王奕琳
近期，政府推動(dòng)企業(yè)復工復產(chǎn)的消息頻出，市場(chǎng)信心增強，黑色產(chǎn)業(yè)鏈以鐵礦石為首，整體表現偏強。但是，從產(chǎn)業(yè)鏈內部結構來(lái)看，疫情影響下的低位終端需求、產(chǎn)成品運輸受阻等情況均導致螺紋鋼庫存，尤其鋼廠(chǎng)端庫存激增，后續將對螺紋鋼價(jià)格造成進(jìn)一步打壓；而春節后鋼廠(chǎng)必需的階段性鐵礦石補庫需求將助推鐵礦石供需關(guān)系改善，有利于鐵礦石價(jià)格保持相對堅挺，鋼廠(chǎng)利潤將進(jìn)一步降低。
終端需求受阻影響顯現
螺紋鋼價(jià)格逐步承壓
受疫情影響，螺紋鋼終端需求啟動(dòng)緩慢。據相關(guān)機構調研，上周，全國237家螺紋鋼流通商日成交量恢復速度提高，但是絕對量仍維持在5萬(wàn)噸以下，而正常日均成交量應該為17萬(wàn)噸~20萬(wàn)噸。上周，全國螺紋鋼社會(huì )庫存周環(huán)比增加138萬(wàn)噸至1133.45萬(wàn)噸，同比增加179.35萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)端螺紋鋼庫存周環(huán)比繼續增加91萬(wàn)噸至714萬(wàn)噸，同比大幅增加365萬(wàn)噸，連續第3周創(chuàng )歷史新高；螺紋鋼總庫存周環(huán)比增加229萬(wàn)噸至1847萬(wàn)噸，同比增加544萬(wàn)噸，連續第2周創(chuàng )歷史新高。目前，在各地政府的積極組織下，工地陸續復工，也進(jìn)一步解決了公路運輸、倉庫作業(yè)困難。但是，相較于仍然偏大的供給端，螺紋鋼供需矛盾短期內難以得到改善，螺紋鋼庫存仍將繼續增加，且仍有在途庫存未被納入統計范圍內。因而，整體來(lái)看，短期螺紋鋼供需關(guān)系仍然趨向寬松，終端需求受阻的影響滯后顯現后，庫存增長(cháng)周期將較往年延長(cháng)，庫存高點(diǎn)也將繼續創(chuàng )新高，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤仍存在繼續降低的可能。
鋼廠(chǎng)階段性補庫需求
助推鐵礦石相對表現堅挺
鐵礦石供給方面，1月份以來(lái)，澳大利亞受颶風(fēng)影響、巴西受水災影響，發(fā)運量均呈低位運行狀態(tài)。數據顯示，上周，澳大利亞和巴西共發(fā)往全球2048萬(wàn)噸鐵礦石，周環(huán)比上升531萬(wàn)噸，同比下降200萬(wàn)噸，整體依然位于發(fā)運低位。受發(fā)運量低位影響，上周，國內北方六大港口進(jìn)口鐵礦石到港量繼續周環(huán)比增加86萬(wàn)噸至893萬(wàn)噸，同比下降115萬(wàn)噸。
鐵礦石需求方面，根據相關(guān)機構數據統計，上周，全國樣本鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石平均可用天數維持在27天，可用天數較節前的42天大幅回落，庫存水平整體處于年均位置；樣本鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存絕對量繼續下降39.55萬(wàn)噸至1595萬(wàn)噸，處于歷史低位區；目前沿江區域鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內鐵礦石庫存平均可用天數為14天，相對于春節前處于較低位置，鋼廠(chǎng)存在階段性補庫需求。此外，目前鋼廠(chǎng)廢鋼收貨量遠小于鋼廠(chǎng)正常的消耗量，因而部分鋼廠(chǎng)調低廢鋼比例，通過(guò)提高燒結礦品質(zhì)的方式增加鐵水產(chǎn)量，鋼廠(chǎng)進(jìn)口燒結礦配比已上升至90.14%，也在一定程度上增加了鋼廠(chǎng)對進(jìn)口礦的需求量。另外，雖然目前公路運輸受阻，影響鋼材、雙焦（焦煤、焦炭）的運輸，但是由于鐵礦石多通過(guò)鐵路運輸、水運轉鐵路運輸，鋼廠(chǎng)采購鐵礦石基本可正常運輸。數據顯示，上周進(jìn)口鐵礦石日均疏港量周環(huán)比繼續增加7.47萬(wàn)噸至283.37萬(wàn)噸，表明鋼廠(chǎng)已在進(jìn)行補庫操作。
供給無(wú)法有效增加，疊加需求階段性釋放，導致鐵礦石港口庫存短期無(wú)法持續性增加。相關(guān)機構數據顯示，上周，全國45港口進(jìn)口鐵礦石庫存繼續下降74.73萬(wàn)噸至12394萬(wàn)噸；再考慮到進(jìn)口鐵礦石港口庫存絕對值偏低，因而庫存壓力短期不會(huì )影響鐵礦石價(jià)格走勢，而階段性的鋼廠(chǎng)補庫需求會(huì )刺激鐵礦石表現偏強。
綜合上述分析，筆者認為，雖然鋼廠(chǎng)庫存爆倉，迫使鋼廠(chǎng)加大停產(chǎn)檢修力度，且終端需求開(kāi)始陸續恢復，預計后期恢復速率將繼續提高，但就短期而言，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)對螺紋鋼的供給改善、需求恢復的速度并不足以彌補需求絕對量的低位影響，螺紋鋼的高庫存將隨著(zhù)貿易商復工對價(jià)格進(jìn)一步形成不利影響；而原材料端，鐵礦石需求的下降幅度相對有限，加上國外礦山供給端短期也不時(shí)受到天氣因素擾動(dòng)，因而相對而言，供需關(guān)系表現仍階段性強于螺紋鋼，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤有可能進(jìn)一步降低，期貨盤(pán)面2005合約螺礦比仍有進(jìn)一步下行空間。
《中國冶金報》（2020年02月26日 03版三版）
