陳克新 葛昕

　　3月27日，央行今年的首次降準正式落地，金融機構存款準備金率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。此次降準可釋放資金5000億元～6000億元。

　　從3月17日央行發(fā)布降準消息至今，受外部風(fēng)險積聚、國內需求下滑等因素影響，我國鋼材市場(chǎng)整體依然處在震蕩調整通道中。此次央行降準對鋼材市場(chǎng)的積極作用尚不明朗。但從長(cháng)遠來(lái)看，筆者認為，此次央行降準將對鋼材市場(chǎng)產(chǎn)生4個(gè)方面的影響。

　　一是有利于鋼材需求總量增多。進(jìn)入2023年，我國經(jīng)濟運行整體呈現企穩回升態(tài)勢，但還存在一些問(wèn)題，主要表現在外部環(huán)境更趨復雜、需求不足仍然突出、經(jīng)濟回升基礎尚不牢固等方面。為此，亟須出臺新的穩增長(cháng)、穩經(jīng)濟措施。此次央行降準，有利于保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，提高金融機構服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的水平，有利于穩定與促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)，進(jìn)而有望拉動(dòng)鋼材需求總量增多。此次降準的核心仍然是引導商業(yè)銀行加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，此舉有助于降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，使其可以在資金量變動(dòng)不大的情況下，消費更多鋼材。

　　二是有利于促進(jìn)基建投資加快。在降準的同時(shí)，央行強調，要支持重點(diǎn)領(lǐng)域投資增長(cháng)，基建領(lǐng)域是其中的重頭。今年1月—2月份，全國基礎設施投資同比增長(cháng)9%。雖然已超過(guò)固定資產(chǎn)投資整體增速，但仍有較大的增長(cháng)潛力。此次央行降準將釋放更多的資金流動(dòng)性，基建領(lǐng)域也將獲得更多的資金支持，有利于基建用鋼需求增多。筆者預計，今年基建投資增速有望達到兩位數水平。

　　三是有利于房地產(chǎn)用鋼需求增多。目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然一些數據已有顯著(zhù)改善，但整體還處在負增長(cháng)局面。今年1月—2月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降5.7%，其中住宅投資同比下降4.6%。房地產(chǎn)行業(yè)還需要更多的資金支持。此次央行降準，可以使房地產(chǎn)企業(yè)獲得更多的開(kāi)發(fā)貸款支持。筆者預計，進(jìn)入第二季度后，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有望轉降為升，進(jìn)而拉動(dòng)房地產(chǎn)用鋼需求增多。

　　四是有利于穩定信心、增強預期。此次央行降準的一大背景，是歐美國家一些銀行破產(chǎn)倒閉，其風(fēng)險外溢與不確定性引發(fā)了全球市場(chǎng)的緊張情緒。此次央行降準，表明了國家對于穩經(jīng)濟及實(shí)現今年經(jīng)濟增長(cháng)預期目標的強大決心，釋放出許多積極信號，這將對市場(chǎng)參與者的信心帶來(lái)極大的提升。

　　此外，目前鋼材市場(chǎng)存在的兩大不確定性因素依然不可忽視。

　　一是歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險對國內市場(chǎng)的影響。最近以來(lái)，海外金融機構頻頻“爆雷”，引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險如果不能得到有效控制，很可能將歐美國家經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟推入衰退通道中。如果發(fā)生了這種情況，將不可避免地對國內市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。

　　二是國內鋼鐵產(chǎn)能釋放面臨一定壓力。隨著(zhù)近期鋼材價(jià)格上漲，鋼企盈利水平恢復，增產(chǎn)積極性有所提高。但我們必須認識到，如果現階段鋼鐵產(chǎn)能大量釋放，鋼材市場(chǎng)供需矛盾無(wú)疑將加大，不利于行業(yè)穩定運行。

 

　　其影響更多停留在情緒端

　　李玥瀅

　　因為央行此次降準并未提前“預告”，被市場(chǎng)更多地解讀為超預期操作。在筆者看來(lái)，央行今年的首次降準，一方面是為了對沖海外金融機構近期頻繁“爆雷”給國內市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險，提前規避不確定性風(fēng)險；另一方面則是運用金融工具助力經(jīng)濟修復增長(cháng)，幫助各地全力以赴拼經(jīng)濟。

　　與前文觀(guān)點(diǎn)有所不同，筆者認為，對于近期正在震蕩調整的鋼材市場(chǎng)而言，此次央行降準帶來(lái)的更多是對心態(tài)的調整和對預期的提振，鋼材價(jià)格很難因此出現大幅拉漲，市場(chǎng)各方對此次央行降準不宜期待過(guò)高。

　　一方面，從歷史數據來(lái)看，2018年4月17日起至今，央行先后共14次降準，其中定向降準6次、全面降準7次、全面降準+定向降準1次。在之前的13次降準中，降準消息發(fā)布后，次日鋼材期貨價(jià)格上漲的有10次，下跌的有3次。這說(shuō)明，央行降準對鋼材期貨市場(chǎng)情緒端存在一定的提振作用。但值得注意的是，在每次降準消息發(fā)布的5個(gè)交易日后，鋼材期貨價(jià)格依然保持上漲走勢的有7次，變?yōu)橄碌邉莸挠?次。以此次降準為例，從降準消息發(fā)布到3月27日正式實(shí)施，受外部利空因素持續發(fā)酵影響，鋼材期貨市場(chǎng)仍延續下行行情。這說(shuō)明，央行降準對鋼材價(jià)格反彈缺乏長(cháng)期的有效支撐。因此，對于目前的鋼材市場(chǎng)而言，在需求出現下滑的背景下，央行降準可以在一定程度上修復市場(chǎng)悲觀(guān)情緒，但難以扭轉整體走勢，對鋼材市場(chǎng)的整體提振效果有限。

　　另一方面，此次央行降準對鋼材市場(chǎng)的直接影響依然停留在改善下游企業(yè)的資金壓力層面，旨在通過(guò)釋放資金流動(dòng)性，加快房地產(chǎn)行業(yè)、制造業(yè)、基建行業(yè)投資，從而拉動(dòng)鋼材消費增長(cháng)。但就目前的市場(chǎng)來(lái)看，此次降準釋放的6000億元資金流向具有一定的不確定性，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)究竟各自能分到多少還未可知，且降準幅度僅為0.25個(gè)百分點(diǎn)，更多的是央行的一次“微調”。再加上資金兌現為需求需要一個(gè)較長(cháng)的傳導過(guò)程，因此，筆者認為，此次央行降準更多的是情緒層面的預期強化，對鋼材價(jià)格的趨勢性走勢影響有限。

　　當前，鋼材需求增速明顯放緩，不排除后期供需矛盾有進(jìn)一步激化的可能。一方面，從中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )公布的統計數據來(lái)看，3月中上旬，供給端基本處于擴張區間。但從需求方面來(lái)看，據CME（《工程機械雜志》）預估，3月份，我國挖掘機銷(xiāo)量將達到25000臺左右，同比下降33%。挖掘機市場(chǎng)的周期性調整下行表明當前工程項目投資偏弱。需求釋放不足并不是僅僅靠降準就能改變的。因此，此次央行降準難以導致鋼材市場(chǎng)格局發(fā)生重大改變，也不足以支撐鋼材價(jià)格反彈。在經(jīng)歷短暫的情緒提振之后，鋼材市場(chǎng)中長(cháng)期核心驅動(dòng)邏輯仍在基本面。短期來(lái)看，在沒(méi)有重大利好政策空降的情況下，鋼材價(jià)格仍將以震蕩偏弱運行為主。

　　《中國冶金報》（2023年03月28日 07版七版）