趙毅
從板塊漲停到集體暴跌，從迭創(chuàng )新高到兩個(gè)交易日回吐半個(gè)月漲幅，黑色板塊到底經(jīng)歷了什么？筆者以螺紋鋼為例，從政策、需求、利潤角度進(jìn)行分析。
國內政策調控從嚴
大宗商品價(jià)格回到4月份水平
5月10日，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石、焦煤等黑色系品種集體漲停。在此之前，黑色產(chǎn)業(yè)鏈已走出跨年上漲行情，且春節后在河北省唐山市限產(chǎn)等因素影響下，上漲幅度明顯加大。在5月上旬的一段時(shí)間里，多品種價(jià)格均出現每天創(chuàng )歷史新高的局面。而這一情況不僅出現在黑色系品種，包括有色金屬在內的多品種價(jià)格均出現連續大漲。今年初以來(lái)，大宗商品價(jià)格不斷上漲的影響已經(jīng)在物價(jià)上有所體現。4月份，我國CPI（消費者物價(jià)指數）同比上漲0.9%，預期上漲1.0%，前值上漲0.4%，較為溫和；PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數）同比上漲6.8%，預期上漲6.5%，前值上漲4.4%，該漲幅創(chuàng )2017年10月以來(lái)最高。對此，政府高層和下屬各部委機關(guān)等均通過(guò)不同形式向社會(huì )傳達了穩經(jīng)濟的態(tài)度。其中，信息最明確、指導性最強的為5月12日和5月19日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議所傳達的信息。兩次會(huì )議均由李克強總理主持召開(kāi)，5月12日會(huì )議強調跟蹤分析國內外形勢和市場(chǎng)變化，有效應對大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響，加強貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟平穩運行；5月19日會(huì )議強調保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，努力防止向居民消費價(jià)格傳導。受此影響，黑色板塊各品種價(jià)格自5月13日起快速走低，回吐5月中上旬全部漲幅，價(jià)格回到4月份水平。
在此之前，已有國家發(fā)改委、商務(wù)部、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )、三大商品交易所等不同部門(mén)發(fā)聲為大宗商品“降溫”。此次國務(wù)院常務(wù)會(huì )議短時(shí)間內兩度發(fā)聲，充分傳遞了以下信號：一是國家高層已注意到近期大宗商品的非理性上漲；二是多措并舉已經(jīng)展開(kāi)，用以加強供需雙向調節；三是市場(chǎng)監管從嚴，嚴查異常交易和惡意炒作；四是表達了政府確保經(jīng)濟平穩運行的決心。
整體需求強于往年
去庫存速度階段性走低
根據相關(guān)機構周度數據，截至5月20日，螺紋鋼總庫存為1083.54萬(wàn)噸，周環(huán)比下降54.59萬(wàn)噸；熱軋卷板總庫存為347.08萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.52萬(wàn)噸。螺紋鋼、線(xiàn)材、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板等五大鋼材品種總庫存為2040.71萬(wàn)噸，周環(huán)比下降72.28萬(wàn)噸。以季節性較強的螺紋鋼為例，5月14日~5月20日的去庫存速度較5月7日~5月13日下降近一半，說(shuō)明庫存消化放緩。即使不排除有偶然性在其中，但筆者認為未來(lái)一段時(shí)間，隨著(zhù)各地入夏，雨季來(lái)臨，螺紋鋼將經(jīng)歷庫存下降放緩、小幅庫存累積、再次去庫存的過(guò)程。
5月14日~5月20日螺紋鋼表觀(guān)需求量為425.21萬(wàn)噸，較5月7日~5月13日下降45.79萬(wàn)噸。和往年相比，今年表觀(guān)需求數據較好，大部分時(shí)段高于往年同期水平，且整體優(yōu)于經(jīng)濟刺激下復工復產(chǎn)的2020年2月~5月份，充分說(shuō)明了鋼鐵行業(yè)的經(jīng)濟運行水平已超過(guò)新冠肺炎疫情前。且這一情況可從宏觀(guān)數據中得到佐證。2021年1月~4月份，我國固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)19.9%，比2019年1月~4月份增長(cháng)8%，兩年平均增長(cháng)3.9%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速同比增長(cháng)21.6%，比2019年1月~4月份增長(cháng)17.6%，兩年平均增長(cháng)8.4%。
綜上所述，今年1月~5月份，我國螺紋鋼需求整體好于往年，受入夏后各地區降雨影響，未來(lái)一段時(shí)間去庫存速度或受到影響，需求對價(jià)格的支撐階段性減弱，且該預期將持續一段時(shí)間。
產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新向原材料端流動(dòng)
鋼材市場(chǎng)韌性仍存
據相關(guān)機構調研數據，5月13日~5月19日，河北省唐山市10家樣本鋼廠(chǎng)平均鐵水不含稅成本為3613元/噸，平均鋼坯含稅成本為4527元/噸，周環(huán)比上升297元/噸。以上數據說(shuō)明產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新向原材料端流動(dòng)。
焦炭方面，春節后價(jià)格共下跌8輪，每輪下跌100元/噸，累計跌幅為800元/噸。干熄焦價(jià)格自4月中旬開(kāi)始提漲，目前落地8輪，每輪上調120元/噸，累計上調960元/噸；濕熄焦價(jià)格前6輪每輪上調100元/噸，后2輪每輪上調120元/噸，累計上漲840元/噸。截至目前，春節后的跌幅已經(jīng)被完全回補，并反映到利潤上。截至5月14日，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利742元，周環(huán)比上升135元，周同比上升669元，雖然不及春節前1000元左右的盈利，但較4月份300元的盈利情況已翻倍。
鐵礦石方面，5月13日，青島港61.5%PB粉車(chē)板價(jià)為1655元/噸，河北省唐山市66%鐵精粉干基含稅出廠(chǎng)價(jià)為1700元/噸，創(chuàng )歷史新高。5月18日，青島港61.5%PB粉價(jià)格為1548元/噸，河北省唐山市66%鐵精粉價(jià)格為1645元/噸，較歷史高點(diǎn)降幅僅為50元/噸~100元/噸。這說(shuō)明本輪產(chǎn)業(yè)鏈利潤的流動(dòng)主要由成材向焦炭回補，而鐵礦石體現了充足的韌性。
綜上所述，5月份以來(lái)黑色系行情跌宕起伏，在上漲后逐漸趨于平靜。產(chǎn)業(yè)鏈利潤由成材回補焦炭，螺紋鋼需求在夏季將小幅下滑，成材市場(chǎng)進(jìn)入降溫期。但在碳達峰、碳中和的主線(xiàn)下，工信部將于6月份起開(kāi)展鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”工作，相關(guān)部委年度內壓減粗鋼產(chǎn)量的主基調尚未改變，鋼材市場(chǎng)仍有韌性。建議投資者暫做觀(guān)望，關(guān)注鋼價(jià)大幅下跌后的反彈機會(huì )。
《中國冶金報》（2021年5月27日 03版三版）
