高庫存有望去化
當前，硅錳市場(chǎng)處于供需兩旺、成本較高、利潤較低的狀態(tài)，短期延續振蕩格局，后期隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的進(jìn)一步發(fā)力見(jiàn)效，硅錳高庫存有望去化，硅錳價(jià)格或迎來(lái)階段性上漲。
今年以來(lái)，在穩增長(cháng)預期的帶動(dòng)下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈多數品種漲幅較大，鋼材漲幅約20%，鐵礦漲幅約40%，煤焦漲幅更是超過(guò)50%，而硅錳期現價(jià)格仍處在低位振蕩的狀態(tài)，現貨價(jià)格由年初7800元/噸漲至8400元/噸左右，漲幅僅8%。究其原因，硅錳自身的供應寬松，高庫存壓制硅錳價(jià)格。展望后市，我們認為硅錳需求彈性大于供應，高庫存有望去化，硅錳價(jià)格或迎來(lái)補漲行情。
供給方面，由于鐵合金屬于典型的高耗能行業(yè)，去年受到雙碳政策沖擊較大，但隨著(zhù)對運動(dòng)式減碳的糾偏，自去年10月份以來(lái)，硅錳產(chǎn)量就在不斷恢復，截至上周，121家獨立硅錳企業(yè)日均產(chǎn)量從最低1.7萬(wàn)噸恢復至2.91萬(wàn)噸左右，開(kāi)工率也從24%增至66%。
分區域來(lái)看，北方仍然保持較高的開(kāi)工，南方由于電費較高，企業(yè)普遍虧損，開(kāi)工率偏低，這也是制約近期硅錳產(chǎn)量的主要因素。根據鐵合金在線(xiàn)的統計，去年5月硅錳最高月產(chǎn)量在109萬(wàn)噸，由于今年的南方低利潤，產(chǎn)量難以達到去年水平，預計高點(diǎn)在105萬(wàn)噸。
需求方面，硅錳的下游需求較為單一，全部集中在鋼鐵行業(yè)，近一半的產(chǎn)量用于下游螺紋鋼生產(chǎn)。一季度受限于需求淡季、冬奧會(huì )和采暖季限產(chǎn)等因素，粗鋼產(chǎn)量較低，拉低了硅錳的消費。雖然近期上海等地疫情反復，且有部分外溢風(fēng)險，延后了旺季需求的回歸，加大了經(jīng)濟的下行壓力，但今年全國兩會(huì )設定5.5%的GDP增長(cháng)目標，國常會(huì )多次要求統籌疫情防控與經(jīng)濟增長(cháng)，將穩增長(cháng)擺在更突出的位置，預計后期隨著(zhù)疫情的緩和，終端需求有望逐步回升，鋼廠(chǎng)也將延續復產(chǎn)，粗鋼日產(chǎn)量或恢復至300萬(wàn)噸，帶動(dòng)硅錳需求回升。
成本方面，從成本結構來(lái)看，錳礦、電力、焦炭是最大的三個(gè)成本項，我們認為這三項成本在二季度將保持高位。今年錳礦價(jià)格持續上漲，2022年1—2月錳礦進(jìn)口量合計461.4萬(wàn)噸，同比減少98萬(wàn)噸。今年以來(lái)，海外鋼鐵產(chǎn)量較高，錳礦需求良好，但全球錳礦供給增量有限，特別是澳洲高品錳礦減量較為明顯。另外，海外局勢動(dòng)蕩，南非等地暴雨多發(fā)，4—5月錳礦到港量或仍偏低。當前合金廠(chǎng)低利潤采購謹慎，實(shí)際國內需求旺盛，錳礦價(jià)格難以下跌。電力方面，國家發(fā)改委等部門(mén)強力保供能源，隨著(zhù)動(dòng)力煤價(jià)格的回落，電費有不同程度的下降，但今年國際能源相對緊張，電力價(jià)格難以大幅回落，地緣沖突影響國際焦煤貿易，焦炭?jì)r(jià)格易漲難跌，支撐硅錳成本高位運行，目前主產(chǎn)地內蒙古成本在8300元/噸，廣西成本在8800元/噸。
利潤方面，隨著(zhù)成本的抬升，硅錳工廠(chǎng)利潤收窄較多，廣西等南方工廠(chǎng)成本更高，已處于虧損狀態(tài)。電價(jià)若繼續保持高位，則將影響旺季硅錳供應的恢復，進(jìn)而支撐硅錳價(jià)格。
庫存方面，由于硅錳供需兩端復產(chǎn)節奏的差異，供應復產(chǎn)更早，導致目前產(chǎn)業(yè)鏈的高庫存，63家獨立硅錳合金廠(chǎng)庫存13.4萬(wàn)噸，交割庫倉單庫存在14萬(wàn)噸左右，同比仍偏高。但隨著(zhù)后期鋼廠(chǎng)的持續復產(chǎn)，硅錳高庫存有望去化。
基差方面，西北產(chǎn)地6517硅錳價(jià)格在8400—8500元/噸，上周期貨上漲后，處于小幅升水的狀態(tài)，倉單庫存流動(dòng)性偏弱，由于需求預期較好，硅錳或轉為常態(tài)升水。
總體來(lái)看，當前硅錳市場(chǎng)處于供需兩旺、成本及庫存較高、利潤較低的狀態(tài)，短期內延續振蕩格局，后期隨著(zhù)穩增長(cháng)的發(fā)力見(jiàn)效，需求端彈性更大，硅錳高庫存有望去化，硅錳價(jià)格將迎來(lái)階段性上漲。
