5月中旬以來(lái)，受需求不斷增加、庫存持續下降以及國內外形勢不確定性等因素影響，國內鐵礦石期貨領(lǐng)漲整個(gè)黑色系商品，出現了一波顯著(zhù)拉漲行情。筆者認為，引起本輪鐵礦石價(jià)格上漲的原因主要歸納為以下三個(gè)方面：
第一，國內需求保持高位，支撐進(jìn)口礦石價(jià)格振蕩上行。一季度突如起來(lái)的疫情帶來(lái)巨大沖擊，特別是在生產(chǎn)消費領(lǐng)域最為突出，作為大宗工業(yè)原料的鋼鐵生產(chǎn)與消費也不例外。然而，由于生產(chǎn)工藝的特殊性，處在鋼鐵生產(chǎn)上道工序的鐵水生產(chǎn)受到的影響卻相對較少，甚至有的區域高爐產(chǎn)能利用率不減反增，這是鐵礦石需求量保持高位增長(cháng)的主要原因。
第二，國內鐵礦石港口庫存下降，增加市場(chǎng)多頭信心。受疫情影響，整個(gè)工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈條中，很多環(huán)節由于周轉減緩，造成成品庫存出現累積，這一點(diǎn)在4月PMI分項指標之一的庫存指標中也有所體現。然而，在需求帶動(dòng)下，國內進(jìn)口鐵礦石港口庫存卻逆勢下降，目前港口庫存也處在了2016年11月中旬以來(lái)的最低位水平。
第三，國內原礦及廢鋼供應階段性減少，增加國內鋼廠(chǎng)對進(jìn)口鐵礦石的依賴(lài)度。長(cháng)期以來(lái)，國內鐵礦石供應高度依賴(lài)進(jìn)口。據海關(guān)統計，2019年國內進(jìn)口鐵礦石總量為10.69億噸，同比增加0.5%；而統計局數據顯示，2019年國內生鐵產(chǎn)量為80936.5萬(wàn)噸，倒推出鐵礦石使用量約為13億噸。在不考慮庫存變化以及高爐中添加廢鋼等因素的影響，意味著(zhù)僅從長(cháng)流程生產(chǎn)工藝角度看，2019年國內鐵礦石（折合相同級別鐵礦品位）的進(jìn)口依賴(lài)度超過(guò)80%。與此同時(shí)，今年一季度，受疫情影響，國內原礦生產(chǎn)卻出現顯著(zhù)下降，進(jìn)一步提升市場(chǎng)對進(jìn)口鐵礦的需求預期。
當然，近期除了上述影響鐵礦石價(jià)格變動(dòng)因素之外，還有一些技術(shù)條件。比如鐵礦石2009合約交割標準調整、2005合約近期擠倉交割的擾動(dòng)以及2009合約遠離交割日在時(shí)間上為資金炒作提供條件等。這些因素共同支撐多頭增倉信心。
然而，這些是否意味著(zhù)鐵礦石價(jià)格進(jìn)入不可逆轉的上升通道，投資者可以盲目跟多呢？作者認為，短期未必，以下三點(diǎn)因素重點(diǎn)關(guān)注：
一是下游鋼材需求，特別是建筑鋼材的可持續性。鐵礦石需求最終轉化為鋼材供應，如果鋼材需求受阻，特別是建筑鋼材需求減弱，鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步上漲勢頭無(wú)疑將受到壓制。
二是煉鋼替代原料的廢鋼供應情況，特別是廢鋼進(jìn)口政策變化。隨著(zhù)疫情后復工復產(chǎn)持續推進(jìn)，國內廢鋼生產(chǎn)與供應逐漸恢復正常。同時(shí)，兩會(huì )期間也有相關(guān)代表提出放開(kāi)廢鋼進(jìn)口以平抑進(jìn)口鐵礦石價(jià)格建議，如果這個(gè)建議能夠引起相關(guān)部門(mén)重視的話(huà)，未來(lái)進(jìn)口廢鋼政策調整將可能成為影響鐵礦石價(jià)格走勢的一個(gè)重要變量。
三是鐵礦石2009合約的絕對價(jià)格水平。鐵礦石是鋼鐵生產(chǎn)的主要原料，通常鐵礦石成本占據整個(gè)鋼材成本40%上下。鐵礦石價(jià)格大幅上漲擠壓了鋼材生產(chǎn)利潤，從而抑制產(chǎn)量增長(cháng)。據沙皇鋼情研究院的相關(guān)則算，這輪價(jià)格上漲中，盡管螺紋鋼期貨價(jià)格上漲約146元/噸，但是由于鐵礦石和焦炭?jì)r(jià)格漲幅更大，期貨盤(pán)面的鋼材模擬利潤卻下降了140元/噸左右，鋼廠(chǎng)利潤預期被顯著(zhù)壓縮。
綜上所述，鑒于當前鐵礦石的供需格局，國產(chǎn)原礦和廢鋼生產(chǎn)的恢復以及鋼廠(chǎng)利潤空間受到明顯擠壓等因素影響，預計今年在沒(méi)有發(fā)生系統性風(fēng)險以及外力強制干預的情況下，鐵礦石短期雖有調整需求，但全年進(jìn)口均價(jià)有望保持高位。操作上，短期謹慎高位追多，回調后仍以多頭思路對待。
