6月份以來(lái)，在政策預期向好及市場(chǎng)情緒回暖的刺激下，黑色系期貨板塊整體呈現震蕩反彈走勢，止住近3個(gè)月的連續下跌趨勢。截至6月12日收盤(pán)，焦炭?jì)r(jià)格反彈幅度約為6%，但考慮到其前期跌幅更大，估值仍處于相對偏低水平；焦煤價(jià)格反彈幅度小于3%，依然是黑色系期貨板塊中表現最弱的品種。

　　在期貨價(jià)格反彈的帶動(dòng)下，“雙焦”現貨市場(chǎng)悲觀(guān)情緒有所緩解。5月31日，第10輪焦炭?jì)r(jià)格調降落地，焦炭?jì)r(jià)格至此累計下跌750元/噸～850元/噸。進(jìn)入6月份，隨著(zhù)鋼材現貨價(jià)格的反彈，鋼廠(chǎng)即期利潤得到修復，焦炭?jì)r(jià)格得以平穩運行?，F階段焦煤、焦炭?jì)r(jià)格總體仍處于底部震蕩區間內，反彈表現較其他品種弱，不具備支持價(jià)格反轉的條件，但繼續下跌缺乏利空驅動(dòng)，在難漲難跌的階段，市場(chǎng)情緒更易受到政策消息的擾動(dòng)，致使價(jià)格波動(dòng)加劇。

　　焦煤進(jìn)口有所波動(dòng)，成本支撐作用稍有強化

　　目前來(lái)看，焦炭供應相對充足，部分地區焦化產(chǎn)能退出的消息對焦炭?jì)r(jià)格上漲的刺激力度有限，需求端相對平穩；而煤炭“保供”政策持續推行、煤炭進(jìn)口政策放寬后，焦煤供應變化一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，因此，焦煤也成為“雙焦”板塊走勢的主導品種。

　　從焦煤供需情況來(lái)看，國內煉焦精煤產(chǎn)量季節性回落，總體保持穩中有增趨勢，1月—4月份我國累計煉焦煤產(chǎn)量為16472.0萬(wàn)噸，據相關(guān)機構預測，前5個(gè)月煉焦煤產(chǎn)量將達到20800萬(wàn)噸，同比增速保持在1%左右。據統計，目前110家洗煤廠(chǎng)煉焦精煤產(chǎn)量為61萬(wàn)噸左右，回落至去年同期水平，使得庫存壓力得到緩解。

　　煉焦煤進(jìn)口對供應總量的增長(cháng)做出了重要貢獻，數據顯示，1月—4月份我國累計進(jìn)口煉焦煤3114.38萬(wàn)噸，同比增長(cháng)88.54%，創(chuàng )歷年同期新高，改善了國內優(yōu)質(zhì)焦煤緊缺的現狀。

　　細分來(lái)看，蒙古國煤炭（下稱(chēng)蒙煤）進(jìn)口量約占總進(jìn)口量的50%，增量較為明顯。蒙煤進(jìn)口量大增緣于各口岸通關(guān)效率的提升，不過(guò)在5月份，隨著(zhù)煤價(jià)的持續下跌，一度出現價(jià)格倒掛的現象，即銷(xiāo)售價(jià)格低于采購價(jià)格，這使得貿易商拉運積極性顯著(zhù)降低，其中甘其毛都口岸5月份日均通關(guān)車(chē)數減至648車(chē)，較4月份減少181車(chē)，通關(guān)量的下降也刺激煤炭?jì)r(jià)格企穩甚至小幅反彈。但6月份以來(lái)，蒙煤三大口岸日均通關(guān)車(chē)數為1496車(chē)，環(huán)比增長(cháng)24.56%，通關(guān)車(chē)數回升再次對煤價(jià)形成拖累。另外，目前價(jià)格倒掛格局尚未明顯扭轉，且蒙煤進(jìn)口量已完成年內目標的一半以上，后期蒙煤通關(guān)量能否延續有待進(jìn)一步觀(guān)察。另從長(cháng)遠來(lái)看，蒙煤進(jìn)口總體形勢依然良好，甘其毛都口岸跨境鐵路項目已在準備階段中，計劃于2024年3月份開(kāi)始施工建設，待其投入使用后通關(guān)效率將再得到提升。

　　澳大利亞煤炭（下稱(chēng)澳煤）自恢復進(jìn)口以來(lái)備受市場(chǎng)關(guān)注，但從實(shí)際數據來(lái)看，超90%進(jìn)口澳煤為動(dòng)力煤，煉焦煤占比較小，使得澳煤對國內焦煤市場(chǎng)的沖擊預期減弱。中澳煤炭貿易重構仍處于恢復階段，且澳大利亞煉焦煤價(jià)格同樣呈現倒掛格局，抑制國內貿易商和用煤企業(yè)采購意愿，后期澳煤進(jìn)口能否放量需重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格的變化。

　　短期焦煤供應量邊際回落、需求表現相對穩定，使得供需關(guān)系趨于寬松的節奏略有放緩，雖然未能刺激煤價(jià)顯著(zhù)反彈，但煤價(jià)有止跌跡象，同時(shí)偏悲觀(guān)的市場(chǎng)情緒回暖，對焦炭?jì)r(jià)格的成本支撐作用較前期稍有強化。

　　焦企盈利尚可，焦炭供需趨穩

　　雖然近期焦價(jià)連續回調，但焦企整體并未出現較大虧損。調研數據顯示，3月份以來(lái)，焦企平均噸焦盈利在0元～100元/噸的區間內，焦企整體生產(chǎn)積極性尚可，焦炭供應總體保持穩中有增趨勢，僅在鋼廠(chǎng)減產(chǎn)階段進(jìn)行了適當調整。需求端，鋼廠(chǎng)高爐生產(chǎn)積極性良好，支撐焦炭等爐料剛性需求。庫存端，鋼廠(chǎng)焦炭仍延續去庫存趨勢，但下游低庫存并未對焦價(jià)形成支撐，主要是目前鋼廠(chǎng)持續實(shí)施低原料庫存策略，用低采購量來(lái)壓制焦價(jià)。

　　綜合來(lái)看，現階段黑色金屬終端需求處于淡季，鋼材需求表現一般，但目前各環(huán)節均有一定利潤空間，前期鋼廠(chǎng)減產(chǎn)未能持續，高爐高開(kāi)工率對焦炭等原料需求形成支撐，但后期需關(guān)注鋼材需求及庫存變化情況，一旦需求下降、庫存增加，需求負反饋形成，價(jià)格壓力將再次向上游傳導。從盤(pán)面來(lái)看，“雙焦”期貨價(jià)格總體反彈略顯乏力，總體呈現探底或磨底行情；中長(cháng)期來(lái)看，“雙焦”供需關(guān)系由緊向松轉變的預期未變，估值得到修復后仍不失為產(chǎn)業(yè)鏈中的最佳空配品種。