在供給持強、需求環(huán)比走弱的情況下，螺紋鋼走勢有調整需求。從技術(shù)走勢上看，前期低點(diǎn)3650元/噸的支撐較強，而基本面用短流程電爐螺紋鋼的成本來(lái)倒推，3500—3600元/噸位置同樣存在重要支撐。

　　年初以來(lái)，伴隨著(zhù)房地產(chǎn)需求的超預期，疊加原料端鐵礦石的強勢帶動(dòng)，螺紋鋼基本呈現振蕩走高態(tài)勢，1910合約在4月初突破前期3629元/噸高點(diǎn)后，上沖至3843元/噸，并在經(jīng)歷一個(gè)月的調整之后再次上沖至3947元/噸位置。不過(guò)，5月中下旬，在需求轉弱預期，疊加歷史同期高位產(chǎn)量的壓制下，螺紋鋼短期繼續上漲乏力，價(jià)格也開(kāi)始展開(kāi)調整，那么后續行情會(huì )如何發(fā)展？

　　產(chǎn)量維持高位

　　今年螺紋鋼產(chǎn)量基本處于同期高位，4月更是從340萬(wàn)噸/周快速走高至目前的380萬(wàn)噸/周，創(chuàng )出歷史新高。根據調研來(lái)看，目前鋼廠(chǎng)的螺紋鋼利潤依然在200—300元/噸，仍然在可以接受的范圍內。那么在利潤維持的情況下，預計長(cháng)流程螺紋鋼產(chǎn)量仍將維持高位。

　　從短流程螺紋鋼產(chǎn)量來(lái)看，雖然近期利潤遭到壓縮，但還是處于盈利狀態(tài)。根據鋼聯(lián)調研，全國53家獨立電爐產(chǎn)能利用率上周繼續走高至69.74%，同樣短流程電爐螺紋鋼的產(chǎn)能利用率也維持在67.94%的同期高位。因此，我們認為，在長(cháng)流程螺紋鋼產(chǎn)量難減、短流程電爐螺紋鋼開(kāi)工高位的情況下，螺紋鋼后續產(chǎn)量仍將保持高位。

　　庫存拐點(diǎn)將現

　　雖然年初市場(chǎng)普遍預期螺紋鋼需求將走弱，但從實(shí)際來(lái)看房地產(chǎn)需求表現超預期，而我們估測的需求也一直處于同期高位。進(jìn)入5月后，需求端在鐵礦石大幅上漲的帶動(dòng)下，更有一波逆勢上揚。然而，近期隨著(zhù)長(cháng)江中下游地區將在6月初逐步進(jìn)入梅雨季節，緊接著(zhù)后續的高溫天氣，螺紋鋼需求將進(jìn)入淡季。上周螺紋鋼估測的需求在388.9萬(wàn)噸，環(huán)比出現較為明顯的下滑。從我們調研的情況來(lái)看，部分鋼廠(chǎng)反映目前銷(xiāo)售已有壓力，廠(chǎng)內庫存開(kāi)始累積。

　　在判斷產(chǎn)量維持高位的情況下，隨著(zhù)后續螺紋鋼需求進(jìn)入淡季，預計庫存將出現拐點(diǎn)，但累庫幅度和持續時(shí)間取決于需求淡季到底會(huì )有多淡。如果周度螺紋鋼需求回落至350萬(wàn)—360萬(wàn)噸/周，那么螺紋鋼庫存將出現明顯的淡季累庫情況，但如果需求只回落到370萬(wàn)—380萬(wàn)噸，那么庫存累積的幅度可能相對有限。然而，淡季螺紋鋼累庫的程度將決定后續旺季價(jià)格彈性。

　　技術(shù)上存支撐

　　目前來(lái)看，螺紋鋼走勢處于二次回落之中，需要關(guān)注前期低點(diǎn)3650元/噸支撐。這樣看來(lái)，螺紋鋼極有可能在3650—3950元/噸構筑一個(gè)振蕩中樞。

　　此外，螺紋鋼前10名席位凈持倉為空，表明市場(chǎng)還是認可短期螺紋鋼調整的觀(guān)點(diǎn)，但市場(chǎng)更關(guān)心大概會(huì )調整到哪個(gè)位置。我們認為，除了上述技術(shù)分析外，還可以參考短流程電爐螺紋鋼的成本。據測算，如果將短流程電爐螺紋鋼停產(chǎn)，供給端周度產(chǎn)量的壓縮約37萬(wàn)噸，占比約10%，在需求不發(fā)生坍塌的情況下，供給端的收縮將會(huì )顯著(zhù)改善螺紋鋼的供需格局，從而支撐價(jià)格回升。

　　據測算，短流程電爐華北地區靜態(tài)成本在3913元/噸，華東全重廢電爐螺紋鋼成本在3820元/噸左右，考慮峰谷電的因素，再壓縮100元/噸，電爐螺紋鋼可以降低至3720元/噸。當前，若假設短流程電爐螺紋鋼在虧損200元/噸內仍會(huì )繼續生產(chǎn)，那么下方電爐螺紋鋼最終的成本支撐在3500—3600元/噸（如果廢鋼價(jià)格下跌，電爐螺紋鋼成本也將動(dòng)態(tài)下移），而這個(gè)位置也是目前一些長(cháng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)螺紋鋼的成本，如果盤(pán)面價(jià)格繼續下移，將引發(fā)更多的供給收縮，從而給予螺紋鋼價(jià)格更強支撐。

　　我們綜合以上分析認為，短期螺紋鋼高產(chǎn)量將大概率維持，而由于長(cháng)江中下游地區的梅雨包括后期的高溫天氣，需求端將逐步進(jìn)入淡季。在供給持強、需求環(huán)比走弱的情況下，螺紋鋼走勢有調整需求。那么具體會(huì )調整到哪里？從技術(shù)走勢上看，前期低點(diǎn)3650元/噸的支撐較強，而基本面用短流程電爐螺紋鋼的成本來(lái)倒推，3500—3600元/噸位置同樣存在重要支撐。