李文婧
鐵合金現貨市場(chǎng)的定價(jià)主要由鋼廠(chǎng)招標決定，鋼廠(chǎng)一般在每個(gè)月月初進(jìn)行招標，再由符合資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行投標，最終確定招標價(jià)格。鐵合金市場(chǎng)絕大多數的現貨都是以招標價(jià)格出售的。而大型鋼廠(chǎng)的定標價(jià)格則會(huì )影響其他鋼廠(chǎng)招標價(jià)格和定標價(jià)格，因此，研究大型鋼廠(chǎng)的招標價(jià)格是研究鐵合金定價(jià)的核心內容。
首先，應該考慮的是大鋼廠(chǎng)的鐵合金定價(jià)如果較前月上漲或下跌，是否會(huì )影響鐵合金期貨的價(jià)格。筆者通過(guò)對歷史數據的分析發(fā)現，由于期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現的功能，一般大鋼廠(chǎng)定價(jià)上漲之前，期貨市場(chǎng)就會(huì )提前反映市場(chǎng)的預期，使得期貨價(jià)格上漲；反之，亦然。
其次，筆者發(fā)現大鋼廠(chǎng)如河鋼集團每個(gè)月對鐵合金的招標時(shí)間是不一致的，雖然都在月初，但有時(shí)候會(huì )定在當月1日，也有時(shí)候會(huì )較晚。那么鋼廠(chǎng)招標的時(shí)間與鐵合金價(jià)格有什么關(guān)系呢？
從鋼廠(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，鐵合金廠(chǎng)產(chǎn)能固定，如果鋼廠(chǎng)認為鐵合金期貨會(huì )趨于供需緊張，則早買(mǎi)早安心，鋼廠(chǎng)就會(huì )傾向于早點(diǎn)確定鐵合金期貨的買(mǎi)價(jià)和供貨方，則鋼廠(chǎng)會(huì )較早進(jìn)行招標；同樣，如果鋼廠(chǎng)認為鐵合金期貨趨于過(guò)剩，自身庫存也不低，則鋼廠(chǎng)會(huì )較晚進(jìn)行招標，招標拿到的價(jià)格可能會(huì )更低。那么招標早，預示鋼廠(chǎng)看漲；反之，亦然。
從鐵合金企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，如果鋼廠(chǎng)招標早，則當月生產(chǎn)銷(xiāo)售計劃早早完成了，后期再有貿易商想采購就需要提高產(chǎn)能利用率，比如避峰生產(chǎn)的鐵合金企業(yè)，如果想讓其接受新的訂單，讓其在峰電也開(kāi)工，則會(huì )大幅增加成本，出售的價(jià)格也會(huì )大幅提高。反之，如果鋼廠(chǎng)招標偏晚，則鐵合金企業(yè)可能需要多出貨，價(jià)格就會(huì )降低。而且如果鋼廠(chǎng)招標晚，則鐵合金企業(yè)拿到匯票的時(shí)間也晚，鐵合金企業(yè)的現金流也會(huì )面臨挑戰。
從邏輯上我們發(fā)現無(wú)論是鋼廠(chǎng)還是鐵合金企業(yè)，招標時(shí)間早，則價(jià)格偏強概率大；招標時(shí)間晚，則價(jià)格偏弱概率大。那么如果依此要從期貨市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行操作獲利，是否也有空間呢？為此筆者進(jìn)行了實(shí)證分析。
從硅鐵期貨來(lái)看，效果不錯。筆者統計了2018年以后河北省某大型鋼廠(chǎng)的定標時(shí)間和定標時(shí)的期貨盤(pán)面價(jià)格。如果當月定標時(shí)間早于上個(gè)月，那么就從當月定標時(shí)間開(kāi)始對硅鐵期貨做多，下個(gè)月定標時(shí)平倉；如果當月定標時(shí)間晚于上個(gè)月，則當日就對硅鐵期貨做空，下個(gè)月定標時(shí)平倉。筆者測試下來(lái)3年累計收益率不帶杠桿單利可達50.8%。其中，23個(gè)月獲得正收益，13個(gè)月虧損，月勝率63.9%。獲得正收益的月份平均盈利3.76%，獲得負收益的月份平均虧損2.71%。從最近的情況來(lái)看，11月河北省某大型鋼廠(chǎng)定標時(shí)間為11月6日，相對于10月定標時(shí)間15日偏早，因此期貨做多，11月6日做多至12月4日新一輪定標，當月收益10.6%。
從錳硅期貨來(lái)看，效果也很好。筆者統計了2018年以后河北省某大型鋼廠(chǎng)的定標時(shí)間和定標時(shí)的期貨盤(pán)面價(jià)格。如果當月定標時(shí)間早于上個(gè)月，那么就從當月定標時(shí)間開(kāi)始對錳硅期貨做多，下個(gè)月定標時(shí)平倉；如果當月定標時(shí)間晚于上個(gè)月，則當日就對錳硅期貨做空，下個(gè)月定標時(shí)平倉。筆者測試下來(lái)3年累計收益率不帶杠桿單利可達57.3%。其中，24個(gè)月獲得正收益，11個(gè)月虧損，月勝率68.6%。獲得正收益的月份平均盈利4.33%，獲得負收益的月份平均虧損4.23%。從最近的幾次情況來(lái)看，11月河北省某大型鋼廠(chǎng)定標時(shí)間11月6日，相對于10月定標時(shí)間15日偏早，因此期貨做多，11月6日做多至12月10日新一輪定標，當月收益6.1%。
本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，根據鋼廠(chǎng)招標時(shí)間來(lái)定期貨做多做空，則認為大型鋼廠(chǎng)對鐵合金市場(chǎng)的研究到位。但隨著(zhù)期貨市場(chǎng)的研究深度增加，未來(lái)根據鋼廠(chǎng)招標時(shí)間來(lái)定多空未必會(huì )一直有效，期貨市場(chǎng)會(huì )提前現貨實(shí)現價(jià)格發(fā)現的功能。
《中國冶金報》（2020年12月25日 03版三版）
