程鵬
近期，鐵礦石終端需求趨弱，成材表觀(guān)需求量持續走弱且部分鋼廠(chǎng)臨近虧損，鋼價(jià)下挫帶動(dòng)黑色板塊重心下移。據周度數據（11月11日~18日），螺紋鋼產(chǎn)量為270.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降12.15萬(wàn)噸；螺紋鋼總庫存為753.71萬(wàn)噸，周環(huán)比下降34.52萬(wàn)噸。熱軋卷板產(chǎn)量為302.28萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.89萬(wàn)噸；熱軋卷板總庫存為332.94萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.93萬(wàn)噸。五大品種總庫存為1653.57萬(wàn)噸，周環(huán)比下降41.65萬(wàn)噸。螺紋鋼表觀(guān)需求量為305.02萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.47萬(wàn)噸；熱軋卷板表觀(guān)需求量為303.21萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.55萬(wàn)噸。11月15日~19日，18家獨立電弧爐建筑鋼材鋼廠(chǎng)平均成本為4284元/噸，周環(huán)比下降236元/噸，平均利潤為377元/噸。
供應方面，主流礦山發(fā)運整體出現回落，同時(shí)到港量持續下降導致進(jìn)口礦實(shí)際供給減少，符合供給端在鐵礦石價(jià)格大幅下跌后出現一定程度下降的預期。數據顯示，11月8日~14日，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運總量為2155.9萬(wàn)噸，周環(huán)比減少293.5萬(wàn)噸。其中，澳大利亞鐵礦石發(fā)運量為1547.4萬(wàn)噸，周環(huán)比減少270.1萬(wàn)噸；巴西發(fā)運量為608.5萬(wàn)噸，周環(huán)比減少23.4萬(wàn)噸。11月8日~14日，中國45港到港總量為2354.1萬(wàn)噸，周環(huán)比減少65.7萬(wàn)噸；北方6港到港總量為1176.7萬(wàn)噸，周環(huán)比減少70.9萬(wàn)噸。
需求方面，粗鋼壓減政策嚴格執行，“2+26”城的采暖季限產(chǎn)要求產(chǎn)量同期下降30%，短期部分鋼企因虧損和臨時(shí)檢修導致限產(chǎn)趨嚴，鐵礦石需求一直處于低位，預期中短期均將維持偏弱趨勢。河北省邯鄲市11月18日至12月31日施行重點(diǎn)行業(yè)生產(chǎn)調控方案，各鋼鐵企業(yè)按照要求，確保完成第一階段粗鋼產(chǎn)量壓減目標任務(wù)。同時(shí)，績(jì)效分級經(jīng)生態(tài)環(huán)境部和省生態(tài)環(huán)境廳評定的A級鋼鐵企業(yè)結合實(shí)際，自主采取減排措施；B級鋼鐵企業(yè)高爐停30%（含）以上（以高爐數量計）；C級鋼鐵企業(yè)高爐停50%（含）以上（以高爐數量計）；D級鋼鐵企業(yè)高爐冷爐。11月19日，據調研，247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為70.34%，周環(huán)比下降1.24%，同比下降16.11%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為75.35%，周環(huán)比下降0.38%，同比下降16.29%；鋼廠(chǎng)盈利率為42.86%，周環(huán)比下降6.93%，同比下降49.78%；日均鐵水產(chǎn)量為201.98萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.02萬(wàn)噸，同比下降41.95萬(wàn)噸。
庫存方面，上周（11月15日~19日），港口鐵礦石累庫速度有所減緩，主要原因是供給端偏弱。其中，進(jìn)口礦到港量連續下降導致外礦供給有所回落，疊加國產(chǎn)礦產(chǎn)量在礦價(jià)大幅下跌后擠出效應明顯，需求受粗鋼壓減政策及采暖季限產(chǎn)因素影響，預計中短期鐵礦石供需將持續寬松。11月19日，全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫存為15106.19萬(wàn)噸，環(huán)比增加100.49萬(wàn)噸；日均疏港量為289.75萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.9萬(wàn)噸；在港船舶數為167艘，環(huán)比減少11艘。
值得注意的是，鐵礦石2205合約因交割標準調整帶來(lái)估值下降。根據2021年5月11日大連商品交易所發(fā)布的《關(guān)于就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規則修改方案征求意見(jiàn)的公告》（[2021]7號），鐵礦石2205合約施行新的交割標準。此次修改方案對標準品質(zhì)量標準變動(dòng)相對較小，主要引導定價(jià)標準趨向中低品，標準品質(zhì)量標準要求鐵品位（Fe）、二氧化硅（SiO2）等指標進(jìn)行調整，而磷（P）、硫（S）、三氧化二鋁（Al2O3）標準品質(zhì)量標準要求保持不變。其中，將鐵品位（Fe）含量自62%下調至61%，二氧化硅（SiO2）含量上調至4.5%，同時(shí)動(dòng)態(tài)調整替代品鐵（Fe）指標質(zhì)量升貼水扣罰標準中的X數值，X數值是根據區間交割月份合約當日結算價(jià)的平均值確定的，并在每年3月份、9月份最后1個(gè)交易日定時(shí)公布，擬將鐵礦石標準倉單注銷(xiāo)期由每年3月份最后1個(gè)交易日改為每年3月份、9月份最后1個(gè)交易日。修改方案擬將除卡拉拉精粉、PB粉（皮爾巴拉混合礦）、BRBF（巴西混合粉）等品牌保留15元/噸升貼水以外，其他14個(gè)交割品牌升貼水全部調整為0元/噸。其中，中高品礦升貼水變動(dòng)較小，而對盤(pán)面標的低品礦超特粉、楊迪粉影響相對顯著(zhù)，鐵礦石盤(pán)面定價(jià)重心將進(jìn)一步下移。
綜合來(lái)看，鐵礦石終端需求趨弱且黑色板塊估值重心下移，短期需求端保持偏弱態(tài)勢不變，供給端受鐵礦石價(jià)格下跌影響擠出部分高價(jià)資源，但整體維持中高水平且供給端變動(dòng)速度緩慢，短中期鐵礦石供需寬松格局預期保持不變。臨近換月，鐵礦石2205合約交割標準調整將進(jìn)一步降低估值重心。
交易提示：逢低賣(mài)出看跌期權，增強做空收益。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策嚴格執行（下行），終端需求超預期走弱（下行），主流礦山發(fā)運量遠不及預期（上行）。
《中國冶金報》（2021年11月25日 03版三版）
