自8月中下旬以來(lái)，焦煤、焦炭期貨價(jià)格走出一段相對順暢的震蕩上漲行情?！半p焦”價(jià)格漲幅較大，截至9月22日收盤(pán)，焦煤2401合約價(jià)格漲至1860元/噸附近，漲幅約為35%；焦炭2401合約價(jià)格漲至2500元/噸附近，漲幅約為12%。從黑色金屬板塊整體來(lái)看，其間鐵礦石期價(jià)上漲約18%，螺紋鋼期價(jià)上漲約2.4%，熱軋卷板期價(jià)下跌約0.7%?？梢钥吹?，近期原材料價(jià)格走勢明顯強于鋼材。

　　現貨方面，9月中旬個(gè)別地區焦企開(kāi)始提漲焦價(jià)，漲幅為100元/噸～110元/噸，但直到進(jìn)入下旬，隨著(zhù)主流焦企發(fā)漲價(jià)函，此輪提漲才全面落地。從期貨價(jià)格給出的預期來(lái)看，焦價(jià)仍有提漲空間。焦煤現貨價(jià)格持續偏強，目前焦煤價(jià)格指數較8月中旬上漲約200元/噸，部分煤種價(jià)格超過(guò)焦炭?jì)r(jià)格。此外，近期焦煤市場(chǎng)競拍情況良好，多日基本無(wú)流拍量，顯示下游采購積極性較高。

　　近期焦煤價(jià)格的表現頗受市場(chǎng)關(guān)注，漲幅明顯超過(guò)其他品種。從運行邏輯來(lái)看，在上半年的下跌行情中，焦煤價(jià)格跌幅居前，為近期的價(jià)格上漲提供了估值偏低修復的支撐。供需層面，產(chǎn)業(yè)鏈內的需求正反饋助力煤價(jià)上漲。目前來(lái)看，鋼廠(chǎng)執行粗鋼控產(chǎn)政策不及預期，焦炭日耗量增加，帶動(dòng)焦企加大焦炭供應量以匹配高鐵水現狀，進(jìn)而帶動(dòng)焦煤需求增加、價(jià)格上漲。

　　在供應端，受煤礦生產(chǎn)事故頻發(fā)影響，煤炭主產(chǎn)區安全生產(chǎn)監管措施不斷，增強了市場(chǎng)對煤炭供應收緊的預期，市場(chǎng)看漲情緒濃厚，刺激煤價(jià)上漲。此外，近期宏觀(guān)層面發(fā)布并落地執行多項支持房地產(chǎn)行業(yè)向好發(fā)展的政策，市場(chǎng)信心有所修復，為黑色金屬板塊價(jià)格偏強運行營(yíng)造良好氛圍。不過(guò)，近期煤價(jià)快速拉漲也引起了價(jià)格監管層面的關(guān)注，一方面召開(kāi)座談會(huì )，針對前期穩價(jià)政策進(jìn)行效果評估工作；另一方面交易所再次調整了焦煤2401合約單日開(kāi)倉限額。

　　回到基本面來(lái)看，近期國內焦煤供應量未見(jiàn)顯著(zhù)下降，進(jìn)口量穩步增加；焦炭供應量則保持相對高位，煤價(jià)的上漲擠壓了焦企利潤空間；鋼廠(chǎng)暫未有減產(chǎn)動(dòng)作，對“雙焦”的需求良好。

　　具體來(lái)看，目前“金九銀十”需求旺季階段幾乎過(guò)半，但終端需求并未有明顯起色，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)對于鋼材實(shí)際需求的變化量較小，建筑鋼材成交量仍低于往年同期水平。近期宏觀(guān)層面出臺的刺激政策主要集中在銷(xiāo)售端，有利于加快房企資金回籠，而傳遞到對建筑鋼材的消耗上仍需一定時(shí)間。因此，建筑鋼材旺季需求或再度被證偽。近期螺紋鋼等產(chǎn)品價(jià)格表現相對偏弱，僅有小幅上漲，而原材料端的價(jià)格表現強勢，這也使得鋼廠(chǎng)盈利情況難以改善。上周五（9月22日）調研數據顯示，鋼廠(chǎng)平均盈利面僅為43%左右。焦化方面，近期焦價(jià)成功提漲1輪，但也基本僅覆蓋焦煤價(jià)格的上漲，焦企盈利情況并未顯著(zhù)改善，獨立焦企平均噸焦利潤基本處于盈虧平衡附近。煤礦端因近期煤價(jià)不斷上漲，盈利空間擴大，依然是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中利潤最好的環(huán)節。

　　焦煤供應方面，近期煤礦安全監管趨嚴，煉焦煤供應小幅收緊。目前焦原煤日產(chǎn)量較8月中旬下降約20萬(wàn)噸，洗煤焦精煤日產(chǎn)量較9月初下降2.8萬(wàn)噸。預計在國慶節假期前后，安全監管力度不會(huì )減小，焦煤供應將維持收緊態(tài)勢。不過(guò)煉焦煤進(jìn)口有所好轉，其中蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關(guān)量再次回到1000車(chē)以上，在一定程度上彌補國內供應量下降的缺口。數據顯示，8月份，我國煉焦煤進(jìn)口量為957.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)34.2%，同比增長(cháng)49.44%。1月—8月份，我國煉焦煤累計進(jìn)口量為6232.04萬(wàn)噸，同比增長(cháng)61.49%。其中8月份我國從蒙古國進(jìn)口煤炭583.17萬(wàn)噸，刷新單月進(jìn)口量歷史紀錄。

　　焦煤需求方面，焦化市場(chǎng)盈利空間有限，獨立焦企產(chǎn)能利用率暫未進(jìn)一步提升，基本維持在77%左右，日均產(chǎn)量維持在71萬(wàn)噸左右。不過(guò)對比來(lái)看，目前焦炭供應為近兩年來(lái)最好水平，也就意味著(zhù)目前對焦煤的需求也處于高位。數據顯示，8月份，我國焦炭產(chǎn)量為4158.0萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)2.84%，同比增長(cháng)6.32%。1月—8月份，我國焦炭累計產(chǎn)量為32490萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.92%。

　　進(jìn)一步來(lái)看，目前鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率保持高位，爐料需求旺盛。調研數據顯示，上周（9月18日—22日）全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量為248.85萬(wàn)噸，僅比2020年8月份最高值低4.45萬(wàn)噸。但需注意的是，月度生鐵、粗鋼產(chǎn)量已出現小幅回落。國家統計局數據顯示，8月份，全國粗鋼日均產(chǎn)量為278.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.8%；生鐵日均產(chǎn)量為240.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.8%。由此可見(jiàn)，在終端需求疲弱、盈利情況較差的情況下，后期鋼廠(chǎng)有減產(chǎn)的預期。截至今年8月底，我國粗鋼累計產(chǎn)量為71293萬(wàn)噸，同比增量約為1800萬(wàn)噸，若要實(shí)現粗鋼產(chǎn)量平控，第四季度鋼廠(chǎng)減產(chǎn)壓力較大，后期需持續關(guān)注粗鋼控產(chǎn)政策的執行情況。

　　綜合來(lái)看，短期“雙焦”供需趨于寬松的矛盾并不明顯，價(jià)格保持相對強勢，但期價(jià)已處于升水狀態(tài)，漲勢受到基差修復的壓制，短期保持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。另外煤價(jià)拉漲過(guò)后，大部分焦鋼企業(yè)面臨虧損壓力，并且旺季需求正逐步被證偽，預計中下游低利潤、高供應的狀態(tài)難以維持，不排除鋼廠(chǎng)在虧損達到減產(chǎn)臨界點(diǎn)后會(huì )實(shí)施自主減產(chǎn)措施，將需求負反饋壓力向原材料端傳導。