目前，螺紋鋼期貨呈現窄幅振蕩走勢。上周2005合約上漲3.18%至3441元/噸?，F貨方面，上海上漲20元/噸至3440/噸，廣州下跌30元/噸至3780元/噸，天津下跌70元/噸至3340元/噸。

　　各地復工程度有限

　　近期，全國各地處于陸續復工中。截至3月8日，發(fā)電耗煤量恢復至正常的70.9%；全國旅客數量大約是往年同期的18.8%，絕對數量維持在2000萬(wàn)人次的水平；全國零擔物流恢復至去年旺季的55.5%，全國整車(chē)物流恢復至去年旺季的69.8%；水泥產(chǎn)能利用率為33%。

　　綜合以上各項指標分析，復工有一定的進(jìn)展。電煤消耗量和物流恢復較快，但是與建筑業(yè)有關(guān)的工人返程和水泥消耗恢復明顯較慢。各地完全復工，預計要等到3月中下旬，而恢復到高強度施工預計要等到4月之后。

　　短流程鋼材供應回升

　　上周高爐產(chǎn)能實(shí)際利用率為79.3%，環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。周鐵水產(chǎn)量減少了0.7萬(wàn)噸，而5大品種產(chǎn)量回升5萬(wàn)噸。長(cháng)流程鋼廠(chǎng)受到利潤壓縮以及庫存高企影響，出現了一定程度的被動(dòng)減產(chǎn)。后續是否會(huì )進(jìn)一步減產(chǎn)應該視鋼廠(chǎng)利潤和物流是否通暢而定。目前來(lái)看，鋼廠(chǎng)利潤仍在收縮中，鐵礦石價(jià)格相對堅挺，而焦化原料也接近成本價(jià)，整體利潤壓縮空間有限。因此，未來(lái)不排除鋼廠(chǎng)有進(jìn)一步減產(chǎn)的可能。

　　電爐方面，53家獨立電弧爐的產(chǎn)能利用率為7.68%，環(huán)比回升4個(gè)百分點(diǎn)。調坯和電爐的邊際產(chǎn)量都有一定程度提升，這也給螺紋鋼供給帶來(lái)了一定增量。

　　去庫存速度較為緩慢

　　本周螺紋鋼庫存進(jìn)一步累積，總庫存已經(jīng)突破了2150萬(wàn)噸，未來(lái)大概率在2200萬(wàn)—2400萬(wàn)噸。4月若表觀(guān)需求能比往年最高點(diǎn)增加10%，而產(chǎn)量保持在去年同期水平，則螺紋鋼天量庫存要到9月之后才能恢復到正常水平。目前的庫存壓力無(wú)疑是巨大的。

　　春節后螺紋鋼價(jià)格大幅上漲主要是受樂(lè )觀(guān)預期帶動(dòng)。一是3月初疫情可以得到控制，建筑工地如期復工。二是復工后受市場(chǎng)趕工的影響，鋼鐵需求會(huì )出現補償性消費，可以實(shí)現庫存快速去化。三是為了對沖疫情對經(jīng)濟的影響，國家會(huì )出臺對沖政策，加大基建端的投入和房地產(chǎn)限制政策邊際放松，這都將帶動(dòng)用鋼需求改善。但事實(shí)上，目前返城客流有限，難以支撐3月實(shí)現高強度的復工。而各地出臺的所謂房地產(chǎn)刺激政策也都是以對沖疫情為主，主要是保障房地產(chǎn)企業(yè)的現金流，而最主要的房地產(chǎn)限購和對房企的融資限制并沒(méi)有放松。

　　總而言之，目前的螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)透支了市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期，而一旦基本面出現預期偏差，則螺紋鋼價(jià)格會(huì )承壓下行。建議投資者擇機布局空單。

　　作者：趙一鳴