劉慧峰
清明節之后，螺紋鋼主力合約切換至2110合約，且2110合約最高上沖至5178元/噸，但隨后幾天則出現小幅回落，截至上周五（4月9日），螺紋鋼主力合約2110收盤(pán)價(jià)為5068元/噸，較月初高點(diǎn)下跌110元/噸。筆者認為在碳中和的背景下，螺紋鋼中期上行驅動(dòng)力仍在，但短期調整風(fēng)險正在逐漸加劇。
受碳中和及環(huán)保限產(chǎn)政策影響
供給收縮預期將長(cháng)期存在
今年在就地過(guò)年政策的影響下，春節期間鋼廠(chǎng)減產(chǎn)檢修預期被證偽，1月~2月份粗鋼產(chǎn)量同比增長(cháng)12.9%，日均產(chǎn)量較去年12月份回升2.24萬(wàn)噸。今年3月份之后，河北省唐山市采取了較為嚴格的限產(chǎn)政策，隨后高爐日均鐵水產(chǎn)量出現了連續3周的下降。目前河北省唐山市的限產(chǎn)政策還在持續，3月19日，河北省唐山市政府公布了《關(guān)于唐山市鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》，要求之前違規的7家鋼鐵企業(yè)3月20日~6月30日限產(chǎn)50%，7月1日~12月31日限產(chǎn)30%；其余16家企業(yè)3月20日~12月31日限產(chǎn)30%，預計將影響鐵水產(chǎn)量2839萬(wàn)噸，折算全年為2976萬(wàn)噸，為河北省唐山市2020年生鐵產(chǎn)量的22.38%。同時(shí)，4月初，國家發(fā)改委和工信部就2021年鋼鐵去產(chǎn)能回頭看以及粗鋼產(chǎn)量壓減工作進(jìn)行部署，而全國性的《鋼鐵行業(yè)碳達峰及降碳行動(dòng)方案》也正在制訂中，因此筆者預計后期環(huán)保限產(chǎn)政策有可能擴展到其他地區，而且今年在碳中和背景下，鋼材供給中期收縮預期將一直存在。
同時(shí)，本輪限產(chǎn)主要以限制長(cháng)流程為主，這導致了市場(chǎng)上鋼坯資源的緊張，截至上周末河北省唐山市鋼坯庫存已經(jīng)降至16.73萬(wàn)噸，為近幾年同期低位。鋼坯價(jià)格上漲也比較明顯，一般螺紋鋼與鋼坯的合理價(jià)差在150元/噸~200元/噸，而4月初螺紋鋼和鋼坯的價(jià)差最低收窄至10元/噸。鋼坯的高價(jià)格抑制了軋材廠(chǎng)生產(chǎn)，最新一期的螺紋鋼周度產(chǎn)量為356.86萬(wàn)噸，較3月初僅增加19.12萬(wàn)噸，增幅遠低于往年同期水平。
第二季度建筑鋼材需求韌性猶存
進(jìn)入4月份之后，國內建筑鋼材需求開(kāi)始集中釋放，全國建筑鋼材成交量連續3周處于20萬(wàn)噸以上，螺紋鋼表觀(guān)消費量回升至455.12萬(wàn)噸（同比增加11.11萬(wàn)噸），水泥磨機開(kāi)工率也回升到70.44%的水平。目前螺紋鋼庫存已經(jīng)見(jiàn)頂回落，且庫存降幅逐步擴大，若按照去年3月~6月份的平均去庫存速度預計，到4月底螺紋鋼庫存即開(kāi)始出現同比下降。以目前螺紋鋼供應水平和建筑鋼材成交量進(jìn)行估算，螺紋鋼周度供需缺口已經(jīng)連續2周轉正，由之前的過(guò)剩2.42萬(wàn)噸轉為短缺109.58萬(wàn)噸（該數據為正值時(shí)一般建筑鋼材價(jià)格表現偏強）。
另外，作為螺紋鋼主要下游行業(yè)的房地產(chǎn)和基建表現也總體超出預期。今年1月~2月份，國內房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)38.3%，較2019年同期增長(cháng)15.7%。在融資持續收緊背景下，房企加快開(kāi)工和推盤(pán)，以及去年4月份之后土地成交價(jià)款的大幅增長(cháng)是推動(dòng)房地產(chǎn)投資回升的主要原因?？紤]到商品房銷(xiāo)售面積依然保持較高增速，房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源中的定金及預收款和按揭貸款占比也持續回升，所以，目前房地產(chǎn)行業(yè)高周轉的邏輯依然存在，至少從第二季度來(lái)看，房地產(chǎn)投資增速仍會(huì )保持一定韌性，從而支撐螺紋鋼需求?；ㄍ顿Y方面，上半年預計也會(huì )保持一定韌性， 主要是由于財政政策收緊力度小于預期，以及去年下半年以來(lái)批復的存量基建項目的支撐。但從全年來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟狀況的好轉，逆周期調節的必要性有所降低，所以對基建投資不宜報過(guò)高期望。
短期調整風(fēng)險加大
前面兩部分筆者提到，今年在碳中和背景下螺紋鋼呈現供減需增格局，大方向可能會(huì )延續漲勢，但筆者認為近期調整風(fēng)險正在逐漸加大，其風(fēng)險主要體現在以下幾個(gè)方面：一是經(jīng)過(guò)3月份鋼材價(jià)格的快速上漲，長(cháng)流程螺紋鋼利潤已經(jīng)明顯好轉，在其他地區尚未出臺限產(chǎn)政策的情況下，利潤的回升必將刺激鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性的回升。二是政策調控風(fēng)險開(kāi)始增加，3月底以來(lái)的兩次高層會(huì )議均提到了保持物價(jià)穩定，特別是關(guān)注了大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲的問(wèn)題。而從3月份的物價(jià)數據中可以看到，PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數）同比增速已經(jīng)回升到4.4%，而CPI（消費者物價(jià)指數）同比增速僅為0.4%，表明當前價(jià)格傳導不暢，工業(yè)原料的上漲已經(jīng)嚴重擠壓了下游中小企業(yè)的利潤，結合前期國家發(fā)改委出臺的動(dòng)力煤保供政策，筆者認為后期不排除會(huì )進(jìn)一步出臺政策，以抑制大宗商品價(jià)格的過(guò)快上漲。三是4月初螺紋鋼主力合約價(jià)格與現貨價(jià)格一度接近平水，近期盡管貼水有所擴大，但仍處于相對低位，表明當前價(jià)格已經(jīng)包含了大部分供減需增的預期。據筆者了解，目前的高價(jià)格一定程度上已經(jīng)超出了下游承受能力，部分工地已經(jīng)開(kāi)始有放慢采購節奏的操作。一旦后期現實(shí)需求與市場(chǎng)預期產(chǎn)生較大差距，則螺紋鋼價(jià)格必然會(huì )存在階段性回調壓力。
綜合以上分析，在碳中和背景下，螺紋鋼今年將呈現供減需增格局，中期預計繼續延續漲勢。但近期存在限產(chǎn)區域外地區供給階段性回升、政策調控、實(shí)際需求可能和市場(chǎng)預期存在較大差距等風(fēng)險。因此，短期來(lái)看，筆者建議關(guān)注期螺階段性回調機會(huì )，但大方向上仍維持逢回調買(mǎi)入思路。
《中國冶金報》（2021年4月15日 03版三版）
