鋼廠(chǎng)節前補庫預期已經(jīng)在期貨盤(pán)面有較為充分的體現，鋼廠(chǎng)燒結粉礦庫存已經(jīng)創(chuàng )2019年2月以來(lái)的高位。隨著(zhù)近期鋼價(jià)持續回落，鋼廠(chǎng)利潤收縮，整體多頭信心受到影響。

　　近期鐵礦石維持高位振蕩走勢，日內波動(dòng)加劇。我們認為，鐵礦石本輪上漲兩方面驅動(dòng)均有較為充分的體現，繼續上行空間有限。一方面，鋼廠(chǎng)節前補庫預期已經(jīng)在期貨盤(pán)面有較為充分的體現，鋼廠(chǎng)燒結粉礦庫存從11月中旬開(kāi)始持續回升，已經(jīng)創(chuàng )2019年2月以來(lái)的高位；另一方面，前期鋼材價(jià)格大幅上行，鋼廠(chǎng)利潤快速擴大，帶動(dòng)市場(chǎng)整體多頭情緒，而隨著(zhù)鋼價(jià)近期持續回落，鋼廠(chǎng)利潤收縮，整體多頭氛圍受到影響?？傮w而言，鐵礦石繼續上行的空間或較為有限。

　　補庫預期有較為充分體現

　　從Mysteel的樣本鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦燒結粉總庫存情況來(lái)看，鋼廠(chǎng)庫存從11月中旬開(kāi)始出現持續的上升，11月15日樣本鋼廠(chǎng)燒結粉庫存為1505.61萬(wàn)噸，而最新12月20日的數據顯示已經(jīng)上升至1732.86萬(wàn)噸，一個(gè)月上升了227.25萬(wàn)噸，增幅達到了15.09%，且庫存絕對水平已經(jīng)創(chuàng )下今年春節以來(lái)的新高，顯示出鋼廠(chǎng)在最近一個(gè)月進(jìn)行了較為明顯的補庫。作為本輪鐵礦石上漲的重要驅動(dòng)之一，鋼廠(chǎng)補庫預期一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)補庫預期的逐步兌現，期貨合約對補庫預期的體現也已經(jīng)較為充分，鋼廠(chǎng)補庫驅動(dòng)后期面臨逐步減弱的可能。

　　鋼廠(chǎng)限產(chǎn)制約鐵礦石需求

　　近期北方地區空氣質(zhì)量有所惡化，多地均啟動(dòng)空氣污染應急響應，12月22日唐山市啟動(dòng)重污染天氣Ⅱ級應急響應，根據企業(yè)分級，燒結、高爐均有不同程度限產(chǎn)，同日山西省發(fā)布重污染天氣由橙色調整為紅色預警的通知，城市運輸受限。另外，廊坊、遷安等地也陸續發(fā)布重污染天氣預警，轄區內鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)受到不同程度限制。

　　另外，近期鋼廠(chǎng)實(shí)際生產(chǎn)強度也有所減弱，上周鋼廠(chǎng)產(chǎn)量出現大幅下行，春節前一般也為鋼廠(chǎng)檢修密集的時(shí)段，后期鐵礦石絕對需求水平仍有持續走弱的可能。

　　近期隨著(zhù)鋼廠(chǎng)絕對需求和補庫需求的減弱，鐵礦石供需關(guān)系出現了短期的邊際惡化，上周港口庫存止跌反彈。全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫存為12692.51萬(wàn)噸，周環(huán)比增加384.97萬(wàn)噸；日均疏港量271.43萬(wàn)噸，周環(huán)比下降46.57萬(wàn)噸。雖然受到部分地區封港的影響，但港口庫存出現如此大幅度反彈超出市場(chǎng)預期。

　　鋼材現貨持續走弱對多頭信心產(chǎn)生沖擊

　　進(jìn)入12月以來(lái)，鋼材現貨價(jià)格出現持續走弱，對市場(chǎng)信心產(chǎn)生沖擊。以上海地區螺紋鋼為例，截至上周五現貨報價(jià)為3860元/噸，較11月25日高點(diǎn)4180元/噸累計下跌達到320元/噸。并且隨著(zhù)貿易商心態(tài)的走弱以及冬儲意愿的低迷，現貨鋼價(jià)有進(jìn)一步走弱的可能。前期鋼價(jià)上漲帶動(dòng)黑色系整體走強，各原料品種均受到鋼材價(jià)格上漲的帶動(dòng)，出現了普漲格局。近期鋼價(jià)持續回落對市場(chǎng)信心產(chǎn)生沖擊，市場(chǎng)龍頭品種持續走弱或對鐵礦石的上行空間產(chǎn)生制約。

　　總體而言，我們認為，鐵礦石本輪上漲兩方面驅動(dòng)均已有較為充分的體現，繼續上行的空間有限。隨著(zhù)鋼價(jià)近期的持續回落，鋼廠(chǎng)利潤收縮，整體多頭信心受到影響。