劉慧峰
2020年4月份以來(lái)，國內螺紋鋼價(jià)格經(jīng)歷了超過(guò)8個(gè)月的上漲，其間僅9月份出現了較大幅度的回調，4月~12月份螺紋鋼期現貨價(jià)格分別累計上漲1260元/噸和1271元/噸，漲幅分別為37.06%和39.86%。但進(jìn)入2020年12月下旬之后，國內螺紋鋼期現貨價(jià)格均出現明顯回調。筆者認為，春節之前螺紋鋼價(jià)格或將以弱勢震蕩為主，2021年全年價(jià)格重心將繼續上移。
春節前螺紋鋼價(jià)格弱勢震蕩主要依據如下：
首先，在需求轉弱背景下，2021年1月后鋼材大概率庫存累積。2020年12月下旬之后，隨著(zhù)天氣的轉冷，市場(chǎng)需求開(kāi)始逐步走弱，螺紋鋼庫存降速也持續放緩。 截至2020年12月底，螺紋鋼開(kāi)始出現首周庫存累積，當周（2020年12月28日~12月31日）螺紋鋼庫存為622.25萬(wàn)噸，環(huán)比回升35.79萬(wàn)噸。從歷史數據看，每年春節前8周~11周左右，鋼材庫存拐點(diǎn)開(kāi)始出現。目前距離春節有6周左右的時(shí)間，結合當下基本面情況，筆者認為庫存拐點(diǎn)出現概率較大，后期可能開(kāi)始持續庫存累積。
其次，短期螺紋鋼利潤尚可，供給仍處于相對高位。2020年11月份以后，雖然在鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本快速抬升的影響下鋼廠(chǎng)利潤明顯收窄，但截至12月底，鋼廠(chǎng)依然保持一定盈利，在這種情況下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性依舊較高?，F階段高爐產(chǎn)能利用率達92%，日均鐵水產(chǎn)量同環(huán)比也均呈現增加態(tài)勢；同時(shí)上周（2020年12月28日~12月31日）螺紋鋼周度產(chǎn)量為350.27萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.53萬(wàn)噸，同比基本持平。
另外，通過(guò)周度供需平衡表可以看到，2020年12月份以來(lái)螺紋鋼供需形勢持續惡化，且主要是由于需求的快速下降所致。根據筆者測算，當建筑鋼材成交量連續1周處于21萬(wàn)噸以下時(shí)，市場(chǎng)將出現庫存累積。目前，周均成交量連續2周處于20萬(wàn)噸以下?？紤]季節性因素影響，筆者認為這一趨勢將大概率持續，這也驗證前文所述鋼材庫存拐點(diǎn)大概率出現的判斷。
再其次，鋼價(jià)弱勢情況下，成本端可能形成負反饋。2020年11月份以來(lái)的鋼價(jià)上漲，除了需求超預期釋放外，成本端的快速上漲是支撐鋼價(jià)上漲的另一個(gè)主要原因。從當前原料端的情況來(lái)看，短期其基本面依舊偏強，上漲的邏輯也還存在。但需要注意的是，經(jīng)過(guò)前期焦炭?jì)r(jià)格的快速上漲之后，高爐端的生產(chǎn)成本顯著(zhù)高于電爐，目前螺紋鋼高爐生產(chǎn)成本在4148元/噸，而電爐鋼平電成本在3910元/噸。那么一旦鋼材價(jià)格下跌，首當其沖受到影響的必將是高爐原料的價(jià)格。
考慮到目前鋼材市場(chǎng)，特別是建筑鋼材市場(chǎng)處于需求淡季，而一些工業(yè)用材因價(jià)格過(guò)高，近期也有下游加工廠(chǎng)開(kāi)始出現停工放假現象，需求下降必然對鋼價(jià)形成抑制。而在鋼廠(chǎng)低利潤以及未來(lái)1個(gè)~2個(gè)月需求下降的預期下，鋼廠(chǎng)停產(chǎn)檢修可能逐步增多，屆時(shí)可能會(huì )導致原料需求下降，而原料價(jià)格一旦下跌，則又會(huì )帶動(dòng)鋼價(jià)下跌，從而形成負反饋。
最后，從冬儲情況來(lái)看，當前市場(chǎng)價(jià)格也存在回調需求。截至2020年12月底，螺紋鋼現貨價(jià)格高出750元/噸，考慮到春節前市場(chǎng)需求下降預期漸強，且近期海外疫情持續加劇，國內疫情也有反彈跡象，若價(jià)格不進(jìn)一步調整，預計貿易商的冬儲積極性不會(huì )很高。事實(shí)上，筆者觀(guān)察到2020年12月份最后一周螺紋鋼總庫存35.79萬(wàn)噸的增幅中，34.23萬(wàn)噸是由鋼廠(chǎng)庫存增加所貢獻的，這也表明了貿易商當下對于冬儲依舊持謹慎態(tài)度。
2021年全年螺紋鋼價(jià)格重心上移主要邏輯如下：
首先，國內外經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的延續將對鋼材消費形成提振。2020年12月18日的中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調了要保持經(jīng)濟運行在合理區間。2020年第二季度以來(lái)國內經(jīng)濟開(kāi)始逐步恢復，到第三季度已經(jīng)恢復至正增長(cháng)，結合10月~11月份工業(yè)增加值、進(jìn)出口以及投資等數據，第四季度經(jīng)濟增速有望達到疫情前的水平，即6%左右，全年有望實(shí)現2%左右的經(jīng)濟增長(cháng)。2021年在建黨100周年和“十四五”規劃開(kāi)局之年兩大背景下，經(jīng)濟增速有望繼續回升，若考慮基數因素影響，預計經(jīng)濟增速有望恢復至8%~9%的水平。
那么，從GDP和粗鋼表觀(guān)消費的關(guān)系來(lái)看，二者相關(guān)度超過(guò)95%，若以2021年GDP增速8.5%估算，通過(guò)自上而下方式估算，那么2021年對應的粗鋼表觀(guān)消費的理論增長(cháng)值大概在2500萬(wàn)噸左右，若再考慮海外經(jīng)濟恢復所帶來(lái)的出口增加的影響，則消費可能會(huì )增加更多。
其次，去產(chǎn)能政策有可能導致新一輪鋼材供給收縮。2020年12月28日，全國工業(yè)和信息化工作會(huì )議強調，從2021年開(kāi)始，要進(jìn)一步加大工作力度，堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。 涉及壓縮粗鋼產(chǎn)量主要與碳排放和碳中和有關(guān)，之前的中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)明確提出，力爭在2030年實(shí)現“碳達峰”，2060年前實(shí)現“碳中和”。根據中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )的相關(guān)數據，鋼鐵行業(yè)的碳排放總量占全國碳排放總量的15%。從區域角度來(lái)看，鋼鐵企業(yè)較多的幾個(gè)省份近幾年碳排放量一直呈現緩慢增長(cháng)態(tài)勢。如果2021年，國家在碳排放和空氣質(zhì)量改善方面出臺更為嚴格的標準，那么這些鋼鐵大省有可能會(huì )成為調控的重中之重。另外，2020年12月下旬公布的《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換辦法（征求意見(jiàn)稿）》中進(jìn)一步擴大了敏感地區范圍，并收緊了產(chǎn)能置換標準，近期公布的鋼鐵行業(yè)“十四五”規劃征求意見(jiàn)稿中也強調嚴禁新增鋼鐵產(chǎn)能。
因此，去產(chǎn)能政策具備自上而下的合理邏輯。在當前鋼材需求較為強勁的情況下，一旦國內開(kāi)始主動(dòng)壓縮粗鋼產(chǎn)量，則必然會(huì )導致鋼價(jià)的回升和鋼廠(chǎng)利潤的明顯好轉。
再其次，政策轉向背景下，房地產(chǎn)投資中期下行壓力較大，但2021年上半年韌性猶存。以2020年7月24日房地產(chǎn)工作座談會(huì )為轉正點(diǎn)，各地地產(chǎn)調控政策持續收緊，包括限購限貸升級、限售年限增加以及土地政策收緊等。隨后，國家又出臺了針對房地產(chǎn)企業(yè)融資的限制政策?？紤]到“十四五”規劃及中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調了“房住不炒”，房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿的大方向或將繼續延續，調控政策短期亦不會(huì )有明顯放松。因此，房地產(chǎn)投資中期下行壓力可能會(huì )比較大。
不過(guò)，對于2021年上半年的房地產(chǎn)行業(yè)，筆者認為依然會(huì )保持一定的韌性，主要是因為在房地產(chǎn)企業(yè)融資政策持續收緊的背景下，依然會(huì )采取高周轉策略以回籠資金，而這需要保持一定的銷(xiāo)售增速作為支撐。2020年前11個(gè)月國內商品銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)1.3%，增速較1月~10月份回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，7月~11月份連續5個(gè)月增速在7%以上。另外，存量施工面積也會(huì )對房地產(chǎn)投資形成支撐，2018年以來(lái)由于房地產(chǎn)企業(yè)持續采取高周轉模式，使得新開(kāi)工、施工和竣工的節奏有了一定變化，新開(kāi)工和竣工面積缺口的增速一直維持，2020年前11個(gè)月依然有5.3個(gè)百分點(diǎn)的差距，由此積累的存量施工面積體量也是比較大的。
最后，若冬儲力度不及預期，可能會(huì )增加旺季價(jià)格彈性。在海外疫情加劇，國內疫情有所反彈的情況下，加之當前鋼材市場(chǎng)絕對價(jià)格依舊偏高，貿易商對于冬儲一直持謹慎態(tài)度。在這種情況下，今年主動(dòng)冬儲力度可能不及預期，庫存增加可能更多表現為被動(dòng)庫存累積，若考慮2020年初高庫存的基數影響，2021年春季需求啟動(dòng)時(shí)，螺紋鋼庫存水平可能處于相對低位，屆時(shí)可能會(huì )進(jìn)一步增加價(jià)格彈性。
綜合來(lái)看，在需求轉弱背景下，2021年1月份螺紋鋼開(kāi)始庫存累積概率較大，而在鋼廠(chǎng)利潤尚可的情況下，鋼材供給則處于相對高位，螺紋鋼供需情況持續惡化。同時(shí)，在鋼材低利潤、低需求的情況下，原料端也可能會(huì )形成負反饋。因此，春節前螺紋鋼價(jià)格可能會(huì )呈現弱勢震蕩，不排除有階段性下跌可能。但從2021年全年來(lái)看，螺紋鋼將呈現重心上移格局，一方面，國內外經(jīng)濟復蘇態(tài)勢會(huì )提振鋼材消費，而政策方面“去產(chǎn)能”政策可能導致新一輪鋼材供給收縮。另一方面，地產(chǎn)投資盡管中期下行壓力較大，但2021年上半年或將繼續保持韌性。另外，如果今年冬儲力度不及預期的話(huà)，也可能會(huì )增加2021年春季需求啟動(dòng)時(shí)的價(jià)格彈性。
《中國冶金報》（2021年1月7日 03版三版）
