楊莉娜
2024年第1季度，鎳價(jià)整體表現為震蕩回升，脫離低點(diǎn)，大部分時(shí)間在12萬(wàn)元/噸～14萬(wàn)元/噸的區域內波動(dòng)運行。2024年初，春節備貨結束后市場(chǎng)轉淡，鎳供應過(guò)剩、新增鎳產(chǎn)能投放、精煉鎳供應持續增加等壓力主導市場(chǎng)走勢。不過(guò)，由于印尼礦山配額RKAB（礦產(chǎn)和煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)活動(dòng)的工作計劃和預算報告）發(fā)放進(jìn)展緩慢，鎳礦價(jià)格堅挺，鎳生鐵供應邊際收緊，也限制了鎳價(jià)下行空間，并引發(fā)鎳價(jià)重心波動(dòng)回升。需求修復和結構性矛盾將繼續引發(fā)鎳價(jià)波動(dòng)，并可能繼續支撐鎳價(jià)向上拓展空間。
貨幣政策調整預期增強
美聯(lián)儲態(tài)度逐漸向降息方向轉變，經(jīng)濟衰退及需求下滑風(fēng)險依然影響市場(chǎng)。從美國經(jīng)濟情況來(lái)看，需求端表現逐步走弱，內生經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足，疊加高利率沖擊與地緣政治影響，美國經(jīng)濟整體依然處于下行階段。美聯(lián)儲在2024年開(kāi)啟降息周期已是必然，但是通貨膨脹的不確定性仍將影響美聯(lián)儲貨幣政策的調整預期，美聯(lián)儲在6月份開(kāi)始降息的可能性較大。
由于貨幣政策調整預期逐漸增強，疊加能源價(jià)格在高位運行，鎳供給端擾動(dòng)因素此起彼伏，有色金屬價(jià)格普遍表現為滯跌，鎳價(jià)重心震蕩回升。而美元指數也在貨幣政策轉向預期的影響下逐漸震蕩走弱，這對有色金屬形成較強的邊際支撐作用。
印尼鎳礦供應端擾動(dòng) 支撐作用顯現
印尼鎳礦審批配額進(jìn)展緩慢，已經(jīng)影響到其國內鎳礦供應。在鎳礦供應緊張的情況下，鎳生鐵供應受到影響，但整體鎳礦供應存在改善可能。
據悉，近日印尼RKAB審核數量增至70余家，截至目前，RKAB批復的可銷(xiāo)售配額（1年）總量在1.3億濕噸左右。受前期批復配額主要區域的集中度影響，目前相較于大K島（蘇拉威西島），小K島（馬魯古群島）的鎳礦供應偏緊。據市場(chǎng)反饋，小K島近期的外購量有所增加，但從現有的總外購量來(lái)看，滿(mǎn)足現有需求尚存在一定的缺口。
預計后續隨著(zhù)審批進(jìn)程的繼續推進(jìn)，當前鎳冶煉廠(chǎng)庫存偏緊且采購成本小幅增加的局面或將得到一定程度的緩解。印尼方面表態(tài)會(huì )在3月末完成配額審批。
精煉鎳供應壓力持續增加
據統計，2024年第1季度，我國精煉鎳產(chǎn)量約為7.49萬(wàn)噸，同比增長(cháng)超60%。雖然有季節性的產(chǎn)量波動(dòng)，但精煉鎳產(chǎn)能釋放及已投產(chǎn)鎳產(chǎn)能爬坡繼續促使精煉鎳供應量提升。3月份原料價(jià)格快速上漲，導致部分外采電鎳廠(chǎng)的原料供給出現困難，影響小部分電鎳產(chǎn)量。原料端及成本的變化令精煉鎳供應受到更多不確定性影響。
國內鎳產(chǎn)能釋放，整體供應抬升預期繼續存在，分階段來(lái)看，春節后下游交投仍未完全開(kāi)展，鎳價(jià)一度升水出現波動(dòng)。不過(guò)，春節后現貨出現累庫情況，隨著(zhù)鎳價(jià)連續上漲，期貨倉單也出現顯著(zhù)回升，庫存累積對鎳價(jià)的壓力繼續存在。
結構性緊張令鎳市場(chǎng)波動(dòng)起伏
我國近年在印尼投資鎳產(chǎn)業(yè)鏈，二級鎳產(chǎn)品逐漸豐富。2023年，精煉鎳屬于鎳產(chǎn)業(yè)鏈中利潤相對豐厚的環(huán)節，進(jìn)而導致高冰鎳產(chǎn)量增加，而到了2024年，鎳產(chǎn)業(yè)鏈供需發(fā)生了變化。
一方面，不銹鋼產(chǎn)量回升。據相關(guān)機構預測，2024年第1季度，我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量約為848萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.1%。其中，300系不銹鋼產(chǎn)量為453.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.26%；200系不銹鋼產(chǎn)量為238.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.1%；400系不銹鋼產(chǎn)量為156萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.14%。不銹鋼產(chǎn)量回升，對于鎳生鐵的需求有所增加。而印尼自2023年末至2024年第1季度配額發(fā)放進(jìn)展緩慢，影響印尼鎳生鐵的短期供應，向高冰鎳轉化受影響，第1季度印尼高冰鎳出現減產(chǎn)。
另一方面，2023年三元電池以去庫存為主，2024年則迎來(lái)需求修復、訂單回升，原料也需要補庫。而受制于原料及廢料不足，硫酸鎳供應偏緊，預計硫酸鎳國內產(chǎn)量為9.16萬(wàn)噸，同比下降2.45%。硫酸鎳價(jià)格重心抬升，電積鎳成本支撐作用增強。
綜上所述，鎳價(jià)走勢震蕩偏強，由于印尼鎳礦供應端存在擾動(dòng)因素，疊加未來(lái)鎳產(chǎn)業(yè)鏈變化的不確定性預期，鎳價(jià)仍會(huì )保持一定韌性。預計在未來(lái)一段時(shí)間內鎳價(jià)會(huì )在13萬(wàn)元/噸～15萬(wàn)元/噸的區間內震蕩波動(dòng)。后期關(guān)注點(diǎn)包括：電解鎳國內外累庫節奏、印尼鎳礦端擾動(dòng)、印尼鎳中間品供應變化、新能源汽車(chē)電池海外需求變化。
