王奕琳

　　近期，鐵礦石、焦炭下游需求均受到鋼廠(chǎng)生產(chǎn)影響，但其供給端的影響因素明顯不同?？紤]到鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤收縮，而鐵礦石供給短期縮減后鋼廠(chǎng)議價(jià)能力下降，將轉而壓制焦炭?jì)r(jià)格以控制成本，預計9月合約礦焦比后期仍有上行動(dòng)力和空間，投資者可關(guān)注并參與。

　　鐵礦石需求將穩中有降

　　從供給來(lái)看，根據最新消息，2019年，受潰壩事故影響，淡水河谷的銷(xiāo)售目標調降至3.07億噸~3.32億噸。綜合澳大利亞、巴西、印度、中國等鐵礦石產(chǎn)量情況，預計2019年，全球鐵礦石產(chǎn)量將比2018年減少約1500萬(wàn)噸。

　　從需求來(lái)看，我國粗鋼產(chǎn)量趨勢性增長(cháng)。國家統計局的數據顯示，第一季度，我國粗鋼生產(chǎn)2.3億噸，同比增長(cháng)9.9%。后期，隨著(zhù)鋼鐵生產(chǎn)趨穩，鐵礦石需求將穩中有降。再考慮到印度及東南亞國家鋼鐵產(chǎn)能擴張，預計鐵礦石需求將大概率保持平穩。鐵礦石供給短期下降，將導致礦價(jià)近期易漲難跌。

　　不過(guò)，颶風(fēng)對澳大利亞發(fā)貨的影響明顯減弱，澳大利亞發(fā)運量已經(jīng)連續3周上漲。大雨對巴西馬德里亞角(PDM)港口發(fā)貨的影響也逐步下降，雖然目前其發(fā)運量仍未完全恢復，但是預計5月份發(fā)運情況將環(huán)比趨勢性回升。受礦山發(fā)運逐步恢復的影響，全國26個(gè)港口鐵礦石到港量觸底反彈，預計后期仍有進(jìn)一步增加的空間。短期來(lái)看，鐵礦石供給將環(huán)比階段性增加，或促使鐵礦石價(jià)格承壓回調，但回調幅度預計不大。

　　焦炭供給增長(cháng)打壓價(jià)格

　　去年下半年，多個(gè)地區出臺了焦炭行業(yè)去產(chǎn)能政策及文件。但是，從目前焦化廠(chǎng)生產(chǎn)情況來(lái)看，焦炭去產(chǎn)能政策并未有效執行。國家統計局的數據顯示，第一季度，全國累計生產(chǎn)焦炭1.1億噸，同比增加8.85%，其中3月份生產(chǎn)焦炭3809萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.64%，同比增加7.09%。相關(guān)機構的跟蹤數據顯示，自2月份以來(lái)，全國100家焦企綜合開(kāi)工率持續穩定在80%以上，目前較去年同期水平增加近4個(gè)百分點(diǎn)。受高產(chǎn)量影響，焦炭庫存屢創(chuàng )新高，雖然目前焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)庫存已得到部分消化，但是港口庫存仍持續飆升，部分港口庫存已經(jīng)爆倉，高庫存壓力加大。受高供給、高庫存拖累，焦炭?jì)r(jià)格持續拉漲仍然困難重重。

　　今年，政策紅利下降將導致鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤趨勢性回落，預計全年生產(chǎn)利潤均值在200元/噸~500元/噸。再加上鐵礦石供給端收縮明顯，供需緊平衡的狀態(tài)將促使鐵礦石價(jià)格易漲難跌。鋼廠(chǎng)為保持合理生產(chǎn)利潤，將把控制成本的目光轉向焦炭。因而，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配角度來(lái)看，焦炭?jì)r(jià)格后期仍將繼續承壓。

　　綜合上述分析，筆者認為，市場(chǎng)焦炭面臨高供給、高庫存的壓力。投資者在套利策略中，除了筆者此前推薦的鐵礦石期貨“買(mǎi)九賣(mài)一”正向套利外，也可以選擇參與做多1909合約礦焦比的跨品種套利操作。

　　《中國冶金報》（2019年04月30日 06版六版）