近期外礦供給端持續有重大消息傳出，在鐵礦石主要供應國接連出現問(wèn)題的同時(shí)，國內港口疏港量卻持續處于高位，不斷刺激著(zhù)鐵礦石價(jià)格。我們通過(guò)對比分析2019年和2020年鐵礦石市場(chǎng)基本面數據，分析6月鐵礦石價(jià)格漲勢是否能夠持續。
鐵礦石總庫存較去年偏緊
鐵礦石庫存方面，我們分析一下港口庫存和鋼廠(chǎng)庫存的情況。近11周以來(lái)，45港鐵礦石庫存持續下降，目前降至1.1億噸以下。同時(shí)疏港量在4月中旬以后持續處于高位。今年鐵礦石的降庫過(guò)程在春節后就開(kāi)始啟動(dòng)，而2019年因巴西潰壩影響，降庫過(guò)程到當年的4月才開(kāi)啟。
鋼廠(chǎng)庫存方面，我們比較了2019年和2020年64家鋼廠(chǎng)燒結粉礦總庫存，年初總庫存遠高于去年，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的高需求之后，目前總庫存接近去年水平，同比增幅為3.85%。
港口庫存大幅減少，鋼廠(chǎng)庫存大致和去年保持一致，從整體來(lái)看，鐵礦石庫存相較2019年偏緊。
受巴西疫情影響，全球鐵礦石供給偏緊
供給端方面，2020年春節以來(lái)，澳洲和巴西發(fā)貨總量同比屬于偏低水平。
巴西方面，今年一季度發(fā)運量與去年4—6月受潰壩影響的發(fā)運量相似。巴西第一大鐵礦石供應商淡水河谷在2020年一季度報告中稱(chēng)，今年一季度鐵礦總產(chǎn)量為5960萬(wàn)噸，低于6300萬(wàn)—6800萬(wàn)噸的一季度指導產(chǎn)量。
基于一季度產(chǎn)量的損失，淡水河谷將粉礦的年產(chǎn)量從3.4億—3.55億噸調降為3.1億—3.3億噸，將球團的年產(chǎn)量從4.4億噸調降為3.5億—4.0億噸。該公司給出了四個(gè)主要原因：第一，一季度產(chǎn)量減少；第二，Timbopeba和Fabirca地區因為新冠肺炎疫情影響，推遲了檢測評估和審批進(jìn)程；第三，2019年潰壩事故中受損的Brucutu尾礦壩的善后工作最快要持續到二季度末才能完成；第四，新冠肺炎疫情影響。
分地區來(lái)看，淡水河谷的東南部系統和南部系統的五個(gè)礦區產(chǎn)量同比減少幅度最大，而米納斯吉拉斯州的S11D礦區和中西部系統的Corumba礦區則在一季度有一定幅度的增量。
淡水河谷評估的四個(gè)導致未來(lái)產(chǎn)量下降的原因中，實(shí)際上有三個(gè)均與新冠肺炎疫情密切相關(guān)。目前，巴西新冠肺炎疫情仍處于暴發(fā)期。根據巴西當地衛生部門(mén)的通告和新聞?wù)?，可以發(fā)現淡水河谷北部、南部和東南部系統礦區均有較為嚴重的疫情，且疫情仍處于暴發(fā)階段，受影響的地區今年一季度產(chǎn)量達5904萬(wàn)噸，僅有中西部系統所處的馬托格羅索州疫情得到控制，但該州的一季度鐵礦產(chǎn)能遠小于其他地區，僅為55.9萬(wàn)噸。由于南半球進(jìn)入冬季，巴西疫情可能進(jìn)一步惡化。
1—5月份，巴西發(fā)往中國的鐵礦石約7870萬(wàn)噸，同比降幅為5%。我們還根據船運表數據，預估出巴西6月運達中國的鐵礦石量。根據推算，6月份巴西到港約1280萬(wàn)噸，同比增幅約60%。2020年上半年巴西發(fā)往中國鐵礦石預計為8990萬(wàn)噸，2019年上半年累計發(fā)運9060萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，受暴雨和疫情影響，今年上半年巴西發(fā)運至中國貨量缺口與去年潰壩事故直接造成的缺口較為接近。
澳大利亞方面，2019年4月，受颶風(fēng)影響，當月發(fā)運量銳減。雖然前段時(shí)間中澳關(guān)系緊張，有傳言稱(chēng)將會(huì )影響澳大利亞對中國的鐵礦石出口，但是從目前的發(fā)運船表數據來(lái)看，澳大利亞對中國的鐵礦石出口量較去年有較大幅度增長(cháng)。2019年1—5月份，澳大利亞累計向中國發(fā)運鐵礦石2.74億噸，今年同期累計為3.05億噸，同比增長(cháng)3116.9萬(wàn)噸，增幅為11%。我們預計，接下來(lái)澳大利亞發(fā)貨還將維持目前的水平，預計6月到港量為6000萬(wàn)噸。
根據發(fā)運數據，我們發(fā)現，2020年1—5月，全球發(fā)往中國的鐵礦石為4.39億噸，同比增長(cháng)2802萬(wàn)噸，增量主要來(lái)自澳大利亞的發(fā)運增量。
今年上半年，預計巴西發(fā)運量將會(huì )持續低迷，而澳大利亞的增量將彌補巴西和其他國家的供應缺口，短期外礦供應預計與去年持平。全年來(lái)看，下半年若巴西疫情得到控制，發(fā)運量回升，全年外礦總供給或將超過(guò)去年水平。
鐵礦石疏港和需求分析
從庫銷(xiāo)比季節性數據上看，2020年的港口庫銷(xiāo)比下降趨勢始于2月9日，而2019年的庫銷(xiāo)比的持續下降則晚至當年的3月30日才開(kāi)始。
從疏港量數據來(lái)看，除春節期間外，今年鐵礦石日均疏港量均高于去年同期，自3月中旬以來(lái)，一直維持在300萬(wàn)噸以上的高位。這一點(diǎn)從港口礦石庫銷(xiāo)比上也可以得到印證，自春節以來(lái)，鐵礦石庫銷(xiāo)比一直處于偏低狀態(tài)，遠低于去年同期水平。
對比2019年和2020年的內外礦的總日耗，我們發(fā)現，自今年3月以來(lái)，內外礦的總日耗較去年有所增長(cháng)。去年4月內外礦總日耗均值為63萬(wàn)噸，今年同期內外礦總日耗為67萬(wàn)噸，較去年同期增長(cháng)6.35%。
從供需和庫存關(guān)系來(lái)看，今年1—5月，港口庫存比去年更低，鋼廠(chǎng)庫存略有增加，鋼廠(chǎng)日耗同比大幅增加，港口鐵礦石庫銷(xiāo)比減小?？梢钥闯?，相較去年，今年鐵礦石消費更強。
2020年年初至今，生鐵產(chǎn)量略高于去年同期。4月份生鐵產(chǎn)量為7202萬(wàn)噸，同比漲幅為3%?？紤]到目前鋼廠(chǎng)產(chǎn)量受政策影響比較大，鋼鐵行業(yè)雖然面臨諸多困難，但是在一系列的利好政策支持下，仍有一定的發(fā)展空間。為此，我們假設了三種鋼材產(chǎn)量力度下對鐵礦石需求的影響，分別為：高需求（后期產(chǎn)量為2019年同期的102%）；中性需求（維持2019年同期的101%）；低需求（后期產(chǎn)量為2019年同期水平）。
根據以上數據和假設，我們推斷，在需求較好的狀態(tài)下，6月鐵礦石需求比去年增加約220萬(wàn)噸；在需求增長(cháng)中性的情況下，鐵礦石比去年增長(cháng)約110萬(wàn)噸。預計6月全球發(fā)往中國的鐵礦石同比增長(cháng)約370萬(wàn)噸?？傮w上看，考慮到巴西和澳大利亞到中國的海運時(shí)間，鐵礦石供需矛盾將在6月得到一定程度的緩解，鐵礦石價(jià)格繼續沖高的基本面支撐減弱。建議投資者謹防市場(chǎng)繼續炒作供給端消息，合理控制倉位。
