截止29日，11月鋼價(jià)走出一路反彈的態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格比上月底上漲185，分品種看，螺紋鋼價(jià)格上漲349，熱軋價(jià)格上漲176，冷軋價(jià)格上漲128；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數上漲2.8，焦炭?jì)r(jià)格下跌25，廢鋼漲了23，鋼價(jià)比預期的要強，符合調整后的觀(guān)點(diǎn)。展望12月鋼鐵市場(chǎng)，將進(jìn)入冬儲定價(jià)模式，有一定的下跌空間。

　　回顧最近2個(gè)月的鋼鐵市場(chǎng)走勢，筆者9月底低估了10月做空的實(shí)力，11月初高估了做空11月 的實(shí)力。好在11月11日提示“平掉所有空單，反彈先不言頂”，鋼價(jià)有望在基本面量變引發(fā)質(zhì)變的背景下進(jìn)一步反彈。

　　11月上旬，筆者提出鋼價(jià)進(jìn)入“四段定價(jià)”論，第一階段是預期修復定價(jià)。其背景是：空方一是沒(méi)有預期到供給會(huì )收縮；二是沒(méi)有預料到加大逆周期調控的效果釋放明顯，建筑鋼材需求旺盛；第三個(gè)想不到是北材南下運輸受到較大影響。11月14日統計局發(fā)布的宏觀(guān)數據以及鋼聯(lián)每周發(fā)布的鋼材庫存數據證偽了空頭預期過(guò)于悲觀(guān)，需要進(jìn)行合理修復，隨即鋼價(jià)快速反彈。反彈2周，期螺1月合約到3650左右，筆者認為預期修復定價(jià)基本結束，進(jìn)而轉向多空博弈定價(jià)的第二階段。

　　筆者想像中的多空博弈定價(jià)階段，也將維持不超過(guò)2周。這個(gè)階段的主要運行背景：一是技術(shù)面和基本面的博弈，一方面盤(pán)面持倉過(guò)高，面臨移倉換月；另一方面基本面上看庫存可能進(jìn)一步下降，規格短缺、甚至缺貨更加嚴重；二是預期與現實(shí)的博弈，現實(shí)是短期庫存即使增加也將維持偏低的態(tài)勢，預期是庫存拐點(diǎn)早的話(huà)是12月第一周，晚的話(huà)第二周。理論上講，博弈階段，或將博弈出一個(gè)高點(diǎn)，現貨高點(diǎn)11月底最后一周或已現，但期貨螺紋01合約價(jià)格高點(diǎn)3720似乎不是做多的人理想中的點(diǎn)位，筆者11月下旬初就認為，由于某鋼廠(chǎng)過(guò)早的大量做空，或將終結多頭夢(mèng)想，使得博弈定價(jià)階段只是曇花一現，草草收尾。

　　12月中旬，鋼價(jià)有望進(jìn)入冬儲定價(jià)階段。這個(gè)階段，鋼價(jià)終將要回歸到冬儲合意價(jià)格水平，而期貨或將在快速打壓之后走出期現回歸的態(tài)勢。這個(gè)合意價(jià)格取決于至少三個(gè)方面：首先是基本面，即供需表現，主要參考指標是庫存，12月進(jìn)入增庫存階段是沒(méi)有什么懸念的，主要是因為：一是部分品種短期利潤回升刺激供給釋放，還將維持一段時(shí)間，12月供給無(wú)論是同比，還是環(huán)比，都可能略多出150萬(wàn)噸左右；二是進(jìn)口資源陸續到貨多增加150萬(wàn)噸左右；三是北方港口積壓資源釋放為顯性庫存，增加100萬(wàn)噸左右；四是考慮到今年加大逆周期調控，需求好于去年，多消化200萬(wàn)噸左右，而11月底庫存同比低了133萬(wàn)噸，因此推算到12月底同比庫存要高出50~100萬(wàn)噸（環(huán)比增加200萬(wàn)噸左右）。而11月底的庫存同比低10%，綜合價(jià)格和螺紋價(jià)格同比分別高141和193，隨著(zhù)后續庫存增加，鋼材均價(jià)有望分別回落200和250左右。其次是心態(tài)。過(guò)去幾年大家冬儲都有些經(jīng)驗教訓了，今年冬儲積極性明顯降低，所以今年冬儲合意價(jià)格應該是低于去年冬儲價(jià)格，而去年華東大廠(chǎng)冬儲價(jià)格3700或略低，因此，今年12月現貨價(jià)格有望被倒逼向這個(gè)價(jià)格（從做空鋼廠(chǎng)空的位置看，鋼廠(chǎng)比這個(gè)價(jià)位還要悲觀(guān)），只是由于前期庫存低貨緊，有許多貿易商前期超賣(mài)，或用時(shí)間換空間。再其次是冬儲路徑選擇。由于12月基本面轉差是有個(gè)過(guò)程的，因此，上中旬的現貨價(jià)格相對于冬儲合意價(jià)格來(lái)說(shuō)或都將偏高，會(huì )進(jìn)一步打壓大家冬儲現貨的積極性，轉而可能選擇盤(pán)面冬儲。而一旦盤(pán)面買(mǎi)的多，05合約就難深調，反過(guò)來(lái)會(huì )對現貨有一定影響。

　　原燃材料方面，一方面或許由于鋼價(jià)的回調有壓力，但冬儲或有支撐。此外，還是要防止運輸帶來(lái)的不確定性影響是否繼續，此外，如果平掉進(jìn)口材的一些鎖單或對盤(pán)面帶來(lái)支撐。

　　總之，12月鋼鐵市場(chǎng)，在生產(chǎn)積極性不減而需求有回落的背景下，部分反彈超預期的區域和品種，存在冬儲合意價(jià)格倒逼鋼價(jià)下行的壓力，從產(chǎn)業(yè)健康運行的角度看，鋼價(jià)匹配基本面變化而適度的下行，或更有利于明年的行情展開(kāi)。年關(guān)將至，捂緊口袋或為上策。