上周（6月13日—17日，下同），終端需求低迷現狀進(jìn)一步在期貨市場(chǎng)體現，黑色金屬板塊五大品種集體走弱。其中，原材料端“雙焦”（焦煤、焦炭）價(jià)格周跌幅均超10%，市場(chǎng)偏空情緒濃厚。6月20日，焦煤、焦炭期貨價(jià)格再度下挫，當日跌幅超10%。截至6月22日收盤(pán)，焦炭主力J2209 合約價(jià)格最低跌至 2846.5元/噸，較6月以來(lái)高點(diǎn)下跌911.5元/噸；焦煤主力JM2209合約價(jià)格最低跌至2223元/噸，較6月以來(lái)高點(diǎn)下跌736元/噸。
在現貨市場(chǎng)方面，6月上半月，焦炭現貨價(jià)格在高成本推動(dòng)作用下得以調漲2輪，累計漲幅為300元/噸，市場(chǎng)有提漲第3輪預期。但從6月下半月開(kāi)始，鋼材現貨價(jià)格跟隨期貨價(jià)格快速大幅下跌，鋼廠(chǎng)端虧損空間迅速擴大。6月18日—19日，河北省、山西省等地鋼廠(chǎng)開(kāi)始首輪調降焦炭采購價(jià)格300元/噸，此次調降幅度超過(guò)以往調降幅度，可見(jiàn)目前鋼廠(chǎng)對利潤回歸的情緒較為迫切，焦炭現貨價(jià)格第3輪提漲預期破滅，轉而進(jìn)入下跌周期，后期或有進(jìn)一步下跌空間。
在焦煤現貨方面，焦煤價(jià)格近期以暫穩運行為主，尚未出現大面積下跌的情況。不過(guò)，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)開(kāi)始對焦炭?jì)r(jià)格調降，焦煤市場(chǎng)恐慌情緒增加，中間貿易環(huán)節有降價(jià)出貨現象，預計后期焦煤市場(chǎng)或給出下游一定讓利空間。
從當前時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，焦炭市場(chǎng)較前期存在著(zhù)“變”與“不變”，“變”的是焦炭需求增長(cháng)空間受限且有高位回落的跡象，“不變”的是焦炭仍處于供應趨穩、庫存維持低位、噸焦虧損的狀態(tài)。
終端需求的持續低迷是黑色金屬板塊品種價(jià)格集體下跌的核心邏輯，鋼廠(chǎng)虧損加劇進(jìn)而加大高爐限產(chǎn)、檢修力度，原料剛性需求回落預期則加劇了“雙焦”價(jià)格的偏弱態(tài)勢。從實(shí)際需求數據來(lái)看，目前原料剛性需求尚處于較高水平。5月份，我國生鐵產(chǎn)量為8049萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.0%；粗鋼產(chǎn)量為9661萬(wàn)噸，同比下降3.5%；1月—5月份，我國生鐵累計產(chǎn)量為36087萬(wàn)噸，同比下降5.9%；粗鋼產(chǎn)量為43502萬(wàn)噸，同比下降8.7%。無(wú)論是生鐵還是粗鋼，兩者的累計產(chǎn)量同比降幅均逐步收窄。調研數據顯示，自今年2月中旬以來(lái)，247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量除了部分時(shí)段有短暫波動(dòng)外，基本呈穩中有增的趨勢，由最低點(diǎn)的203萬(wàn)噸增至目前的243萬(wàn)噸，已處于歷史高位區間。
雖然目前原料剛性需求處于歷史高位，但市場(chǎng)預期發(fā)生了變化。一方面，前期多地新冠肺炎疫情暴發(fā)，嚴格的防控政策抑制了終端市場(chǎng)3月—5月份相對旺盛階段的需求。6月份，疫情雖然得到有效控制，但近期高溫、強降雨等極端天氣再次對終端市場(chǎng)形成沖擊，成材步入淡季累庫周期，鋼廠(chǎng)持續處于虧損困境。目前，鋼廠(chǎng)盈利率僅有42%，創(chuàng )歷史新低，加劇了市場(chǎng)的偏空情緒，鋼廠(chǎng)開(kāi)始加大限產(chǎn)、檢修的力度，后期原料需求高位回落的概率較大。另一方面，今年我國仍將執行粗鋼控產(chǎn)政策，回顧去年粗鋼控產(chǎn)政策的實(shí)施節奏，鋼廠(chǎng)基本是在去年下半年開(kāi)始減產(chǎn)，且由于去年上半年粗鋼產(chǎn)量大增，導致去年下半年控產(chǎn)壓力巨大。目前，鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量基本與去年同期持平，若今年第3季度繼續維持240多萬(wàn)噸的日均鐵水產(chǎn)量，第4季度鋼廠(chǎng)控產(chǎn)壓力則較大。因此，今年下半年鐵水產(chǎn)量或呈現緩慢回落趨勢，中長(cháng)期對原材料需求不利，“雙焦”對下游的成本支撐作用也將弱化。
基于上述兩方面原因，目前，多地鋼廠(chǎng)已開(kāi)始加大高爐檢修力度。據相關(guān)機構統計，截至6月17日，6月份全國247家鋼廠(chǎng)共新增17座高爐檢修，涉及鐵水產(chǎn)能4.7萬(wàn)噸/日，新增高爐檢修座數環(huán)比5月份新增檢修數量增加3座，與去年6月份相比增加3座；從限產(chǎn)范圍來(lái)看，6月份新增檢修高爐的省份為13個(gè)，比去年同期多了9個(gè)。另外，今年6月底到7月初，預計檢修高爐座數10座，涉及鐵水產(chǎn)能4.53萬(wàn)噸/日。同時(shí)，在高爐減產(chǎn)、焦炭剛性需求預期回落的形勢下，鋼廠(chǎng)開(kāi)始向原材料端施壓。
從焦炭供給端來(lái)看，前兩周焦炭?jì)r(jià)格上漲300元/噸，焦化廠(chǎng)噸焦盈利小幅回暖，焦化市場(chǎng)生產(chǎn)積極性回升，全國獨立焦企產(chǎn)能利用率回升至81.41%，環(huán)比增加1.31個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.57個(gè)百分點(diǎn)。但隨著(zhù)焦炭現貨價(jià)格再次轉跌，噸焦虧損或將加劇，且下游鋼廠(chǎng)開(kāi)始實(shí)施檢修計劃，焦炭供應或有階段性的邊際收緊。但總體來(lái)看，焦炭供應仍保持穩中有增趨勢，考慮到未來(lái)需求或將下降，焦炭供需關(guān)系趨于寬松，同時(shí)或有一定庫存累積風(fēng)險。
從庫存端來(lái)看，當前焦炭庫存維持偏低水平，但結合其他因素來(lái)看，目前低庫存對焦炭?jì)r(jià)格的支撐作用較弱，主要原因是下游鋼廠(chǎng)成材庫存偏高，資金難以?xún)冬F，且焦炭?jì)r(jià)格相對偏高，擠壓鋼廠(chǎng)利潤空間，鋼廠(chǎng)對焦炭基本是維持按需采購節奏。因此，在鋼廠(chǎng)資金流轉壓力較大的情況下，即便廠(chǎng)內焦炭庫存水平偏低，焦炭?jì)r(jià)格也呈現震蕩下跌的趨勢。
綜合來(lái)看，受終端需求持續低迷的影響，價(jià)格下行壓力逐步向原材料端傳導，“雙焦”價(jià)格偏弱走勢正在反映剛性需求回落預期?！半p焦”期貨價(jià)格在經(jīng)歷快速下跌后，不建議追空操作，短期或存在技術(shù)上的反彈空間，建議逢反彈后偏空對待，近期需重點(diǎn)關(guān)注焦炭實(shí)際需求變化。 （馮艷成）
