12月9日鐵礦石期權正式上市掛牌交易。鐵礦石期權的上市，無(wú)論是對于有套期保值需求的企業(yè)、還是密切關(guān)注鐵礦石期貨行情的投資者而言都是一大利好消息，它將進(jìn)一步豐富期貨市場(chǎng)參與者的投資手段。本文將從投資者的視角出發(fā)，針對今年4—5月的行情進(jìn)行分析，假設在已有鐵礦石期權的前提下，如何運用期權把握行情，揭示期權在投資中的妙用。

　　今年1—4月先后受巴西淡水河谷礦難及澳洲颶風(fēng)事件的影響，鐵礦石期貨價(jià)格經(jīng)歷了兩次提升。

　　若投資者在3月末澳洲颶風(fēng)事件消息爆出后未及時(shí)入場(chǎng)看多，盡管4月期貨價(jià)格進(jìn)入盤(pán)整，但基本面情況整體上仍利好鐵礦石價(jià)格，中長(cháng)期價(jià)格仍有較大概率繼續上漲?？紤]到短期內不確定巴西礦難及颶風(fēng)對鐵礦石價(jià)格的影響會(huì )進(jìn)一步加劇或逐漸冷卻，運用期貨合約交易風(fēng)險較大。假設鐵礦石期權此時(shí)已經(jīng)上市，若投資者看好后市鐵礦石價(jià)格繼續上行，買(mǎi)入看漲期權相比直接買(mǎi)入鐵礦石期貨相對更為安全一些。

　　選擇買(mǎi)入看漲期權合約的優(yōu)勢主要有三點(diǎn)：第一，資金占用更少。買(mǎi)入期貨需要交納較高的保證金且存在追保風(fēng)險，而買(mǎi)入看漲期權只需要支付一筆權利金，且無(wú)資金追加風(fēng)險。第二，買(mǎi)入期權潛在最大收益率更高，若未來(lái)鐵礦石價(jià)格持續上漲，則買(mǎi)入期權有望獲得更高的收益率。第三，風(fēng)險相對可控，即使行情判斷失誤，鐵礦石價(jià)格持續下跌，買(mǎi)入期權的最大損失也僅限于付出的權利金，而如果買(mǎi)入期貨的話(huà)則可能面臨較大的損失。

　　從實(shí)際行情來(lái)看，鐵礦石價(jià)格在4月整體處于振蕩狀態(tài)，直至5月中旬價(jià)格才進(jìn)入了明顯的上漲行情。若投資者于4月15日入場(chǎng)，選擇較為中長(cháng)期的2001合約，假設當時(shí)鐵礦石期權已經(jīng)上市，理論上買(mǎi)入一手I2001期貨與買(mǎi)入一手I2001C620看漲期權的運行情況對比如下（以收盤(pán)價(jià)、歷史波動(dòng)率作為期權理論價(jià)格計算依據）：

　　投資者買(mǎi)入一手期貨合約所需要凍結的初始保證金約為7218元（按照12%的保證金標準計算），其間最大資金占用約為10000元，買(mǎi)入一手看漲期權需要支付權利金4210元，投入資金不會(huì )隨著(zhù)行情波動(dòng)而進(jìn)一步增加。

　　從行情中我們也可以看到，入場(chǎng)后10天內價(jià)格不漲反跌，此時(shí)期貨價(jià)格跌至約570元/噸，對應期權合約理論價(jià)跌至約27.4元/噸。買(mǎi)入期權的絕對數值虧損相對較少，且期權的最大虧損有限，而期貨端的虧損則會(huì )隨著(zhù)價(jià)格下跌不斷增加，投資者還面臨資金追加風(fēng)險。整體來(lái)看，持有期權頭寸的風(fēng)險更可控。

　　進(jìn)入5月，鐵礦石供應不足的情況逐漸開(kāi)始體現在價(jià)格方面，1個(gè)月內價(jià)格升至701.5元/噸，而對應的看漲期權合約理論價(jià)格則漲至約101.9元/噸。從上表中收益率可以看出，當價(jià)格往有利的方向發(fā)展時(shí)，買(mǎi)入看漲期權的潛在收益率會(huì )相對更高。

　　通過(guò)上述簡(jiǎn)單的小案例，我們可以認識到買(mǎi)入期權資金占用小、風(fēng)險可控、潛在投資收益率更高的特點(diǎn)。投資者在深入了解不同期權策略組合后，還可以針對各類(lèi)行情選取合適的投資組合更好地運用期權“精準制導”的優(yōu)點(diǎn)，兼顧盈利與風(fēng)險控制。