本報記者 吳勇
與石油等其他商品的價(jià)格在疫情期間出現大幅劇烈波動(dòng)相比，盡管鋼材與鐵礦石的價(jià)格波動(dòng)相對較小，但面臨的風(fēng)險，如國內鋼材需求停滯、國外鋼材需求減少、國外原料出口變化等，明顯增加。
如何通過(guò)有效的風(fēng)險管理應對永遠存在的風(fēng)險與不確定性，是一個(gè)擺在鋼鐵企業(yè)面前極為迫切的現實(shí)問(wèn)題。疫情期間，我國鐵礦石、焦煤、焦炭等期貨有效發(fā)揮市場(chǎng)功能，較好地反映了市場(chǎng)供需變化和預期，為企業(yè)套保避險提供了空間。部分鋼鐵企業(yè)通過(guò)衍生品市場(chǎng)管理原料庫存，鎖定鋼材訂單利潤，為后疫情時(shí)代鋼鐵企業(yè)的風(fēng)險管理提供了參考和借鑒。
衍生工具助力鋼企“抗疫復工”
永鋼相關(guān)負責人告訴《中國冶金報》記者，疫情期間，為了規避原材料庫存跌價(jià)風(fēng)險，永鋼采購部門(mén)積極進(jìn)行對沖操作，有效控制了原材料綜合采購成本。例如，在今年2月初，采購部門(mén)為保證生產(chǎn)，被動(dòng)地增加了庫存數量；基于對后市偏空的判斷，采購人員又在期貨價(jià)格處于相對高位時(shí)賣(mài)空鐵礦石及焦炭等，對沖了春節后受疫情影響原料價(jià)格大跌帶來(lái)的虧損。
3月初，面對訂單大幅減少和產(chǎn)品跌價(jià)風(fēng)險，某華東大型鋼廠(chǎng)在一定范圍內進(jìn)行檢修減產(chǎn)，同時(shí)在盤(pán)面與現貨平水或升水的情況下，賣(mài)出螺紋鋼保值。原材料方面，春節后，鋼廠(chǎng)原材料庫存消耗較快，因交通受限，原材料較難運入，原材料實(shí)物庫存低位問(wèn)題得不到解決。該企業(yè)通過(guò)買(mǎi)入鐵礦石期貨，建立虛擬庫存，避免了供應緊缺的風(fēng)險。此外，該企業(yè)看好今年下半年鋼材需求，認為原材料需求依然較大，計劃在相對低位逐步買(mǎi)入鐵礦石2009合約，建立虛擬庫存。
國家統計局數據顯示，受鋼鐵企業(yè)冬儲原料影響，2019年12月份，我國鐵礦石進(jìn)口量為1.013億噸，該數據為歷史第二高。
3月底，金鼎鋼鐵集團國貿公司交易金融部總經(jīng)理靳猛告訴《中國冶金報》記者，鐵礦石掉期價(jià)格跌到80美元/噸之下。由于鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存較低，該集團在79美元/噸~81美元/噸之間建立了4月合約多單，部分對沖了原料價(jià)格上漲的影響。
南鋼股份證券投資室主任助理耿浩博表示，受疫情影響，黑色商品價(jià)格波動(dòng)加大，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性。南鋼根據市場(chǎng)供需變化和疫情發(fā)展情況，動(dòng)態(tài)優(yōu)化套保策略，重點(diǎn)調整遠期交付的鎖價(jià)訂單套保比例。該類(lèi)訂單交付周期較長(cháng)，利潤不確定性大，需通過(guò)買(mǎi)入鐵礦石和焦炭期貨鎖定成本。
他告訴《中國冶金報》記者，春節后恢復交易時(shí)，國內股市和商品市場(chǎng)大幅低開(kāi)。南鋼通過(guò)跟蹤疫情防控和復工復產(chǎn)情況，抓住黑色商品期貨悲觀(guān)情緒帶來(lái)的超跌窗口期，對近月排產(chǎn)的訂單提高套保比例；考慮到不確定性較大，對遠月交付的訂單仍按低比例進(jìn)行套保。例如，南鋼2月與下游船廠(chǎng)簽訂1份訂單，簽單時(shí)毛利約為400元/噸，自4月起分批交貨?；趯乙咔楣芸氐男判暮腿鎻彤a(chǎn)的決心，該公司判斷下游需求將快速恢復，在春季后的市場(chǎng)大跌中，擇機在國內鐵礦石、焦炭期貨市場(chǎng)采取100%原燃料買(mǎi)入操作，進(jìn)行套保。
耿浩博介紹，目前，該訂單已處于生產(chǎn)交貨過(guò)程中。從現貨端情況看，訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸，期貨端套保訂單毛利增加44元/噸，期現綜合毛利達388元/噸。毛利鎖定率達97%，基本達到了鎖定訂單毛利的目的。
另?yè)_(kāi)數據，今年，大商所鐵礦石期貨交易規模有所擴大。前4個(gè)月，鐵礦石期貨成交量同比增長(cháng)3.6%，持倉量同比增長(cháng)17.9%。其中，法人客戶(hù)持倉占比達到51.2%，較去年同期增長(cháng)了5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)結構日趨完善的同時(shí)，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極運用期貨避險。
后疫情時(shí)代的風(fēng)險管理
耿浩博認為，在高庫存和粗鋼易增產(chǎn)的情況下，粗鋼消費能否持續將成為后期關(guān)注的重點(diǎn)。企業(yè)需要關(guān)注國內外黑色商品價(jià)格倒掛情況，該情況易導致鐵礦石、焦煤、焦炭、鋼坯和熱軋卷板等資源轉向進(jìn)口，從近期黑色商品期貨價(jià)格走勢和港口庫存已能看出，當前，進(jìn)口資源沖擊了國內價(jià)格體系。
他強調，站在風(fēng)險管理的角度，鋼企在鋼材高需求持續性不確定的情況下，更應關(guān)注鋼材價(jià)格下跌和庫存增加的風(fēng)險。
永鋼上述負責人表示，永鋼在后疫情時(shí)代將關(guān)注兩方面情況：一是供應過(guò)剩對價(jià)格的影響。應當充分考慮在當前悲觀(guān)情況下原材料的跌價(jià)風(fēng)險，采取靈活采購策略，控制庫存數量。二是進(jìn)口原料供應情況。當前國外疫情蔓延，礦山、港口裝運可能會(huì )受此影響，造成原料發(fā)運受阻，價(jià)格大幅波動(dòng)。他認為，企業(yè)要著(zhù)重收集相關(guān)信息，充分利用期貨工具，最大程度控制價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。
國投安信期貨研究院黑色高級分析師張賀佳表示，目前，疫情對礦山生產(chǎn)和運輸的實(shí)質(zhì)影響有限，在鐵礦石供給端更多表現為情緒影響，且海外經(jīng)濟下行壓力仍在加大，日本、歐洲、美國、印度等多地鋼廠(chǎng)仍在持續減產(chǎn)，對海外鐵礦石需求也產(chǎn)生了一定影響，已經(jīng)出現了日、韓等國的協(xié)議礦轉發(fā)中國的情況。因此，若無(wú)突發(fā)事件刺激，短期內，鐵礦石價(jià)格持續大幅上行空間有限，在宏觀(guān)及基本面多重影響下整體波動(dòng)加??；后期，若成品鋼材等黑色系期貨整體趨弱，鐵礦石也存在調整壓力。
他認為，短期來(lái)看，鐵礦石期現貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，單邊投機以觀(guān)望為主，或可考慮逢高少量布局空單；持有庫存的企業(yè)，可考慮逢適量賣(mài)出看漲期權，進(jìn)行備兌開(kāi)倉策略，需注意倉位控制。
東證期貨分析師認為，當前成品鋼材端的關(guān)注點(diǎn)主要在兩方面：一是建筑鋼材高需求的持續性，二是海外制造業(yè)的走弱是否會(huì )對國內市場(chǎng)進(jìn)一步形成壓力。海外疫情雖然有出現拐點(diǎn)的跡象，但下一步的復工復產(chǎn)是否會(huì )造成疫情二次暴發(fā)尚有很大不確定性。由于疫情對于海外制造業(yè)的影響并未完全消除，用鋼需求仍受壓制。
該分析師表示，鐵礦石的矛盾和關(guān)注點(diǎn)在于后續淡水河谷產(chǎn)量的恢復。在目前國內鋼材市場(chǎng)向好的局面下，鋼材產(chǎn)量穩步提升，鐵礦石需求有保證；但高爐開(kāi)工率已接近去年的高點(diǎn)，繼續提升的空間有限，需要持續關(guān)注需求端能否保持目前的強度，一旦鋼材終端需求有恙，就會(huì )向上傳導至鐵礦石。
靳猛認為，風(fēng)險管理是需要建立長(cháng)效機制的。企業(yè)往往在風(fēng)險較低的時(shí)候放松了對風(fēng)險的認識，但恰恰在這種時(shí)候，潛在風(fēng)險偏高。對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險管理的目標不是獲取超額利潤，而是降低利潤的波動(dòng)性。
耿浩博認為，新冠肺炎疫情除了在宏觀(guān)上對經(jīng)濟活動(dòng)帶來(lái)巨大沖擊，對企業(yè)也是一次考驗。在“黑天鵝”事件（罕見(jiàn)且無(wú)法預測的重大事件）面前，鋼鐵行業(yè)在供應保障、物流發(fā)貨、庫存跌價(jià)、成品鋼材銷(xiāo)售等眾多環(huán)節都暴露出不少的問(wèn)題，鋼廠(chǎng)現金流充足、全面復工及時(shí)，抗風(fēng)險能力強于多數制造企業(yè)。此次疫情讓南鋼充分認識到建立風(fēng)險管理體系的重要性，尤其需要事前有預案、事中有措施。
他同時(shí)強調，在經(jīng)濟全球化的時(shí)代中，各經(jīng)濟體發(fā)展彼此高度依存，在“黑天鵝”和“灰犀?！保ù蟾怕实臐撛谖C）面前，沒(méi)有國家可以獨善其身。市場(chǎng)永遠存在不確定性，礦難、疫情等事件均是突發(fā)事件，企業(yè)風(fēng)險管理的推行極具緊迫性和必要性。尤其是在周期屬性強的鋼鐵行業(yè)，企業(yè)需要將風(fēng)險管理作為系統工程、長(cháng)期工程。
據耿浩博介紹，自2009年起，南鋼就開(kāi)展了套期保值工作。這11年的套期保值經(jīng)驗可以概括為4個(gè)字：“防”“穩”“創(chuàng )”“合”?！胺馈?，指防范極端風(fēng)險，做好庫存和價(jià)格管理；“穩”，指鎖定訂單毛利，穩定企業(yè)合理經(jīng)營(yíng)利潤，保護上市公司股東利益；“創(chuàng )”，指期現結合，在不確定性中尋找確定，以構建現代化企業(yè)風(fēng)險管理體系、革新產(chǎn)業(yè)鏈采銷(xiāo)模式作為套期保值的中長(cháng)期目的；“合”，指緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游矛盾，維護好市場(chǎng)秩序，實(shí)現合作共贏(yíng)。
基于這套理念，南鋼逐步從早期的防范價(jià)格風(fēng)險和機械式套保過(guò)渡到利用衍生品工具的特性彌補現貨經(jīng)營(yíng)上的短板，實(shí)現“提高資金使用效率”“優(yōu)化資源配置”“提高銷(xiāo)售服務(wù)質(zhì)量”等經(jīng)營(yíng)目標，真正做到期現結合，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。
永鋼上述負責人則認為，對采購原料而言，鋼鐵企業(yè)可以通過(guò)期貨工具控制風(fēng)險敞口，在一定程度上規避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。他還表示，廢鋼占鋼材成本的比重僅次于鐵礦石和焦炭，希望能上市廢鋼期貨，進(jìn)一步實(shí)現全成本套保。
耿浩博認為，目前，黑色商品已上市的品種越來(lái)越全，運行質(zhì)量不斷提高，基差貿易、倉單服務(wù)等期現模式逐漸成熟，有利于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開(kāi)展套期保值和風(fēng)險管理。但從黑色期貨及相關(guān)衍生品市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展來(lái)看，仍有一些待完善的方面，例如，需提高期貨品種合約的連續性、流動(dòng)性；推出中厚板和廢鋼期貨等更多的品種，滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的套保需求；加強市場(chǎng)培訓，增強企業(yè)的風(fēng)險管理意識，提高行業(yè)整體的風(fēng)險管理水平；等等。
