樊三彩

　　自今年初以來(lái)的港口鐵礦石累庫趨勢仍未結束。市場(chǎng)機構統計數據顯示，截至6月25日，中國45港進(jìn)口鐵礦石庫存總量達14846.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加101萬(wàn)噸；47港庫存總量達15505.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加130萬(wàn)噸，均處于歷史高位。當日，62%普氏鐵礦石價(jià)格指數為103.75美元/噸，雖然延續了自5月中下旬以來(lái)的震蕩下跌走勢，但整體仍居高位。

　　1.5億噸港口庫存，已經(jīng)接近2018年、2002年超1.6億噸的歷史高位，往年4月中下旬的庫存拐點(diǎn)并未如期出現。主要原因還是在于“高供給+低需求”。一方面，截至6月21日，全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應大幅回升至今年初以來(lái)新高，已經(jīng)連續9周維持在3000萬(wàn)噸以上，全球鐵礦石發(fā)運累計同比增加3127萬(wàn)噸，且海外主流礦山進(jìn)入財年末沖量階段，供給量短期內仍將提高。另一方面，中國鋼鐵續需求量呈現下滑趨勢。5月份，我國生鐵產(chǎn)量達7613萬(wàn)噸，同比下降1.2%。市場(chǎng)機構調研數據顯示，6月21日，247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量達239.94萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.63萬(wàn)噸，同比減少5.91萬(wàn)噸。同時(shí)，鋼廠(chǎng)處于微利狀態(tài)，始終堅持原料按需采購，鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存量處于近幾年低位，加之5月底印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)節能降碳專(zhuān)項行動(dòng)計劃》明確“2024年繼續實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調控”，后期需求預期有一定看空，鋼廠(chǎng)采購動(dòng)力不足，側面助推了港口鐵礦石庫存增加。此外，也有相關(guān)研究表明，鐵礦石港口庫存結構中，接近2/3是貿易礦，貿易商不愿低于前期采購價(jià)出貨，也導致了港口的高庫存。

　　不過(guò)，庫存數據只是觀(guān)察市場(chǎng)的一個(gè)維度，并非影響鐵礦石價(jià)格行情的主要因素。去年10月—11月份，港口鐵礦石庫存保持在1.1億噸左右，價(jià)格卻一路飆漲，引發(fā)國家發(fā)改委月內四度出手“打鐵”?？梢?jiàn)，港口鐵礦石庫存與鐵礦石價(jià)格并非完全負相關(guān)，影響價(jià)格的因素更加復雜且多元，包括政策、需求、資本市場(chǎng)、企業(yè)利潤、替代性供給、傳導速度等。例如，國際礦山的美元指數定價(jià)品發(fā)貨量減少，對普氏指數形成支撐，因而當前定價(jià)機制下的價(jià)格難以反映鐵礦石供需總體的變化；全球地緣政治的不穩定因素增多，干散貨運力的緊張程度進(jìn)一步加劇，導致海運價(jià)格中樞上行，亦對鐵礦石價(jià)格形成支撐；美聯(lián)儲降息預期等也是影響因素。

　　綜合觀(guān)之，當前的港口高庫存常態(tài)正逐步反映到鐵礦石價(jià)格上，但尚需時(shí)日，同時(shí)，過(guò)程中可能受到其他因素擾動(dòng)，二者并非緊密負相關(guān)關(guān)系。