受?chē)鴥冉?jīng)濟下行壓力和樓市旺季不旺的因素影響，鋼市需求減弱導致鋼企對焦炭原料的消費明顯萎縮，焦炭企業(yè)主動(dòng)降價(jià)出貨。在終端需求不佳的背景下，國內焦炭期貨2001合約近期延續下跌的走勢，期價(jià)穩步回落至1740元/噸一線(xiàn)。鑒于后市北方霧霾天氣加重，環(huán)保限產(chǎn)將迫使鋼企開(kāi)工率走低，焦炭需求面臨進(jìn)一步打壓，焦炭期價(jià)重心有望進(jìn)一步下移。
美聯(lián)儲降息應對偏弱經(jīng)濟局面
今年以來(lái)，全球爭端導致主要經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力增大。美國經(jīng)濟在步入下半年以后呈現明顯的疲態(tài)，制造業(yè)萎縮加劇和就業(yè)增幅放緩，加重了市場(chǎng)對美國經(jīng)濟的擔憂(yōu)，給了美聯(lián)儲繼續降息的理由。如外界預期，美聯(lián)儲在10月31日凌晨宣布年內第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標區間下調25個(gè)基點(diǎn)，至1.5%—1.75%的區間。雖然此次降息行動(dòng)或為美國風(fēng)險資產(chǎn)提供一定支撐，但令市場(chǎng)意外的是，美聯(lián)儲在此次議息會(huì )議上暗示年內或暫停降息，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉向該機構的“擴表”政策。美聯(lián)儲在聲明中刪除了“將采取適當行動(dòng)維持經(jīng)濟擴張”這一表述，僅表示將繼續密切關(guān)注影響經(jīng)濟前景的因素，業(yè)內稱(chēng)這一舉動(dòng)暗示美聯(lián)儲將暫停降息行動(dòng)。降息舉措符合市場(chǎng)預期，但就美國經(jīng)濟中長(cháng)期表現而言，預計美聯(lián)儲年內大概率暫停降息。全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現偏差成為美聯(lián)儲降息的重要推力，也暗示需求不佳或引發(fā)大宗商品需求前景轉弱，這將在短期內對商品價(jià)格形成沖擊。
國內經(jīng)濟下行壓力依然存在
雖然我國逆周期調節力度不斷加大，但受季節性因素影響，10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均有所回落，表明經(jīng)濟下行壓力加大。據中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局聯(lián)合發(fā)布數據，10月份制造業(yè)PMI為49.3%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )今年二季度以來(lái)最低水平。與制造業(yè)PMI走勢一致，10月份非制造業(yè)PMI較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，至52.8%，但非制造業(yè)繼續在擴張區間運行。10月份PMI在榮枯線(xiàn)以下重新回落，暗示經(jīng)濟下行壓力加大。在季節性因素制約下，未來(lái)黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求或進(jìn)一步削減。
國內樓市降溫削弱鋼材消費前景
從鋼材終端需求市場(chǎng)來(lái)看，今年我國樓市“金九銀十”冷清收官。雖然國內多數房企以?xún)r(jià)換量促回款，四季度銷(xiāo)售增速有望穩中有升，但樓市調整態(tài)勢未變，房?jì)r(jià)保持穩中趨降，政策仍將維持從嚴基調。傳統的樓市旺季“金九銀十”在今年黯然失色。據中國指數研究院初步統計，10月樓市成交量環(huán)比下降5.3%，同比上升31.2%，各線(xiàn)城市中，僅二線(xiàn)代表城市成交量同環(huán)比齊升。具體來(lái)看，10月一線(xiàn)城市成交量整體環(huán)比下降15.8％，廣州降幅較大，為28%。深圳樓市成交較為穩定，環(huán)比降幅僅為2%。未來(lái)融資端、需求端政策大方向將繼續保持平穩，但隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力加大，不排除有邊際改善可能。
北方降溫施工需求減弱
每年臨近年末，我國北方地區率先降溫，冷空氣降臨會(huì )影響建筑施工進(jìn)程，從而變相減弱鋼市消費。從10月國內鋼市需求情況來(lái)看，整體景氣度依然偏差。據我的鋼鐵網(wǎng)統計的數據，2019年10月份中國鋼鐵行業(yè)PMI為43.0%，環(huán)比下滑4.0個(gè)百分點(diǎn)，連續五個(gè)月處于榮枯線(xiàn)之下。分指標來(lái)看，新訂單指數明顯下滑，產(chǎn)出指數小幅增加，成品材庫存指數大幅增加，表明市場(chǎng)主動(dòng)去庫存心態(tài)較重，價(jià)格上方承壓。截至10月31日，Myspic國內鋼材價(jià)格綜合指數137.52，月環(huán)比下跌2.02%，較去年同期下跌15.54%；國內長(cháng)材指數為157.21，月環(huán)比下跌2.01%，較去年同期下跌17.37%；螺紋鋼指數為150.81，月環(huán)比下跌1.42%，較去年同期下跌19.68%。10月份全國建筑鋼材價(jià)格弱勢振蕩。
與此同時(shí)，從環(huán)保角度來(lái)看，進(jìn)入11月份以后，北方霧霾天氣將越來(lái)越嚴重，多地將迎秋冬季大氣污染治理戰，環(huán)保限產(chǎn)政策將加嚴執行。預計11月份國內鋼材現貨價(jià)格將承壓，而焦炭的供需矛盾也會(huì )逐漸積累。
需求不佳導致焦炭再度降價(jià)
國內焦炭市場(chǎng)總體弱穩運行，在10月山西地區鋼廠(chǎng)調降50元/噸落地執行之后，自11月1日開(kāi)始，上述地區又開(kāi)始執行新一輪調降50元/噸的措施。環(huán)保方面,山東、山西、河北等地響應天氣預警，鋼焦企業(yè)運輸及生產(chǎn)管控程度加強。焦化廠(chǎng)方面，受地區天氣影響，山西部分焦企生產(chǎn)稍有下降，整體焦企心態(tài)偏弱，當前出貨較為積極，庫存整體水平不高。
綜上來(lái)看，由于國內外經(jīng)濟下行壓力存在，疊加季節性因素凸顯，北方天氣轉冷影響建筑工地施工，霧霾天氣頻發(fā)迫使鋼企開(kāi)工率走低，終端需求減弱將削減原料焦炭的消費量，從而拉低焦炭期貨價(jià)格重心。在終端需求不佳的影響下，筆者認為后市國內焦炭期貨2001合約和2005合約料將延續下跌趨勢，2001合約期價(jià)有望回落至1500—1600元/噸區間，2005合約期價(jià)有望回落至1400—1500元/噸區間，維持看空策略。（作者：寶城期貨1隊）
