由于成材高庫存、低利潤及廢鋼替代性增強等諸多因素影響，國內鋼廠(chǎng)鐵礦石采購節奏發(fā)生了明顯變化，預計將長(cháng)時(shí)間維持低原料庫存下的生產(chǎn)狀態(tài)，鐵礦石疏港量難以繼續提升，國內鐵礦石需求端最好的時(shí)期或已過(guò)去。

　　受新冠肺炎疫情影響，2月國內經(jīng)歷了停工停產(chǎn)的陣痛期，但對于連續生產(chǎn)的長(cháng)流程鋼廠(chǎng)而言，高爐產(chǎn)能利用率并未受太大影響。一季度國內鐵水產(chǎn)量19974萬(wàn)噸，同比增加484萬(wàn)噸或2.48%。同期，受天氣影響，巴西鐵礦石周均發(fā)貨量441萬(wàn)噸，同比下降158萬(wàn)噸或26.3%；澳大利亞周均發(fā)貨量1460萬(wàn)噸，同比增加8萬(wàn)噸或0.5%。

　　整體而言，一季度國內鐵礦石供應偏緊，港口庫存持續降低，2005合約更是創(chuàng )出年內新高。進(jìn)入二季度，主流礦山發(fā)貨季節性回升，國內鐵水增量有限，鐵礦石供應偏寬松，2009合約出現逢高沽空機會(huì )。

　　疏港量難升廢鋼替代性增強

　　最新數據顯示，4月以來(lái)，國內鐵礦石日均疏港量304.3萬(wàn)噸，同比增加19.9萬(wàn)噸或7.0%，為5年來(lái)同期最高值。目前長(cháng)流程鋼廠(chǎng)燒結礦庫存1669萬(wàn)噸，為近5年來(lái)最低水平，但鋼廠(chǎng)采購節奏已經(jīng)發(fā)生了明顯變化。主要原因如下：一是成材始終處于高庫存狀態(tài)，并且有很大可能成為全年常態(tài)；二是根據我們的計算模型，鋼材利潤較前幾年大幅收縮，截至目前2020年螺紋鋼生產(chǎn)平均利潤335元/噸，與2019年相比下降231元/噸，與2018年相比下降幅度更是高達735元/噸。因此在成材高庫存、生產(chǎn)利潤收縮背景下，鋼廠(chǎng)調整采購節奏，以按需采買(mǎi)為主，后期疏港量難以繼續增加。

　　此外，春節后廢鋼價(jià)格大幅下滑，導致鐵水成本與廢鋼價(jià)格基本相當。一季度張家港6—8mm廢鋼不含稅平均價(jià)格2369元/噸，同期鐵水成本2226元/噸，鐵水與廢鋼價(jià)差-143元/噸。目前，張家港6—8mm廢鋼不含稅價(jià)格2140元/噸，仍然維持較低水平，而鐵水成本2125元/噸，鐵水與廢鋼價(jià)差-15元/噸。由于鐵水與廢鋼價(jià)差大幅上漲，即使鋼廠(chǎng)利潤回升，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)，但增量空間也將被廢鋼替代。

　　海外需求羸弱國內供給增加

　　3月下旬以來(lái)，海外疫情擴散，美國、德國、法國、日本和韓國的高爐紛紛停產(chǎn)或減產(chǎn)。根據公開(kāi)資料統計，疫情共計影響海外鐵水產(chǎn)能近7500萬(wàn)噸/年。從目前情況分析，以上停產(chǎn)或減產(chǎn)的高爐在二季度全面復工復產(chǎn)幾乎沒(méi)有可能。如果按高爐產(chǎn)能利用率75%和鐵礦石品位61.5%來(lái)計算，二季度海外鐵礦石需求減量將達到2300萬(wàn)噸。當前，海外鋼廠(chǎng)停產(chǎn)或減產(chǎn)，已傳導至鐵礦石發(fā)運目的地結構上。一季度澳大利亞鐵礦石平均每周發(fā)往中國1218.6萬(wàn)噸，發(fā)往其他地區241.2萬(wàn)噸，而4月以來(lái)，平均每周發(fā)往中國1422.1萬(wàn)噸，發(fā)往其他地區219.4萬(wàn)噸。巴西與澳大利亞情況類(lèi)似，同樣在提升發(fā)往中國的比例。此外，由于日本和韓國與中國鐵礦石入爐結構類(lèi)似，也發(fā)生了長(cháng)協(xié)訂單轉賣(mài)至中國的現象。

　　受季節性因素影響，前期巴西鐵礦石發(fā)貨總量同比大幅降低，但隨著(zhù)南美洲天氣好轉，發(fā)貨量將逐步提升。一季度淡水河谷鐵礦石周均發(fā)貨量385萬(wàn)噸，根據4月數據，目前周均發(fā)貨量已提升至475萬(wàn)噸。雖然淡水河谷將全年產(chǎn)銷(xiāo)計劃由3.4億—3.55億噸下調至3.1億—3.3億噸，但是對應后面三個(gè)季度的產(chǎn)銷(xiāo)計劃2.5億—2.7億噸，相當于周均發(fā)貨量595萬(wàn)—640萬(wàn)噸，相比當前水平提升25.3%—34.7%。在海外需求萎靡前提下，巴西鐵礦石發(fā)運至中國數量將進(jìn)一步提升。

　　綜上所述，國內鐵礦石需求端最好的時(shí)期或已過(guò)去。同時(shí)，受疫情影響，海外高爐大范圍停產(chǎn)或減產(chǎn)，海外需求羸弱，疊加主流礦山供給增加，國內鐵礦石供應面臨大幅增加的壓力。二季度國內鐵礦石供應偏寬松，2009合約逢高沽空為主。