劉慧峰
9月份以來(lái)，螺紋鋼期貨價(jià)格高位回落，主力2101合約價(jià)格從月初的3818元/噸跌至3539元/噸，跌幅達到7.3%。此輪螺紋鋼期貨價(jià)格下跌，一方面是因為旺季需求恢復情況明顯不及預期，另一方面則是因為供給持續處于高位疊加宏觀(guān)政策存在收緊預期。螺紋鋼4月份以來(lái)的上漲趨勢是否會(huì )就此逆轉？筆者將對此進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。
短期供給過(guò)剩 仍將壓制價(jià)格
此輪螺紋鋼價(jià)格下跌，旺季需求恢復不及預期疊加供給處于高位是其主要原因。即使7月~8月份是傳統的需求淡季，旺季良好的需求預期仍舊支撐著(zhù)螺紋鋼價(jià)格不斷走高。但在9月份前2周，螺紋鋼表觀(guān)消費量同比增速均為負值，且降幅不斷擴大；9月前20天的建筑鋼材成交量均值為21.9萬(wàn)噸，月環(huán)比回落0.1萬(wàn)噸。供應壓力持續居高不下，8月份，國內粗鋼日均產(chǎn)量達到305.97萬(wàn)噸；鋼筋產(chǎn)量為2413.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)9.2%。粗鋼日均產(chǎn)量和鋼筋產(chǎn)量增速均創(chuàng )今年初以來(lái)新高。
而據筆者估算，螺紋鋼供需缺口（需求減去供給）自7月中旬以來(lái)持續為負值，僅在9月份第2周短暫轉正，最新一期供需缺口為-12.53萬(wàn)噸，表明當前螺紋鋼仍處于供大于求狀態(tài)，這將使得價(jià)格繼續承壓。
中期需求難超過(guò)前期高點(diǎn) 但仍有韌性
如前文所述，螺紋鋼短期需求仍偏弱。8月份房企拿地、新開(kāi)工以及基建投資增速的回落使得市場(chǎng)對于強基建、穩地產(chǎn)的預期有所弱化。
從歷史數據看，旺季需求可能會(huì )遲到，卻不會(huì )缺席。最近5年里，每年10月份，螺紋鋼周度表觀(guān)消費量平均月環(huán)比回升幅度為8.86%（剔除國慶節長(cháng)假影響）。近期價(jià)格的急跌也有利于釋放利空情緒，并利于國慶假期補庫存操作。
可以看到，8月下旬以來(lái)，建筑業(yè)需求已經(jīng)開(kāi)始有好轉跡象，具體表現為水泥磨機開(kāi)工率的持續提升。截至目前，該數據已經(jīng)連續4周呈上升態(tài)勢，累計回升了8.66個(gè)百分點(diǎn)。
從具體行業(yè)來(lái)看，盡管在地產(chǎn)融資政策持續收緊的背景下，房企拿地數據連續2個(gè)月出現負增長(cháng)，但在第二季度，房企拿地增速較高，加快現有土地的開(kāi)工和銷(xiāo)售仍是房企的主要策略。8月份商品房銷(xiāo)售面積的高增長(cháng)率，以及地產(chǎn)資金來(lái)源中定金和預收款、按揭貸款占比的提升均印證了這一點(diǎn)。
另外，前8個(gè)月，地產(chǎn)存量施工面積同比增長(cháng)3.3%，增速較1月~7月份回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。存量施工面積的高增長(cháng)也會(huì )對地產(chǎn)投資起到一定的支撐作用。筆者預計，在年底之前，地產(chǎn)投資和新開(kāi)工面積的增速不會(huì )出現大幅回落。
基建方面，8月份，基建投資同比增長(cháng)7%，略低于市場(chǎng)預期。不過(guò)，8月份，地方政府專(zhuān)項債發(fā)行額再創(chuàng )年內新高。企業(yè)中長(cháng)期貸款的增速也連續5個(gè)月呈現回升態(tài)勢。隨著(zhù)資金逐步落實(shí)到位，基建投資增速仍有向上的驅動(dòng)力。微觀(guān)上看，挖掘機銷(xiāo)量增速連續5個(gè)月達50%以上，8月份重卡銷(xiāo)量增長(cháng)了75%，也從側面驗證了后期基建投資可能繼續提高的預期。
環(huán)保限產(chǎn)、進(jìn)口回落
鋼材供應達到階段性頂部區域
8月份，國內粗鋼日均產(chǎn)量再創(chuàng )今年初以來(lái)新高，生鐵日均產(chǎn)量也達今年初以來(lái)次新高。但受到7月~8月份鐵礦石價(jià)格上漲的影響，鋼廠(chǎng)利潤明顯壓縮，長(cháng)流程螺紋鋼和熱軋卷板價(jià)格在9月中旬一度被壓縮至盈虧平衡線(xiàn)附近。鋼廠(chǎng)開(kāi)工率隨即見(jiàn)頂回落，截至9月第3周，全國247家鋼廠(chǎng)高爐的產(chǎn)能利用率和日均鐵水產(chǎn)量分別為94.25%和250.87萬(wàn)噸，兩數據均連續5周下降，累計降幅分別為0.91個(gè)百分點(diǎn)和2.43萬(wàn)噸。
9月份以來(lái)，各地環(huán)保限產(chǎn)政策有加嚴跡象。目前，河北省唐山市和邯鄲市武安市均出臺了新的環(huán)保管控措施；10月份之后，不排除其他地區環(huán)保限產(chǎn)政策有進(jìn)一步加嚴可能，故后期長(cháng)流程企業(yè)開(kāi)工率下行概率較大。
短流程電爐鋼方面，平電時(shí)，電爐鋼價(jià)格處于盈虧平衡線(xiàn)附近，且電爐鋼開(kāi)工率達到了73.66%的相對高位，繼續增長(cháng)的空間較為有限。
受?chē)鴥韧鈴凸彤a(chǎn)進(jìn)程不同的影響，今年鋼材進(jìn)口量持續處于高位。根據海關(guān)統計數據，今年1月~8月份，國內出口鋼材量減少841.3萬(wàn)噸，進(jìn)口鋼材量增加454.8萬(wàn)噸，這使得供應增加約1296萬(wàn)噸。其中鋼坯的進(jìn)口量更是大幅增加，并在6月份和7月份創(chuàng )下248萬(wàn)噸和261萬(wàn)噸的歷史高位。預計8月份鋼坯進(jìn)口量仍在200萬(wàn)噸以上。
不過(guò)，9月份以來(lái)，鋼坯進(jìn)口利潤明顯降低，且隨著(zhù)海外復工復產(chǎn)的推進(jìn)，海外鋼坯資源開(kāi)始出現偏緊跡象，預計后期進(jìn)口資源對國內市場(chǎng)的沖擊將逐步消退。
關(guān)注螺紋鋼二次去庫存啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)
在供給處于高位和需求偏弱的影響下，國內螺紋鋼庫存（鋼廠(chǎng)+社會(huì )）自6月中旬開(kāi)始見(jiàn)底回升，到8月底累計回升216.13萬(wàn)噸，此后3周左右持續下降，但目前庫存水平仍同比高出484萬(wàn)噸。
隨著(zhù)國慶節長(cháng)假的臨近，市場(chǎng)庫存將再度增加。近5年以來(lái)，國慶節長(cháng)假期間，庫存的平均增加幅度為8%左右。若按此幅度預計，今年國慶節長(cháng)假期間，庫存預計增加98萬(wàn)噸左右，總體庫存壓力仍較大。不過(guò)，庫存只是供需變化的結果，一旦后期需求回穩，產(chǎn)量及進(jìn)口回落，則庫存可能會(huì )出現快速下降，屆時(shí)價(jià)格可能會(huì )企穩回升。因此，10月份之后需密切關(guān)注螺紋鋼的二次去庫存啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。
綜合以上分析，筆者認為，短期內螺紋鋼供過(guò)于求的態(tài)勢依然延續，價(jià)格仍有下跌空間。但是，中期走勢并不悲觀(guān)，因為旺季需求會(huì )遲到但不會(huì )缺席，且近期的價(jià)格急跌有利于釋放利空情緒，并利于后期采購。中期來(lái)看，需求盡管難以越過(guò)上半年高點(diǎn)，但房地產(chǎn)、基建仍有一定韌性。另外，在利潤低位和環(huán)保限產(chǎn)的影響下，國內鋼材供給見(jiàn)頂回落概率較大，而隨著(zhù)海外復工復產(chǎn)，進(jìn)口資源對國內市場(chǎng)的沖擊將逐步消退。因此，螺紋鋼價(jià)格經(jīng)過(guò)充分調整后，可能仍有反彈空間。螺紋鋼期貨價(jià)格在第四季度的運行區間預計為3450元/噸~3750元/噸。
