促成了黑色金屬板塊期貨價(jià)格的止跌反彈。
但拋開(kāi)經(jīng)濟穩增長(cháng)預期，從實(shí)際情況來(lái)看，目前，建筑鋼材成交量低于往年同期，終端需求處于淡季階段?；凇叭醅F實(shí)”的現狀，黑色金屬板塊期貨價(jià)格再次轉弱，且由于鋼廠(chǎng)端仍在對高爐進(jìn)行階段性檢修，需求回落壓力致使原材料端表現更弱。
從焦炭基本面來(lái)看，目前，焦炭面臨剛性需求回落的壓力，但供給端采取限產(chǎn)措施且存在低庫存現狀，短期對焦炭?jì)r(jià)格略有支撐。
從需求端來(lái)看，6月份以來(lái)，各地區鋼廠(chǎng)開(kāi)始對高爐進(jìn)行檢修。據相關(guān)機構不完全統計，截至7月3日，全國已有近40座高爐進(jìn)行檢修，合計影響日均鐵水產(chǎn)量超10萬(wàn)噸。各高爐檢修時(shí)間不同，短則7天—10天，長(cháng)則30天左右，另有部分高爐復產(chǎn)時(shí)間不定，大概率將視鋼廠(chǎng)盈利情況而定。鋼廠(chǎng)加大限產(chǎn)力度，一方面是在利潤不佳的情況下，鋼廠(chǎng)自行調節生產(chǎn)節奏，將壓力向原材料端傳導；另一方面鋼廠(chǎng)也借此檢修時(shí)機，一定程度上緩解了下半年粗鋼控產(chǎn)政策落地的壓力。同時(shí)，鋼廠(chǎng)對高爐進(jìn)行檢修，也就意味著(zhù)焦炭需求下降。7月1日調研數據顯示，全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量降至235.96萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.69萬(wàn)噸；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率降至87.61%，周環(huán)比下降1.37個(gè)百分點(diǎn)。目前來(lái)看，鋼廠(chǎng)端利潤仍不樂(lè )觀(guān)，在低需求、高庫存壓力下，鋼廠(chǎng)很難通過(guò)成材價(jià)格上漲來(lái)改善自身盈利情況。因此，預計在淡季結束前，鋼廠(chǎng)整體生產(chǎn)積極性不高，焦炭需求回落壓力將持續存在。
從供給端來(lái)看，鋼廠(chǎng)通過(guò)采取限產(chǎn)措施將焦炭?jì)r(jià)格下行壓力向原材料端傳導。近期，鋼廠(chǎng)已對焦炭?jì)r(jià)格進(jìn)行了一輪調降，降幅為300元/噸。焦化廠(chǎng)再次陷入虧損困境，盡管煤礦端有所讓利，但仍未扭轉虧損局面。同時(shí)，獨立焦化廠(chǎng)也開(kāi)始聯(lián)合采取限產(chǎn)措施，限產(chǎn)幅度為30%~50%不等，一方面是抵抗鋼廠(chǎng)對焦炭?jì)r(jià)格的調降，另一方面也通過(guò)限產(chǎn)將價(jià)格下行壓力向上游傳導。7月1日調研數據顯示，全國30家獨立焦化廠(chǎng)平均噸焦虧損42元；全國獨立焦企產(chǎn)能利用率降至75.9%，周環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.06個(gè)百分點(diǎn)，處于往年同期低位水平。此外，鋼廠(chǎng)配套的焦化廠(chǎng)暫無(wú)明顯減產(chǎn)情況，整體生產(chǎn)保持偏高水平。焦炭供給階段性收緊，給予焦炭?jì)r(jià)格一定支撐，但短期需求下降的壓力對市場(chǎng)情緒的影響仍強于供給端限產(chǎn)。
從庫存情況來(lái)看，焦炭庫存仍保持穩中有降的趨勢。7月1日數據顯示，焦炭總庫存為960.96萬(wàn)噸，略低于去年同期水平。分結構來(lái)看，下游鋼廠(chǎng)焦炭庫存水平較低，且近期消耗較為明顯，原因在于鋼廠(chǎng)目前基本無(wú)利潤可言，成材庫存擠壓難以?xún)冬F，鋼廠(chǎng)資金流轉情況較差，對原材料的采購積極性較低，導致廠(chǎng)內庫存被持續消耗，庫存可用天數從往年同期的14天—15天降至11.5天左右；港口焦炭庫存處于近兩年的最高水平，盤(pán)面已沒(méi)有升水套利空間，貿易商對焦炭的采購積極性明顯下降；下游采購節奏放緩，焦化廠(chǎng)端有小幅累庫。從往年數據來(lái)看，7月份前后，焦化廠(chǎng)端均有一波小幅累庫，但今年累庫節奏比往年略早一些?？傮w來(lái)看，焦炭低庫存理應對價(jià)格形成支撐，但目前焦炭低庫存主要在下游鋼廠(chǎng)端，在資金周轉壓力下，難以刺激鋼廠(chǎng)的采購積極性。因此，目前低庫存對焦炭?jì)r(jià)格的驅動(dòng)仍需等待鋼廠(chǎng)運營(yíng)壓力緩解后釋放。
綜合來(lái)看，目前終端需求低迷仍是主導黑色金屬板塊偏弱運行的主邏輯。對于焦炭來(lái)說(shuō)，剛性需求回落疊加鋼廠(chǎng)采購積極性低對焦炭?jì)r(jià)格的影響仍強于供給端的限產(chǎn)，預計短期焦炭?jì)r(jià)格仍或以偏弱運行為主。需注意的是，焦炭的低庫存現狀也賦予焦炭?jì)r(jià)格較大的彈性空間，參與者仍需謹慎對待。后期需持續關(guān)注成材消費及鋼廠(chǎng)高爐生產(chǎn)節奏的變化。
《中國冶金報》（2022年07月07日 03版三版）
