夏學(xué)釗
春節假期過(guò)后，螺紋鋼期貨價(jià)格跳空高開(kāi)后持續上行，主力RB2105合約連續刷新近10年高點(diǎn)。筆者認為，當前支撐螺紋鋼期貨價(jià)格的主要因素是對于后市的樂(lè )觀(guān)預期。而從中期來(lái)看，市場(chǎng)現實(shí)能否驗證這種預期，或將成為后市走勢的關(guān)鍵。
螺紋鋼市場(chǎng)庫存高速增長(cháng)
受氣候因素和春節因素的雙重影響，每年春節前后，都是螺紋鋼市場(chǎng)庫存積累最快速的時(shí)段。筆者對近5年春節前后的庫存積累狀況進(jìn)行了統計。從絕對量來(lái)看，春節前后庫存增量通常在400萬(wàn)噸~900萬(wàn)噸之間；受新冠肺炎疫情影響，2020年春節前后螺紋鋼市場(chǎng)庫存累計增量接近1700萬(wàn)噸。從相對幅度來(lái)看，春節前后庫存增幅在70%~170%之間，而2020年庫存增幅接近330%。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，春節后第3周或第4周會(huì )見(jiàn)到庫存拐點(diǎn)，即從春節后第4周或第5周開(kāi)始，螺紋鋼市場(chǎng)庫存總量或將開(kāi)始下降，但2020年庫存積累一直持續到春節后第7周，庫存累積時(shí)間比往年要長(cháng)?？梢钥闯?，新冠肺炎疫情對2020年的春節庫存累積構成了明顯的影響。
當前，螺紋鋼市場(chǎng)正處于2021年春節庫存累積時(shí)段，筆者將今年的庫存累積狀況與往年做了一個(gè)對比來(lái)了解當前螺紋鋼市場(chǎng)的現狀。從絕對量來(lái)看，螺紋鋼庫存總量由622.25萬(wàn)噸開(kāi)始積累，相關(guān)機構最新一期數據顯示的螺紋鋼庫存總量是1736.8萬(wàn)噸，春節前后庫存累計增量為1114.55萬(wàn)噸，這一數量超過(guò)了除2020年外的任何一年。從相對幅度來(lái)看，2021年春節前后庫存增幅為179%，也超過(guò)了除2020年外的任何一年。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，當前處于春節后第3周，庫存仍處于積累狀態(tài)，尚無(wú)法判斷庫存積累持續時(shí)間與往年相比是更長(cháng)還是更短。
對于今年數據與往年數據的比較，可以從不同的兩個(gè)角度來(lái)看，一種角度是偏悲觀(guān)的，即目前的螺紋鋼庫存總量已處于歷史同期最高，春節后第1周的庫存增量較春節前最后1周的庫存增量也是歷年最高。也就是說(shuō)，今年的庫存積累明顯比受到新冠肺炎疫情影響的2020年還要快。另一種角度則是偏樂(lè )觀(guān)的，這個(gè)角度是看到了我國鋼鐵產(chǎn)量基數的增長(cháng)和春節時(shí)間跨度的差異。
產(chǎn)量基數的增長(cháng)，意味著(zhù)在需求真空的狀態(tài)下，同等時(shí)間段內庫存累積的幅度也會(huì )擴大。數據顯示，2021年春節前最后1周，螺紋鋼周產(chǎn)量為321.95萬(wàn)噸；2020年春節前最后1周，螺紋鋼周產(chǎn)量為307.54萬(wàn)噸；2019年春節前最后1周，螺紋鋼周產(chǎn)量為297.86萬(wàn)噸。春節假期時(shí)間跨度是指，春節前最后1期數據與春節后第1期數據的時(shí)間間隔。2020年，春節前最后1期庫存數據發(fā)布于1月23日，春節后首期數據發(fā)布于2月2日；2021年春節前最后1期數據發(fā)布于2月4日，春節后首期數據發(fā)布于2月17日，間隔時(shí)間更長(cháng)。
故而，從悲觀(guān)的角度來(lái)看，目前高庫存量和庫存快速增加是一個(gè)客觀(guān)現實(shí)；從樂(lè )觀(guān)的角度而言，這種局面是可以得到解釋的。
從春節后螺紋鋼期貨價(jià)格的實(shí)際走勢來(lái)看，快速增長(cháng)的庫存和歷史新高的庫存量并未對市場(chǎng)構成壓力，螺紋鋼期貨價(jià)格連續刷新高點(diǎn)，目前價(jià)格正處于2011年以來(lái)的最高區域。筆者認為，這主要是樂(lè )觀(guān)預期在起作用，而后期現實(shí)能否驗證樂(lè )觀(guān)預期，將成為最關(guān)鍵的因素。
螺紋鋼市場(chǎng)需求仍為關(guān)鍵
中期來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)需求仍有望向好，現實(shí)或許能逐步驗證預期。
一是國內需求仍有保證。房地產(chǎn)是最重要的螺紋鋼下游行業(yè)。數據顯示，2020年房地產(chǎn)投資累計同比增速為7.0%，施工面積同比增速為3.7%，這兩項指標連續幾個(gè)月持續回升。在未來(lái)一段時(shí)間內，當前支撐房地產(chǎn)行業(yè)的金融環(huán)境和政策環(huán)境不會(huì )發(fā)生明顯改變，房地產(chǎn)行業(yè)或仍將延續堅挺態(tài)勢?；ǚ矫?，2021年宏觀(guān)政策基調仍然保持穩健，基建投資可能也將保持穩定。
二是國外需求繼續恢復。隨著(zhù)新冠肺炎疫苗接種速度加快、范圍擴大，疫情對國際上主要經(jīng)濟體的影響在減弱，這意味著(zhù)鋼材的外圍需求在好轉。海關(guān)數據顯示，自2020年10月份開(kāi)始，我國鋼材出口同比下降幅度和鋼材進(jìn)口同比增長(cháng)幅度都明顯收窄。2020年12月份，我國鋼材出口量為485萬(wàn)噸，同比已轉為正增長(cháng)。
三是需求旺季即將到來(lái)。受我國氣候條件影響，螺紋鋼需求呈現出較為顯著(zhù)的季節性特征。每年的3月~4月份是一年內需求最旺盛的階段。當前已是陽(yáng)歷的3月初，一年中的需求旺季即將來(lái)臨。上周（2月22日~2月26日），相關(guān)機構發(fā)布的數據顯示，全國237家貿易商建筑鋼材成交量在每日10萬(wàn)噸以下的水平，若日成交量能夠上升至20萬(wàn)噸以上，則意味著(zhù)旺季需求的正式啟動(dòng)。
建議多單分批建倉
基于以上分析，筆者給投資者的建議是中期偏多的操作思路。不過(guò)，具體到點(diǎn)位的判斷，還需要參考基差水平和技術(shù)分析。從基差水平來(lái)看，螺紋鋼現貨價(jià)格在4600元/噸左右，若不考慮理計與實(shí)重的差異，螺紋鋼期貨主力合約收盤(pán)價(jià)已經(jīng)高于現貨價(jià)格。所以，雖然筆者對中期方向看多，但在當前的估值水平下建倉多單確實(shí)不夠理想。筆者建議投資者采取分批建倉的方式。從技術(shù)分析的角度來(lái)看，筆者認為4200元/噸~4400元/噸是RB2105合約的理想買(mǎi)點(diǎn)。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)說(shuō)，3月上旬是需要關(guān)注的建倉時(shí)段。
《中國冶金報》（2021年3月4日 03版三版）
