港口庫存持續快速下降是供需矛盾的最好體現，近兩個(gè)月港口庫存以周均260萬(wàn)噸以上的速度下降，貿易商庫存持續壓縮，現貨易漲難跌，供需矛盾隨著(zhù)庫存的持續下降不斷加劇。

　　鐵礦石主力1909合約延續前期強勢格局，持續創(chuàng )新高，截至6月19日盤(pán)中最高收報812.0元/噸。我們認為，鐵礦石供需矛盾不斷加劇是鐵礦石不斷上漲的根本原因，5月外礦發(fā)運量維持中性偏低水平，尤其VALE發(fā)運明顯低于往年同期；利潤持續下滑沒(méi)有對鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，鋼廠(chǎng)開(kāi)工率維持高位，鐵礦石需求依然較為旺盛。港口庫存持續快速下降是供需矛盾的最好體現，近兩個(gè)月港口庫存以周均260萬(wàn)噸以上的速度下降，貿易商庫存持續壓縮，現貨易漲難跌，供需矛盾隨著(zhù)庫存的持續下降不斷加劇。若港口庫存無(wú)法有效止跌企穩，鐵礦石強勢格局仍將延續。

　　外礦發(fā)運規模并無(wú)明顯增長(cháng) 

　　從4月末開(kāi)始，澳大利亞和巴西發(fā)運量由前期低位逐步恢復，澳大利亞發(fā)運量基本恢復至事故前水平，但VALE發(fā)運較事故前仍然偏低。從總發(fā)運水平來(lái)看，5月以來(lái)澳巴合計發(fā)運量基本在2200萬(wàn)噸/周的水平徘徊，發(fā)運并沒(méi)有隨著(zhù)價(jià)格的大漲出現放量，僅屬于偏中性水平。

　　值得注意的是，前期颶風(fēng)事故影響發(fā)酵，力拓7—8月的塊礦長(cháng)協(xié)發(fā)運或面臨減量，力拓已通知部分鋼廠(chǎng)PB塊礦延期發(fā)運。也就是說(shuō)，前期澳洲和巴西礦山的事故影響仍在持續，三大礦山的供給始終無(wú)法有穩定甚至增長(cháng)的預期。

　　利潤收縮暫未影響鋼廠(chǎng)產(chǎn)量 

　　國內鐵礦石需求超出市場(chǎng)預期，統計局最新發(fā)布的數據顯示，1—5月我國生鐵產(chǎn)量為33535.00萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.90%，增量2976.40萬(wàn)噸，折合鐵礦石需求增長(cháng)約4762.24萬(wàn)噸。如果按照此增速年化，全年鐵礦石需求增量或超過(guò)1億噸。

　　從4月末開(kāi)始，由于鐵礦石價(jià)格加速上漲，而鋼價(jià)持續疲弱，鋼廠(chǎng)利潤快速回落，我們計算的螺紋鋼現貨利潤從前期800元/噸高位下降至近期的200元/噸以?xún)?，部分熱卷價(jià)格跌破完全成本。近期鋼廠(chǎng)利潤雖然出現快速下降，但并沒(méi)有給鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，鋼廠(chǎng)開(kāi)工率仍然維持高位。根據我們了解的情況，雖然部分熱卷廠(chǎng)已經(jīng)出現小幅虧損，但鋼廠(chǎng)實(shí)際減產(chǎn)的意愿不強，只有當利潤再下行100元/噸以上，觸及鋼廠(chǎng)現金成本，鋼廠(chǎng)才有可能考慮減產(chǎn)。在鋼廠(chǎng)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)前，鐵礦石需求是有保證的。

　　港口庫存持續大降 

　　供應減少伴隨著(zhù)需求放量，供需矛盾不斷加劇在港口庫存上得到充分體現。截至6月14日，45個(gè)港口鐵礦石庫存為11795.73萬(wàn)噸，港口庫存連續第六周出現下降，與4月5日的庫存高點(diǎn)14843.43萬(wàn)噸相比，在兩個(gè)月的時(shí)間內，港口庫存下降了2685.43萬(wàn)噸，平均每周下降268萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)普遍認可港口庫存的警戒水平在1億—1.1億噸之間，如果按照這樣的降速發(fā)展下去，一個(gè)月后港口庫存可能降至1.1億噸以下。

　　港口庫存持續大降，貿易商庫存持續消化，導致現貨端挺價(jià)意愿濃厚，前期鐵礦石期貨9月合約雖然出現了大幅回調，但現貨較為抗跌，期現貼水不斷擴大，對期貨盤(pán)面下行產(chǎn)生了制約作用。

　　今年鐵礦石的根本矛盾來(lái)自供需面，庫存是最直接的驗證指標。如果港口庫存持續下降，無(wú)法有效止跌企穩，那么供需不平衡將加劇，鐵礦石的強勢格局仍會(huì )延續。