10月初，鐵礦石價(jià)格有過(guò)短暫的反彈，主要是受需求邊際改善的預期，以及海運費價(jià)格上漲的刺激，但是隨著(zhù)鋼廠(chǎng)限產(chǎn)力度加強，同時(shí)海運費大幅下跌，鐵礦石盤(pán)面價(jià)格創(chuàng )出了年內新低。從絕對價(jià)格來(lái)看，今年鐵礦石價(jià)格從高點(diǎn)回落超過(guò)50%，價(jià)格已經(jīng)超跌，但是從供需基本面來(lái)看，當下港口庫存已經(jīng)達到近4年來(lái)同期最高水平，隨著(zhù)港口持續累庫，今年鐵礦石價(jià)格弱勢局面將難以改變。

　　主流礦山發(fā)運還有增量

　　10月，澳洲和巴西鐵礦石發(fā)運量同比、環(huán)比有一定減量，一方面是礦山檢修的原因，另一方面是高昂的海運費在一定程度上影響了部分礦山鐵礦石的發(fā)運。不過(guò)，按照財年目標測算，第四季度四大礦山供應同比、環(huán)比還會(huì )有一定增量。

　　力拓第三季度鐵礦石產(chǎn)量同比減少260萬(wàn)噸，按照力拓全年目標下限3.2億噸測算，第四季度產(chǎn)量環(huán)比要增加100萬(wàn)噸，同比減少150萬(wàn)噸。BHP第三季度鐵礦石產(chǎn)量同比減少350萬(wàn)噸，但是其維持財年目標2.78億—2.88億噸不變，預計第四季度環(huán)比也會(huì )有所改善。FMG前三季度發(fā)運良好，第三季度產(chǎn)量同比增加240萬(wàn)噸，2022財年（2021年7月—2022年6月）鐵礦石指導發(fā)運量維持在1.8億—1.85億噸區間內，第四季度預計也會(huì )有小幅增量。Vale第三季度產(chǎn)量同比增加75萬(wàn)噸，按照全年3.25億噸測算，第四季度產(chǎn)量環(huán)比增加200萬(wàn)噸，同比將增加700萬(wàn)噸?？偟膩?lái)看，第四季度四大礦山鐵礦石產(chǎn)量環(huán)比將會(huì )有300萬(wàn)噸以上的增量，同比增量超過(guò)500萬(wàn)噸。雖然低價(jià)對礦山發(fā)運有一些影響，但是主流礦山依然保持盈利狀態(tài)，預計能夠完成全年目標，不會(huì )刻意減少鐵礦石的發(fā)運。

　　非主流礦方面，從下半年開(kāi)始，中國進(jìn)口非主流國家鐵礦石產(chǎn)量同比有明顯減少，一方面是去年疫情期間，非主流國家發(fā)往中國的鐵礦石比例提升，另一方面是隨著(zhù)鐵礦石價(jià)格下跌，一些高成本的鐵礦石產(chǎn)量開(kāi)始出現下降。由此預計，接下來(lái)非主流礦進(jìn)口同比將持續下滑，但是總量影響不會(huì )太大。

　　國產(chǎn)礦方面，雖然國產(chǎn)礦的生產(chǎn)積極性也在下降，但是考慮到9月的限產(chǎn)力度非常強，第四季度每月的鐵礦石產(chǎn)量基本上不會(huì )比9月還少。因此，預計第四季度國產(chǎn)礦環(huán)比持平，同比減量在500萬(wàn)噸附近。

　　總的來(lái)說(shuō)，第四季度主流礦山發(fā)運還有增量，同時(shí)考慮到海外生鐵產(chǎn)量環(huán)比也在下滑，預計發(fā)往中國的鐵礦石比例還會(huì )回升。因此，發(fā)往中國的鐵礦石同比、環(huán)比都會(huì )有增量，非主流礦和國產(chǎn)礦同比或有部分減量，但是環(huán)比下降的空間有限，第四季度的總供應還是處在增加狀態(tài)中。

　　港口庫存維持累庫狀態(tài)

　　下半年港口鐵礦石的累庫非常明顯，這也表明了鐵礦石供需寬松的局面。10月開(kāi)始累庫速度又明顯加快，截至10月29日，港口鐵礦石庫存已經(jīng)增加到1.45億噸，是近4年同期的最高值。按照供給數據測算，今年年底港口庫存可能會(huì )達到1.55億噸，屆時(shí)對現貨造成的壓力會(huì )更大。

　　成本端的支撐開(kāi)始弱化

　　10月初，鐵礦石出現一波小幅反彈行情，有一部分原因是受到海運費價(jià)格上漲的影響。當時(shí)，巴西圖巴朗至中國青島的C3運費一度接近50美元/噸，但是近期已經(jīng)有明顯的回落，11月3日運費已經(jīng)回落到24美元/噸，西澳到中國的海運費只有12美元/噸。主流礦山鐵礦石的成本基本都在30美元/噸以下。因此，雖然鐵礦石價(jià)格有明顯回落，但是礦山基本還是盈利狀態(tài)，成本端的支撐會(huì )比較弱。

　　整體來(lái)看，雖然鐵礦石價(jià)格已經(jīng)創(chuàng )出年內新低，但是無(wú)論從供需基本面還是從成本端來(lái)看，下方都還有空間，預計今年弱勢局面不改。不過(guò)，預計鐵礦石期貨盤(pán)面價(jià)格在500元/噸附近可能會(huì )有一定支撐，原因在于盤(pán)面價(jià)500元/噸對應的超特粉現貨價(jià)格在320元/噸附近，價(jià)格接近4年來(lái)最低水平，這也會(huì )在成本上有一定支撐。同時(shí)，在噸鋼盤(pán)面利潤依然高位的背景下，可能會(huì )有資金做空螺礦比，間接對鐵礦石價(jià)格形成支撐。