不銹鋼自10月中旬起開(kāi)始持續回調，截至10月22日報收于14895元/噸的低點(diǎn)，此后進(jìn)入反彈振蕩格局，期價(jià)圍繞15000元/噸波動(dòng)。截至11月4日，不銹鋼2002合約收盤(pán)價(jià)為14975元/噸。在當前不銹鋼消費一般，產(chǎn)量高增速延續的格局下，持續高位的庫存無(wú)疑對鋼價(jià)造成較大壓力，短期內不銹鋼將延續振蕩偏弱走勢。

　　冷軋產(chǎn)能利用率走低

　　中聯(lián)金統計數據顯示，未來(lái)兩年內，包括太鋼不銹、鑫?？萍嫉仍趦鹊男略霾讳P鋼產(chǎn)能累計或超1300萬(wàn)噸，而當前國內產(chǎn)能在3800萬(wàn)噸左右，增幅達到34%，對不銹鋼未來(lái)價(jià)格走勢造成較大壓力。而冷軋產(chǎn)能也呈擴張態(tài)勢，10月28日,江蘇德龍1450mm六連軋正式投產(chǎn)，產(chǎn)線(xiàn)年設計產(chǎn)能為75萬(wàn)噸，其二期70萬(wàn)噸五連軋冷軋項目也在緊鑼密鼓的建設中，預計2020年上半年投產(chǎn)。 據不完全統計，2019—2020年年不銹鋼冷軋產(chǎn)能將分別增加超過(guò)220萬(wàn)噸、250萬(wàn)噸，預計產(chǎn)能利用率將從2019年的89%，快速下滑至83%，未來(lái)產(chǎn)能的過(guò)度投放將引起國內產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步走低。

　　出口量?jì)r(jià)雙雙走低

　　根據我的鋼鐵網(wǎng)不銹鋼出口數據，2019年1—9月不銹鋼累計出口269萬(wàn)噸，同比下滑30個(gè)百分點(diǎn)；出口均價(jià)自2018年12月的局部高點(diǎn)2795美元/噸持續下行，到2019年9月已跌至2163美元/噸，同比降幅達23.4%，降幅明顯。當前國際貿易受貿易保護主義影響明顯，今年以來(lái)，包括墨西哥、印度、印尼在內的多個(gè)國家，開(kāi)始對來(lái)自中國進(jìn)口的不銹鋼產(chǎn)品發(fā)起反傾銷(xiāo)調查，疊加未來(lái)全球主要經(jīng)濟體仍將維持低速增長(cháng)的因素，預計國內不銹鋼出口量仍將承壓，難有反彈。

　　從表觀(guān)消費看，2019年1—9月不銹鋼表觀(guān)消費量達1791萬(wàn)噸，同比增加10.6%，同期不銹鋼產(chǎn)量為2005萬(wàn)噸，同比增加13.1%，1—9月累計供應過(guò)剩216萬(wàn)噸，過(guò)剩的局面導致了今年不銹鋼庫存的持續累積，截至10月25日，無(wú)錫、佛山合計不銹鋼庫存60.8萬(wàn)噸，而2018年同期僅為37萬(wàn)噸，庫存增加23.8萬(wàn)噸，增幅64%。

　　不銹鋼下游需求涉及交通、化工、建筑、家電、汽車(chē)等多個(gè)領(lǐng)域，消費較為分散，我們通過(guò)擬合消費量與下游主要消費領(lǐng)域消費量的關(guān)系，得到了影響消費量的主要下游指標。分指標看，空調產(chǎn)量受季節性原因影響，9月當月同比增加10.6%；汽車(chē)產(chǎn)量當月同比在8月回升后，9月再次轉向下行，總體上汽車(chē)產(chǎn)量依然在低位徘徊；挖掘機產(chǎn)量累計同比增加15.3%，較近三月均值水平14.9%而言，小幅改善；電梯產(chǎn)量當月同比由負轉正，累計同比增長(cháng)15.8%，大幅改善11.7pct，再次回到上半年兩位數增速水平。整體而言，四季度不銹鋼消費將維持弱穩格局，全年消費將達到2400萬(wàn)噸，同比增速為11%，同期不銹鋼產(chǎn)量預計達到2725萬(wàn)噸，同比增長(cháng)13.6%，供應過(guò)剩325萬(wàn)噸，相比三季度仍有走闊，不銹鋼延續累庫壓力仍然存在。

　　冷熱價(jià)差持續收窄

　　根據我們的測算，9-10月份，無(wú)錫不銹鋼304冶煉利潤持續虧損，隨著(zhù)10月中旬起鎳鐵價(jià)格的走低，利潤有所回升，但仍位于盈虧平衡的邊緣。同時(shí)，無(wú)錫304不銹鋼冷熱價(jià)差亦有所收窄。對比8月份看，9月300系不銹鋼冶煉廠(chǎng)利潤由盈利轉為虧損，環(huán)比產(chǎn)量減少8萬(wàn)噸，降幅7.0%，利潤低迷對產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響，而當前300系利潤消費修復后，預計未來(lái)產(chǎn)量難有大幅調整。近期華東某鋼廠(chǎng)計劃11月底對生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行例行檢修，時(shí)間約10天，影響產(chǎn)量2萬(wàn)噸左右，雖然對不銹鋼供應影響較小，但臨近年底，不排除其他企業(yè)通過(guò)檢修、減產(chǎn)等方式減少一定量供給量，或對不銹鋼價(jià)格有所支撐。