李文婧

　　鐵合金期貨（錳硅/硅鐵）上市已接近6年，雖然在黑色系商品期貨中一直比較低調，但近兩年來(lái)交易逐漸活躍，成為了企業(yè)管理的好工具。從期貨市場(chǎng)資金沉淀的角度來(lái)說(shuō)，錳硅和硅鐵分別沉淀了6.56億元、6.55億元的資金，二者的資金總額已經(jīng)超過(guò)了焦煤期貨的資金總額；從倉單角度來(lái)說(shuō)，近期，錳硅和硅鐵期貨的倉單都超過(guò)了1萬(wàn)張（每張倉單對應5噸現貨），說(shuō)明實(shí)體企業(yè)的期現聯(lián)動(dòng)已頗具規模。

　　在鋼鐵生產(chǎn)中，鐵合金不可或缺。目前上市的鐵合金期貨，標準化程度高，運輸成本占比低于其他黑色系商品。鐵合金現貨價(jià)格受影響因素較多，例如錳硅品種的錳礦，進(jìn)口依存度為80%，其定價(jià)被南非、加蓬共和國、澳大利亞的錳礦山掌握。期貨市場(chǎng)的存在有利于提高定價(jià)權。

　　鐵合金十分適合在期貨市場(chǎng)運行，鄭州商品交易所也一直努力提高兩個(gè)已上市品種的活躍度，引入做市商（給市場(chǎng)提供流動(dòng)性的機構），希望能夠讓鐵合金期貨服務(wù)于實(shí)體企業(yè)。那么，鐵合金上下游的企業(yè)該如何利用好鐵合金期貨？鐵合金期貨又有哪些機會(huì )為企業(yè)降低風(fēng)險、增加收益？

　　首先是傳統的套期保值理論在鐵合金期貨上的應用。以錳硅企業(yè)為例，錳硅企業(yè)通過(guò)鋼廠(chǎng)招標來(lái)確定下個(gè)月的產(chǎn)品售價(jià)，從而進(jìn)行預售。如果預售錳硅太多，需警惕錳礦漲價(jià)導致的成本上升影響企業(yè)利潤。同時(shí)，錳硅企業(yè)還需要向錳礦山或貿易商補充原料庫存或采購遠期錳礦（船貨，到港時(shí)間較長(cháng)）。這一部分在成本中占比較高，因而需警惕錳礦價(jià)格下跌導致的庫存貶值影響企業(yè)利潤。對于合金企業(yè)來(lái)說(shuō)，要對企業(yè)現有的風(fēng)險進(jìn)行整合，算出風(fēng)險敞口，當風(fēng)險敞口超出承受能力時(shí)，就在期貨市場(chǎng)做出對應相反的操作。期現聯(lián)動(dòng)順利時(shí)，有利于企業(yè)實(shí)現傳統的套期保值，降低企業(yè)運行的風(fēng)險。

　　其次，受對未來(lái)的預判影響，除鐵合金之外的黑色系商品（煤炭、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石）在過(guò)去3年長(cháng)期大幅貼水，期貨價(jià)格大幅低于現貨價(jià)格，有利于下游買(mǎi)入保值，但不利于上游賣(mài)出套保。與之不同的是，鐵合金期貨經(jīng)常在貼水現貨和升水現貨之間切換，上下游都有機會(huì )利用期貨來(lái)獲得基差帶來(lái)的額外收益。例如錳硅、硅鐵現貨對期貨的基差多在-200元/噸～800元/噸之間波動(dòng)，這就給套期保值的企業(yè)留下了較大的可運作空間。

　　對于鐵合金生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，期貨的升水預示著(zhù)可以提升產(chǎn)能利用率，并在期貨市場(chǎng)做空鎖定高于現貨的增產(chǎn)利潤。例如今年6月底，出于對現貨緊張的憂(yōu)慮，硅鐵期貨2008合約一度沖高至6400元/噸以上。當時(shí)，硅鐵的現貨價(jià)格在6000元/噸以下，若在期貨市場(chǎng)鎖定6400元/噸的售價(jià)，可多賺400元/噸。對于鋼廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，期貨貼水可以降低企業(yè)的采購成本。今年7月以后，河鋼定下6100元/噸的硅鐵招標價(jià)。硅鐵期貨下跌之后，2008合約跌至5800元/噸附近，鋼廠(chǎng)完全可以通過(guò)買(mǎi)入期貨大幅降低采購成本。短短的半個(gè)月時(shí)間里，硅鐵期貨的基差波動(dòng)為上下游都創(chuàng )造了增收及降本的機會(huì )。

　　鐵合金貿易企業(yè)利用金融工具降低企業(yè)資金成本、利用期貨的基差波動(dòng)獲取市場(chǎng)間收益，促進(jìn)現貨之間的流通。期貨和現貨的聯(lián)動(dòng)更加頻繁和密切，期貨市場(chǎng)的熟練運用也會(huì )導致現貨市場(chǎng)往常經(jīng)驗的失效和改變。企業(yè)還是應該用好工具，擁抱變化。